下面是小编为大家整理的国内期权发展历程以及利率期权未来,供大家参考。
负表的冲击。目前外汇交易中心仅推出了挂钩
LPR
利率及利率互换的期权品种，后续不排除进一步推广到
Shibor 和
Repo
端。我们认为利率期权推出初期也将面临一定的挑战，包括标的资产成交相对不活跃、新产品培训仍需时间、定价面临挑战、当前买卖需求或不对等等问题。但我们相信后续随着利率期权品种的丰富以及投资者教育的完善，利率期权的前景是很光明的，可以与利率互换和国债期货互补，不会形成分流。一是利率期权可以提供互换及期货无法给予的“保险”功能；二是期权可以对冲波动率的风险，这个也是期货和互换做不到的；三是期权可以提供更为丰富的套利策略，对利率风险的管理也更为精细。
► 2020
年
2
月
14
日，央行发布《关于进一步加快上海国际金融中心建设和金融支持长三角一体化发展的意见》提及，要发展人民币利率、外汇衍生产品市场，研究推出人民币利率期权，进一步丰富外汇期权等产品类型。因此后续来看，我们认为利率衍生品市场，尤其是期权类品种将迎来发展的提速期。当前利率衍生品的参与主体仍以金融机构为主，企业只能进行以套保为目的的衍生品交易，而中小金融机构在衍生品交易市场上也面临一定的局限性。针对企业和中小金融机构而言，大的金融机构或有资格参与到利率衍生品市场的金融机构，可以开发相应的产品来配合这些企业、中小金融机构参与进来。挂钩
LPR
利率期权的推出是固收衍生品市场又一里程碑，但衍生品市场整体建设仍任重道远。后续针对利率衍生品的建设，我们认为不妨从几个方面入手。一是进一步推出挂钩其他利率的期权产品，尤其是挂钩
FR007
和
Shibor3M
等货币市场利率的期权品种。二是完善国债期货市场的建设，进一步对投资者进行扩容，抓紧引进银行、保险自营资金入市（我们认为不排除今年就能看到银行和保险入市），同时推进大宗交易、指令组合等各类交易制度的完善。三是推出国债期货期权，提供可以对冲中长期债券价格波动风险的衍生品工具。利率上限 / 下限和利率互换期权的标的资产通常为中短期货币市场利率（或融资利率），因此更多是用来中短期利率波动风险的手段。相比之下，长期限利率波动风险的对冲通常依靠国债期权或国债期货期权。此外，利率衍生品的发展除了满足机构的套保、套利、丰富交易策略外，还有助于开发更多的金融投资产品，尤其是对于结构性存款而言。自银保监会发文规范结构性存款以来，“假结构”开始被迫向“真结构转型”，这也是未来必然的趋势。而“真结构”需要依托“固收底仓 + 内嵌期权”的模式，依靠期权贡献超额收益。因此随着“真结构”回归，我们认为衍生品的需求也会抬升，届时无论是利率互换、期货还是期权，都有望迎来高速发展。
目录
第一章：全球期权市场发展概况
................................................................................................................................... 4 1、 期权基本概念
............................................................................................................................................... 4 2、 场内期权 vs 场外期权
................................................................................................................................. 7 3、 利率期权为最主要的期权品种
................................................................................................................... 8 第二章：我国期权市场的发展
..................................................................................................................................... 10 1、 外汇期权
..................................................................................................................................................... 10 2、 股票股指期权
............................................................................................................................................. 12 3、 商品期权
..................................................................................................................................................... 14 第三章：固定收益市场的期权品种
............................................................................................................................. 16 1、 基于利率或利率互换的期权
..................................................................................................................... 16 2、 基于利率期货的期权
................................................................................................................................. 21 3、 固定收益市场各类期权的功能，与线性结构产品的不同
...................................................................... 23 4、 利率期权的制度建设、展望与发展
......................................................................................................... 24 附表
................................................................................................................................................................................ 27 图表
图表
1:
欧式期权盈利图
.......................................................................................................................................................... 4
图表
2:
投资者
A
和
B
各自在对冲与不对冲情形下，在期权到期后的价值
...................................................................... 5
图表
3:
期权的杠杆作用（左）；买入看涨期权，标的资产到期时价格越高，杠杆倍数越大
.......................................... 5
图表
4:
常见的期权套利策略
.................................................................................................................................................. 6
图表
5:
场内期权成交和持仓情况
.......................................................................................................................................... 8
图表
6:
2019
年全球场内期权交易和持仓情况（按地域、品种划分）
............................................................................... 8
图表
7:
BIS
披露数据显示利率相关期权名义未平仓金额最高，为期权市场最主要的品种
