下面是小编为大家整理的电气设备行业年报及一季报点评：内需引领行业继续前行（2022年）,供大家参考。
1. 内需引领行业继续前行
2019 年各行业指数均实现上涨，其中电力设备及新能源行业总体涨幅 22.6%，位 列第 19 位，处于各行业中游。
图 1 ：所有行业 2019 年指数涨跌幅排行（电力设备排第 19 位）
80.0%
70.0%
60.0%
50.0%
40.0%
30.0%
20.0%
10.0%
0.0%
食
电
家
品
子
电
建
农
非
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材
林
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医
通
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银药
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房
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传
有
基地
械
媒
色
础
国
电
汽
交防
力
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通
综
综
煤
纺
石
商
电
钢
建
合
合
炭
织
油
贸
力
铁
筑
饮
牧
行
机
制
者
产
金
化
军
设
运
金
服
石
零
及
料
渔
金
造
服
属
工
工
备
输
融
装
化
售
公
融
务
及
用
新
事
能
业
源
资料来源：
Wind,
申港证券研究所
2020Q1 除农林牧渔、医药、计算机、通信外，各行业指数均表现不同程度下跌，其中电力设备及新能源行业总体跌幅 2.4%，位列第 7 位，处于各行业中上游。
图 2 ：所有行业 2020Q1 指数涨跌幅排行（电力设备排第 7 位）
20.0%
15.0%
10.0%
5.0%
0.0%
-5.0%
-10.0%
-15.0%
-20.0%
农
医
计
通林
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算
信
建
国
电
商材
防
力
贸
食
纺
电
品
织
子
建
综
机
筑
合
械
汽
电
基
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轻车
力
础
媒
工
综
钢
交
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铁
通
地
有
银
消
色
行
费
煤
非
家
炭
银
电
牧
机
军
设
零
饮
服
及
化
制
金
运
产
金
者
行
渔
工
备
售
料
装
公
工
造
融
输
属
服
金
及
用
务
融
新
事
能
业
源
资料来源：
Wind,
申港证券研究所
2019 电力设备及新能源行业归母净利润同比增长 76.7%，在中信所有 29
个行业 中，归母净利润增幅位于第 4 位，处于上游位置。行业 2018 年归母净利润下降 26%， 2019 年同期增幅已显著增长。
图 3 ：所有行业 2019 归母净利润增幅（电力设备排第 7 位）
1000.0%
800.0%
600.0%
400.0%
200.0%
0.0%
-200.0%
资料来源：
Wind ，申港证券研究所
2020Q1 电力设备及新能源行业归母净利润同比增长 49.8%，在中信所有 29 个行业中，归母净利润增幅位于第 3 位，处于上游位置。行业 2019Q1 归母净利润同比增长 24%，2020Q1 增幅进一步扩大。
图 4 ：所有行业 2020Q1 归母净利润增幅（电力设备排第 3 位）
资料来源：
Wind ，申港证券研究所
2019 年行业整体波动较大，新能源车、光伏等重点板块均存在较大的政策拐点，进 入 2020 年后，尽管受疫情影响，行业整体业绩低于预期，但随着政策的持续回暖，以及行业自身市场化的推进及盈利能力的提升，行业已逐步复苏。
我们选取电力设备与新能源行业具备代表性 264 家公司作为统计样本，划分为 9 个 1400.0%
1200.0%
归母净利润 2019Q1 增速 (%)
归母净利润 2020Q1 增速 (%)
1000.0%
800.0%
600.0%
400.0%
200.0%
0.0%
-200.0%
-400.0%
农
国
电
银
食
电
医
非
煤
建
轻
电
基
钢
机
建
房
通
有
传
家
综
纺
商
汽
计
交
消
石林
防
力
行
品
子
药
银
炭
筑
工
力
础
铁
械
材
地
信
色
媒
电
合
织
贸
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算
通
费
油
牧
军
设
饮
渔
工
备
料及
新能源
行金融
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及
化
造
公
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事业
产
金
属
服
零
机
运
者
石
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输
服
化务
归母净利润 2018 增速 (%)
归母净利润 2019 增速 (%)
综
农
机
电
非
电
消
交
家
电
房
食
纺
建
银
轻
煤
传
石
建
医
国
计
商
汽
钢
通
有
基合
林
械
力
银
子
费
通
电
力
地
品
织
筑
行
工
炭
媒
油
材
药
防
算
贸
车
铁
信
色
础牧
设
行
者
运
及
产
饮
服
制
石
军
机
零
金
化
渔
备
金
服
输
公
料
装
造
化
工
售
属
工
及
融
务
用
新
事
能
业
源
子行业，并针对风电、光伏、核电、新能源车进行了更进一步上下游拆分。
