下面是小编为大家整理的扩大开放与机制改革助力经济转型,供大家参考。
扩大开放与机制改革助力经济转型 社会主义市场经济体制改革释放中长期发展红利
社会主义市场经济体制的完善对资本市场存在六方面影响。考虑到中国的政治经济环境，《意见》作为顶层规划对于经济具有较强的指引意义和针对性。站在资本市场的角度，我们认为《意见》中有关宏观治理体系、国企改革、土地要素市场化、社保体系完善、金融改革及对外开放扩大六个方面的内容对 A
股将直接产生较大影响。其中国企改革、土地要素市场化和金融 改革将有望催化对应主题投资并强化 A 股当前偏好龙头企业的投资风格。
国企改革进度有望获得提速。2017 年全国国有资产总量高达 83.9 万亿元，与 2017 年现价 GDP（83.2 万亿元）基本相当，是同年 A 股总市值的 1.5倍。体量庞大的国企受到了本次《意见》的重点关注，同时其细化的改革路径直接触及了前期改革所遇到的诸多“痛点”。国企改革主题中，我们建议依照改革难易程度和改革红利的潜在规模，依次配置混改、资产注入和垄断行业开放竞争这三个主题。其中，混改建议关注前期混改试点央企的投资机会；资产注入建议关注国家大基金对于政策扶持的科技领域注资，以及军工院所改制的潜在机会；垄断行业竞争市场的改革与放开推进进度预计较前两者慢，可密切观察后续细则文件的出台。
土地要素市场化或将促区域发展提速。土地要素市场化改革意味着城乡土地可能将实现流转及用途转换，在政府统一协调及规划之下有望实现更强的集群效应和土地利用效率。新一轮的“土地改革”或使当前重点区域发展规划获益并提高其推进速度。在各类区域发展主题中，我们优先关注长三角与粤港澳地区对创新和科研类企业的孵化，以及城区改造升级、轨交及新基建建设的推进。西部开发在初期可能将持续带动大量土建项目落地，建议关注工程机械和本地建材股的投资机会。
金融改革提升 A 股龙头溢价。近年来诸多资本市场改革带来了 A 股资本配置效率的提升。当前创 50 指数 PE 水位已高出过去一年均值的 18.4%，而创业板综指 PE 仅处于过去一年均值水位；科创板前五大市值公司加权 PE高出上市以来 PE 均值 38.2%，而全部科创板 PE 仅高出均值 29.4%。2019年至今，我们发现在 A
股主板龙头估值与大盘估值基本一致的前提之下， 创业板和科创板龙头市盈率较各自市场市盈率出现显著提升。考虑到已经和即将实施注册制/更有效退市制度的科创板与创业板较主板在制度上的优越性，我们认为更加市场化的 A
股制度改革对于资本市场定价的影响已经开始逐渐显现。在新退市和上市制度下壳价值消失，针对业绩较差公司的炒作成本增加，直接提升资金投机成本。这可能使得 A 股市场对于确定性的、具备较强技术和市场壁垒的优质龙头产生更多偏好和青睐。这一投资风格的变化将直接提升二级市场资本的配置效率，使得优质公司更易获得更高估值，并相应扩大其融资优势。A 股制度改革可能意味着龙头企业的估值溢价有望获得进一步抬升，建议关注创 50 和科创板龙头公司。
正文目录 《意见》对资本市场存在六方面影响
.................................................................................................................................. 4 宏观治理体系有望加大财政投入
.......................................................................................................................................... 4 公有制主体改革释放国企活力
.............................................................................................................................................. 7 土地要素市场化加快区域发展
.............................................................................................................................................. 9 金融改革提升资本配置效率
................................................................................................................................................ 12 社保体系或将更加依赖资本市场
........................................................................................................................................ 15 扩大开放促进改革及发展
.................................................................................................................................................... 18 图表目录 图表 1：疫情扩大财政压力
................................................................................................................................................... 4 图表 2：疫情影响税收收入
................................................................................................................................................... 4 图表 3：城投债发行情况
....................................................................................................................................................... 5 图表 4：城投债余额增速
....................................................................................................................................................... 5 图表 5：城投及地方政府债发行情况
................................................................................................................................... 6 图表 6：城投及地方政府债余额净增速
............................................................................................................................... 6 图表 7：疫情前国有企业营收增速
....................................................................................................................................... 7 图表 8：疫情前国有企业利润总额增速
............................................................................................................................... 7 图表 9：国有企业资产规模变化
........................................................................................................................................... 8 图表 10：分地区国有企业规模
............................................................................................................................................. 8 图表 11：《关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》下多种所有制经济改革路径
