下面是小编为大家整理的基础化工行业2020三季报综述：风波正兴，踏浪而行,供大家参考。
化工 基础化工 2020 三季报综述：风波正兴，踏浪而行
报告日期 2020-11-06
行业研究 深度 报 告
评级 看好 ｜ 维持
行业 内 重 点 公司 推 荐
公司代码 公司名称 投资评级 600309 万华化学 买入 600486 扬农化工 买入 600426 华鲁恒升 买入 002601 龙蟒佰利 买入 002064 华峰氨纶 买入 601233 桐昆股份 买入
市场 表 现 对 比图( 近
12 个月)
化工
沪深300指数 54% 39% 24% 9% -6% -21% 2019-11
2020-2 2020-5 2020-8
2020-10
资料来源：Wind
相关 研 究
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整体经营：化工板块快速修复，近三分之一子行业业绩增长2020Q1-Q3 长江化学品板块营业收入为 10409.4 亿元，同比增加 2.7%；归属净利润为 603.2 亿元，同比下降 12.9%。其中 Q3 单季度收入达 3766.1 亿元，同比增加 8.4%，环比降低 3.5%；实现归属净利润 236.8 亿元，同比增加 21.0%，环比降低 1.7%。
新冠疫情对行业 影 响逐步退却，化学品营收和 净 利润逐步修复。长江化学品 三 级子行业中 ，
15
个子行业营收同比增加 ， 占比
50.0% ， 11
个子行业业绩同比改善， 占 比
36.7% 。
2020Q1-Q3 ，塑料制品 、 涂料油墨和橡胶 制 品等
7 个子行业业绩同比增 长 超过
10% 。
动因分析：内外需逐步改善，行业开工率上行需求侧 ：
国内新冠疫情防控迅速，终端消费快速修复。2020 年 9 月，服装零售额、冰箱和汽车销量当月同比增长
7.2%、27.9%和
12.9%。疫情扩散引发居家需求增加， 冰箱和空调等 家 电出口快速增加 ；冬季服装备货，东南亚国家 订单向国内 转 移 ， 服装出 口转 暖 。9 月，中国服装出口额、冰箱和家用空调出口当月同比增长 3.2%、57.1%和 16.5% 供给侧 ：
纺服 链 ，需求回暖，涤纶长丝和粘胶短纤等需求向好，10 月 30 日开工率分别维持在 80.4%和 78.0%。
农业链 ， 氮肥进入冬季备肥期，开工率上行至 76.2%；农药需求稳定，2020 年前三季度农药原药产量仅降低 5.2%。
地产链 ， 地产销售趋暖，钛白粉和纯碱开工率上行。
家电 链 ，空调、冰箱需求向好，聚合 MDI 开工率稳定修复。
汽车 产业链 ， 物流恢复，汽车销量增加，轮胎需求增加，炭黑开工率上行至 79.1%。
细分子行业：氨纶、钛白粉、聚氨酯复苏明显，农药波澜不惊氨纶板块
Q3 单季度实现归属净利润 6.3 亿元，同比增加 14.8%，行业景气回升；受益于纺服需求回暖，Q4 氨纶行业有望延续高度景气。
农药板块
Q3 单季度实现归属净利润 16.1 亿元，同比减少 0.3%，表现较为平稳；Q4 进入南半球需求旺季，农药出口数据有望转暖，业绩有望环比回升。
钛白粉板块
Q3 单季度实现归属净利润 8.1 亿元，同比减少 17.5%；Q4 需求持续向好，钛白粉库存持续降低，价格有望进一步上涨。
聚 氨酯 板 块
Q3 单季度实现归属净利润 28.3 亿元，同比增长 12.5%，内外需求好转，供给趋紧，聚氨酯产销量明显改善，价格快速上涨。国庆节后，海外装置停产，聚氨酯供不应求加剧，万华化学进一步上调聚氨酯产品挂牌价，Q4 聚氨酯价格有望持续强势。
投资机会：拥抱优质周期成长龙头受益于氨纶、农药、钛白粉和聚氨酯等行业景气度回升，行业龙头 华峰氨纶 、 扬农化工龙蟒佰利和 万 华化 学 业绩有望迎来改善，存在投资机会。同时，我们结合行业景气趋势公司核心竞争力，我们强烈看好 华鲁恒升、 桐 昆股份、金禾实业、苏博 特 等投资机会。中长期看，这些龙头企业具备优秀的研发能力和成本控制能力，有望凭借自身α优势不断开拓新产品，扩充新产能，收获长期成长性，穿越行业周期波动。
风 险提示：
1. 油价大幅下跌； 2. 终端需求修复受疫情影响不及预期。
请阅读最后评级说明和重要声明 2
/
23
目录 整体经营：化工板块修复，子行业表现亮眼
......................................................................................... 5 需求端：内需修复正兴，外需逐步改善
................................................................................................................... 6 内需端：修复把控主旋律，纺服、家电异军突起
......................................................................................................................... 6 外需端：海外疫情风波再起，关注纺服、家电出口增加
............................................................................................................. 9 供给端：拥抱景气回升，开工率稳定上行
............................................................................................................ 12 价格端：拐点已现，子行业踏浪而上
.................................................................................................................... 15 子行业分析：氨纶、钛白粉、聚氨酯复苏明显，农药波澜不惊
....................................................... 16 氨纶：否极泰来，底部反转
.................................................................................................................................... 16 农药：疫情下稳健运行，第三季度进入传统淡季
................................................................................................ 17 钛白粉：出口强劲，抵抗疫情冲击
........................................................................................................................ 18 聚氨酯：价格强势，景气上行
................................................................................................................................ 20 投资机会：关注优质周期成长龙头
....................................................................................................... 22 图表目录 图
1 ：
2020
年
Q1-Q3
长江化学品三级子行业营业收入及同比增速情况
............................................................................ 5
图
2 ：
2020
年
Q1-Q3
长江化学品三级子行业归属净利润及同比增速情况
........................................................................ 6
图
3 ：服装类零售额快速修复
.................................................................................................................................................. 7
图
4 ：服装鞋帽织品销售额快速修复
....................................................................................................................................... 7
图
5 ：小麦产量维系稳定
.......................................................................................................................................................... 7
图
6 ：饲料产量快速增长
.......................................................................................................................................................... 7