根据样本数据分析，2019 年全行业实现营业收入 16648.9 亿元，同比增长 11.1%，实现归母净利润 639.4 亿元，同比增长 1.2%。从各子行业来看，归母净利润增长的为光伏、核电、一次设备，增幅最高的为光伏 42.04%，降幅最高的为电源板块，降幅为 314.44%（其中*ST 科陆亏损 23.8 亿元）。
图 5 ：样本公司 2019 营收和归母净利润（亿元）
资料来源：
Wind ，申港证券研究所
2020Q1 全行业实现营业收入 2945.1 亿元，同比下降 12%，实现归母净利润 132.5亿元，同比下降 27.2%。从各子行业来看，除光伏（+41.97%）、风电（+75.73%）外，其他子行业归母净利润均有所下跌。
图 6 ：样本公司 2020Q1 营收和归母净利润（亿元）
资料来源：
Wind ，申港证券研究所
所有样本公司中，2019 年出现营收和归母净利润负增速的公司占比分别为 36%、 49%，出现营收和归母净利润翻倍的公司分别为 1%、8%，随着新能源行业市场化程度提高，行业当前盈利能力格局正处于分化中，行业洗牌淘汰不断加剧，行业集
中度提高。
图 7 ：电新样本公司 2019 营业收入增速分布及对比 图 8 ：电新样本公司 2019 归母净利润增速分布及对比
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
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10%
0%
2018 营收增速分布（ % ）
2019 营收增速分布（ % ）
【同比下降】
【同比增长 0-30% 】
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
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0%
2018 归母净利润增速分布（ % ）
【同比下降】
2019 归母净利润增速分布（ % ）
【同比增长 0-30% 】
【同比增长 30-100% 】
【同比增长 >100% 】
【同比增长 30-100% 】
【同比增长 >100% 】
资料来源：
Wind ，申港证券研究所
资料来源：
Wind ，申港证券研究所
2020Q1 营收和归母净利润负增速的公司占比均显著增加，分别为 70%、67%，主要原因在于疫情影响开工率及下游需求，预计其带来的负面作用将继续影响二季度业绩，并在下半年逐渐恢复。
图 9 ：电新样本公司 2020Q1 营业收入增速分布及对比 图 10 ：电新样本公司 2020Q1 归母净利润增速分布及对比
100%
90%
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60%
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40%
30%
20%
10%
0%
2019Q1 营收增速分布（ % ）
2020Q1 营收增速分布（ % ）
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80%
70%
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50%
40%
30%
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0%
2019Q1 归母净利润增速分布（ % ）
2020Q1 归母净利润增速分布（ % ）
【同比下降】
【同比增长 0-30% 】
【同比增长 30-100% 】
【同比增长 >100% 】
【同比下降】
【同比增长 0-30% 】
【同比增长 30-100% 】
【同比增长 >100% 】
资料来源：
Wind ，申港证券研究所
资料来源：
Wind ，申港证券研究所
从历史角度就具体财务指标分析，2019
营业总收入同比增长 11.1%，归母净利润同比增长 1.2%，毛利率同比下降 0.24 pct，净利率同比下降 0.5 pct，经营性现金 流同比增长 52.9%，资产负债率同比下降 0.05 pct，期间费用率同比增加 0.01 pct， 净资产收益率同比下降 0.31 pct。
行业整体盈利能力仍然存在压力，但现金流状况大为改善，表明行业由于补贴退坡大环境下，竞争压力增大导致产品价格持续下降，盈利能力常压，但龙头公司凭借稳健经营方式及产能不断扩张，财务健康程度增加。
6%
1%
8%
22%
21%
42%
70%
31%
3%
20%
1%
15%
48%
50%
36%
27%
15%
11%
12%
9%
13%
25%
67%
50%
8%
13%
8%
19%
29%
23%
50%
49%
图 11 ：电新样本公司近 5 年营业收入情况 图 12 ：电新样本公司近 5 年归母净利润情况
1,800,000
1,600,000
1,400,000
1,200,000
1,000,000
800,000
600,000
400,000
200,000
-
营业收入 ( 百万元）
同比增长 (%)
2015
2016
2017
2018
2019
25%
20%
15%
10%
5%
0%
100,000
90,000
80,000
70,000
60,000
50,000
40,000
30,000
20,000
10,000
-
归母净利润 ( 百万元）
同比增长 (%)
2015
2016
2017
2018
2019
50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40%
资料来源：
Wind ，申港证券研究所
资料来源：
Wind ，申港证券研究所
图 13 ：电新样本公司近 5 年毛利率情况 图 14 ：电新样本公司近 5 年净利率情况
24.0%