..................................... 9 图表 12：过去三十年中国农村人口向城市迁移
............................................................................................................... 10 图表 13：土地要素市场化改革
........................................................................................................................................... 11 图表 14：区域发展有望受益于土地要素市场化
............................................................................................................... 12 图表 15：A 股市场制度改革提速
....................................................................................................................................... 13 图表 16：ST 企业家数逐渐上升
......................................................................................................................................... 13 图表 17：低价股逐渐增多
................................................................................................................................................... 13 图表 18：IPO 募资统计
....................................................................................................................................................... 14 图表 19：创业板龙头公司 PE 较创业板进一步提升
........................................................................................................ 14 图表 20：科创板龙头公司 PE 较创业板进一步提升
........................................................................................................ 14 图表 21：主板龙头公司 PE 较市场无显著变化
................................................................................................................ 15 图表 22：2018 年各省养老金结余情况
............................................................................................................................. 15 图表 23：社保基金理事会资产规模
................................................................................................................................... 16 图表 24：社保基金理事会基金权益
................................................................................................................................... 16 图表 25：社保基金理事会境内与境外投资占比
............................................................................................................... 16 图表 26：社保基金理事会收益率表现
............................................................................................................................... 16 图表 27：保险资金运用情况
............................................................................................................................................... 17 图表 28：企业年金规模增速
............................................................................................................................................... 18 图表 29：企业年金收入增速
............................................................................................................................................... 18 图表 30：中国进出口同比增速
........................................................................................................................................... 18 图表 31：对一带一路国家出口占比提升
........................................................................................................................... 18 图表 32：在华外资规模不断扩大
....................................................................................................................................... 19 图表 33：疫情前外资企业盈利下滑
................................................................................................................................... 19
财政收入增速
财政支出增速
4 月
比 %
80
60
个人所得税
增值税
消费税
企业所得税
40
20
0
-20
-40
4 月
《意见》对资本市场存在六方面影响
本次中共中央国务院《关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意
见》在十九届四中全会的基础上细化了党建、体制、市场、宏观治理、法制和对外开放等方面的改革，结合今年 4 月初发布的《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，本次发布的《意见》为中国未来进一步开发开放及市场化改革扫清了体制机制障碍。
虽然《意见》本身政策连贯性强，且规划及修订时间较长，并不是作为应对疫情而酝酿的“对策”，但在疫情冲击对经济发展的背景下，市场经济体制改革所释放出的更多改革红利有望协助经济中长期的修复及改善。同时，在近期中美科技及贸易领域摩擦冲突加剧的情况下，涉及技术升级路径及消费市场争夺的政治与经济领域摩擦预计也将持续较长时间。相较此前公布的各项反制措施，《意见》提出的扩大开放及机制改革有可能是应对当前中美经贸摩擦等外部环境变化的更佳选择。
虽然疫情的冲击和影响导致政策环境可能较去年更脆弱，而且部分改革的进度也可能因疫情而被推延，但我们认为中国特有的政治与经济环境将放大 《意见》于经济和产业发展的中长期影响力。在关注经济发展之余，《意见》本身更多涉及法制和党建等其他领域，可能对市场并不造成直接影响。因此站在资本市场的角度，我们总结了宏观治理体系、国企改革、土地要素市场化、社保体系完善、金融...
推荐访问:扩大开放与机制改革助力经济转型 助力 机制 改革