图
7 ：房地产市场逐步修复
...................................................................................................................................................... 8
图
8 ：家用空调、冰箱和洗衣机市场销量当月同比
............................................................................................................... 8
图
9 ：家用空调、冰箱和洗衣机市场销量累计同比
............................................................................................................... 8
图
10 ：汽车销量迅速修复
........................................................................................................................................................ 9
图
11 ：
2019
年
GDP
排名前
10
国家新冠肺炎病例日新增确诊人数（截至
2020
年
11
月
4
日）
.................................. 9
图
12 ：中国服装出口步入修复阶段
...................................................................................................................................... 10
图
13 ：
2020
年前
8
月农药出口量基本持平
......................................................................................................................... 10
图
14 ：
2020
年尿素出口下降
................................................................................................................................................ 10
图
15 ：美国建造支出同比快速增加
....................................................................................................................................... 11
图
16 ：欧盟
27
国营建产出快速修复
..................................................................................................................................... 11
图
17 ：冰箱及空调出口快速增加
........................................................................................................................................... 11
图
18 ：汽车出口逐步修复
...................................................................................................................................................... 12
图
19 ：化工行业投资步入修复阶段
...................................................................................................................................... 12
图
20 ：涤纶长丝开工率高位运行
.......................................................................................................................................... 13
图
21 ：粘胶短纤开工率上行
.................................................................................................................................................. 13
图
22 ：尿素行业开工率上行
.................................................................................................................................................. 13
图
23 ：
2020
年中国农药产量微降
......................................................................................................................................... 13
图
24 ：纯碱行业开工率逐步修复
.......................................................................................................................................... 14
图
25 ：钛白粉行业开工率上行
.............................................................................................................................................. 14
图
26 ：
MDI
装置开工率
.......................................................................................................................................................... 14
图
27 ：炭黑行业开工率上行
.................................................................................................................................................. 15
图
28 ：
2007
年到
2020
年原油价格
...................................................................................................................................... 15
图
29 ：
2013
年到
2020
年
CCPI
中国化工品价格指数
....................................................................................................... 15
图
30 ：氨纶价格近期大幅上涨
.............................................................................................................................................. 17
图
31 ：氨纶行业开工率上行
.................................................................................................................................................. 17
图
32 ：氨纶行业库存快速去化
..............................................................................................................
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