23.5%
23.0%
22.5%
22.0%
21.5%
21.0%
毛利率（ % ）
同比增长（ pct ）
2015
2016
2017
2018
2019
1.5
1
0.5
0
-0.5
-1
-1.5 净利率（ % ）
同比增长（ pct ）
9%
8%
7%
6%
5%
4%
3%
2%
1%
0%
2015
2016
2017
2018
2019
1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 -3
资料来源：
Wind ，申港证券研究所
资料来源：
Wind ，申港证券研究所
图 15 ：电新样本公司近 5 年经营性现金流情况 图 16 ：电新样本公司近 5 年资产负债率情况
250,000
200,000
150,000
100,000
50,000
-
经营现金流（百万元）
同比增长 (%)
2015
2016
2017
2018
2019
100%
80%
60%
40%
20%
0%
-20%
-40%
61.5%
61.0%
60.5%
60.0%
59.5%
59.0%
58.5%
资产负债率（ % ）
同比增长（ pct ）
2015
2016
2017
2018
2019
1
0.5
0
-0.5
-1
-1.5
-2
资料来源：
Wind ，申港证券研究所
资料来源：
Wind ，申港证券研究所
19.6% 20.5% 1 % 11.1%
3.5 37.6% 31.9% 1.2% -31.7% 0.92 0.03 -0.24 -
1.28 0.87 0.65 -0.50 -
2.81 82.2% 52.9% 13.6% -24.3% 0.76 0.50 -0.05
-1.61
0.09 -0.31
-2.95 图 17 ：电新样本公司近 5 年期间费用率情况 图 18 ：电新样本公司近 5 年净资产收益率(ROE)情况
18.5%
18.0%
17.5%
17.0%
16.5%
16.0%
15.5%
15.0%
14.5%
14.0%
期间费用率（ % ）
同比增长（ pct ）
2015
2016
2017
2018
2019
0.5
0
-0.5
-1
-1.5
-2
-2.5
-3 ROE （ % ）
同比增长（ pct ）
9%
1.18 8%
7%
6%
5%
4%
3%
2%
1%
0%
2015
2016
2017
2018
2019
1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 -3 -3.5
资料来源：
Wind ，申港证券研究所
资料来源：
Wind ，申港证券研究所
从单季度业务指标来看，2020Q1
样本公司营业总收入同比下降 12%，环比下降 41.5%，归母净利润同比下降 26.1%，环比增长 299.8%，毛利率同比增长 0.85pct,环比增长 1.54pct。
2019 年营收情况在保持往年逐季度递增的基础上，整体有所增长，虽然 2020Q1 营收情况不理想，但随着各项政策逐步落地，市场化程度增加，行业发展路径逐渐明晰，盈利能力有所提升。
图 19 ：电新样本公司单季度营业收入情况
营业总收入（百万元）
同比增长 (%)
环比增长 (%)
600,000
500,000
400,000
300,000
200,000
100,000
-
资料来源：
Wind ，申港证券研究所
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
-40%
-50%
0.32 0.02 0.01 -
2.56
图 20 ：电新样本公司单季度归母净利润情况
35000
30000
25000
20000
15000
10000
5000
0
-5000
-10000
-15000
归母净利润 ( 百万元）
同比增长 (%)
环比增长 (%)
400%
300%
200%
100%
0%
-100%
-200%
资料来源：
Wind ，申港证券研究所
图 21 ：电新样本公司单季度毛利率情况
24.5%
24.0%
23.5%
23.0%
22.5%
22.0%
21.5%
21.0%
20.5%
20.0%
毛利率（ % ）
同比增长 (pct)
环比增长 (pct)
2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2
资料来源：
Wind ，申港证券研究所
2019 电新行业样本公司整体在建工程同比增长 5%，尽管前三季度持续收缩，但 Q4出现大幅增长，尤其以风电、新能源车增长幅度最大，2019
年在建工程分别增长 35.3%、14.8%，风电抢装潮需求明确，2020Q1 继续同比大增 55.5%，而新能源车在政策退坡的背景下，竞争将进一步加剧，行业市场日趋成熟。此外，代表电网投资的一次设备在建工程金额大幅上涨，表明行业逆周期属性已开始发挥作用，以泛在电力物联网、特高压为主要驱动力带动电网投资加速推进。
图 22 ：电新样本公司近 5 年在建工程情况 图 23 ：电新样本公司近 5 年商誉情况
400,000
350,000
300,000
250,000
200,000
150,000
100,000
50,000
-
在建工程 ( 百万元）
同比增长 (%)
2015
2016
2017
2018
2019
15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25%
70,000
60,000
50,000
40,000
30,000
20,000
10,000
-
商誉（百万元）
同比增长 (%)
2015
2016
2017
2018
2019
100%
80%
60%
40%
20%
0%
-20%
资料来源：
Wind ，申港证券研究所
资料来源：
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