.............................................. 8
图表
8:
利率期权名义未平仓金额自
2016
年后逐年攀升，以场外合约为主， 2019
年上半年占比
64%
..................... 9
图表
9:
无论是场内还是场外利率期权，主要市场集中在北美和欧洲
................................................................................ 9
图表
10:
美国各类期权成交和持仓情况（成交和持仓单位均为手）
................................................................................. 9
图表
11:
我国期权市场产品发展史
...................................................................................................................................... 10
图表
12:
外汇期权当月成交额
.............................................................................................................................................. 11
图表
13:
客盘需求多以
3M-1Y
期限为主，银行间批发市场需求更多集中在短端
3M
以内
........................................... 11
图表
14:
外汇期权交易额增速和绝对值都超过了外汇远期
............................................................................................... 12
图表
15:
上证
50ETF
期权上市以来成交量和持仓量变化
................................................................................................. 12
图表
16 ：上交所与深交所
ETF
期权规则比较
.................................................................................................................... 13
图表
17:
市场价格大幅波动时，股指期权的需求激增
....................................................................................................... 13
图表
18:
节后认沽情绪高于认购，表明投资者当前对冲价格下跌的需求走强
................................................................ 13
图表
19 ：我国商品期权品种、上市时间和场所、持仓情况
.............................................................................................. 14
图表
20:
转债基金的历史平均仓位及占转债市场规模的比重
........................................................................................... 14
图表
21:
Caplet
买方和
Floorlet
买方持有期权到期时的
payoff
曲线
............................................................................... 16
图表
22:
利率上限可以对冲浮动利率上升的风险
............................................................................................................... 17
图表
23:
Caplet
理论价值推导流程
...................................................................................................................................... 17
图表
24:
Cap
可以拆成
caplets
的组合
................................................................................................................................ 18
图表
25:
银行可以通过买入利率互换期权缓解利率波动风险
........................................................................................... 19
图表
26:
payer
swaption
的定价
........................................................................................................................................... 20
图表
27:
LPR
改制后，挂钩
LPR
利率互换需求攀升
......................................................................................................... 20
图表
28:
LPR
改制后， LPR
利率互换可以较好的反映市场对
LPR
利率预期
................................................................. 21
图表
29:
美国
10Y
国债期货期权的合约要素表
.................................................................................................................. 21
图表
30:
利率类期货期权衍生品持仓和成交情况
............................................................................................................... 22
图表
31:
以
Black-Scholes
Model
为例， ATMF
期权价值仅取决于时间和波动率
......................................................... 23
图表
32:
LPR
利率互换相对仍较不活跃
.............................................................................................................................. 24
图表
33:
利率波动较大时对应的衍生品交易需求走高，且以对冲利率上行风险为主
.................................................... 25
图表
34:
期权基本概念和相关术语
...................................................................................................................................... 27
图表
35:
我国期权相关政策沿革
.......................................................................................................................................... 28
第一章：全球期权市场发展概况
期权（Options）是一种选择交易与否的权利。期权合约的买方在支付了权利金（Premium）后，将享有在特定时间内（或在某特定时间）向合约卖方依特定条件或执行价格（Strike，又被称为行权价），买入或卖出一定数量标的物的权利。
最早的实物期权出现在公元前
580
年，古希腊的哲学家、数学家和天文学家泰勒斯通过购买橄榄油榨机使用的期权来对冲未来使用权价格上涨的风险。泰勒斯预期下一年的橄榄...
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