下面是小编为大家整理的煤炭行业热点十问：十问煤企，一“炭”究竟（上）,供大家参考。
目录
引言
.................................................................................................................................................................................. 4 煤炭行业热点十问
........................................................................................................................................................... 5 （一）今年以来煤炭供需与价格走势如何？
....................................................................................................... 5 （二）煤炭发行人的资源禀赋如何？
................................................................................................................... 7 （三）如何看待煤炭企业业务多元化？
............................................................................................................. 10 （四）煤炭发行人的财务基本面反映出什么？
................................................................................................. 15 （五）煤炭发行人的银行授信支持现状如何，有何变化？
.............................................................................. 17 （六）煤炭行业债券市场融资状况和到期压力几何？
...................................................................................... 18 （七）煤炭行业利差走势和发债主体利差分化情况？
...................................................................................... 21 （八）如何看待煤炭企业采矿权评估增值？
..................................................................................................... 22 （九）如何看待近期煤企重组现象？
................................................................................................................. 24 （十）煤炭行业历史出现过哪些信用风险事件？
............................................................................................. 25 图表
图表
1 ：原煤月度产量、全国煤炭进口情况
..................................................................................................................... 5
图表
2 ：
6
大发电集团日耗煤量
........................................................................................................................................ 6
图表
3 ：动力煤价格数据
................................................................................................................................................... 6
图表
4 ：焦煤、无烟煤坑口价
............................................................................................................................................ 7
图表
5 ：各地煤炭资源情况和政策方向
............................................................................................................................. 7
图表
6 ：各地煤炭资源情况和政策方向（续）
................................................................................................................. 8
图表
7 ：发行人煤炭资源基本情况
.................................................................................................................................... 8
图表
8 ：发行人煤炭资源基本情况（续）
......................................................................................................................... 9
图表
9 ：发行人煤炭资源基本情况（续）
...................................................................................................................... 10
图表
10 ：煤炭发行人最近两个年度收入、毛利人和毛利率结构
.................................................................................. 10
图表
11 ：煤炭发行人最近两个年度收入、毛利人和毛利率结构（续）
........................................................................ 11
图表
12 ：煤炭发行人最近两个年度收入、毛利人和毛利率结构（续）
....................................................................... 12
图表
13 ：部分贸易业务占比较高的煤炭发行人
............................................................................................................ 13
图表
14 ：部分化工业务占比较高的煤炭发行人煤化工产品产能和产量
....................................................................... 14
图表
15 ：焦炭价格走势
.................................................................................................................................................. 14
图表
16 ：甲醇和尿素价格走势
...................................................................................................................................... 15
图表
17 ：煤炭行业发行人营业收入和净利润走势
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图表
18 ：煤炭行业发行人现金流走势
........................................................................................................................... 16
图表
19 ：煤炭行业发行人债务资本比、货币资金对短债覆盖率走势
........................................................................... 16
图表
20 ：煤炭发行人银行授信数据
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图表
21 ：煤炭发行人银行授信数据（续）
.................................................................................................................... 18
图表
22 ：煤炭行业
2010-2019
年度信用债发行量与净增量
......................................................................................... 19
图表
23 ：煤炭行业
2020
年
1-7
月信用债发行量与净增量
........................................................................................... 19
图表
24 ：煤炭行业
2020
年到期和进入回售期的信用债规模
....................................................................................... 20
图表
25 ：煤炭行业发行人一年以内债券到期回售规模和占比、债券市场融资依赖度
................................................ 20
图表
26 ：煤炭行业利差均值跟踪
................................................................................................................................... 21
图表
27 ：单个煤炭发行人利差水平、较
2019
年末变化幅度
....................................................................................... 22
图表
28 ：煤炭发行人采矿权估增值案例
....................................................................................................................... 23
图表
29 ：煤炭发行人采矿权估增值案例（续）
............................................................................................................ 24
图表
30 ：华昱、川煤炭、永泰能源财务数据
................................................................................................................ 27
图表
31 ：永泰集团、山煤、郑煤财务数据
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引言
煤炭是我国重要的能源行业，也是债券市场的传统发债“大户”。
2016
年
2
月国务院发布的《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》 1 拉开了煤炭行业供给侧改革的大幕。
同年
12
月国家发改委和能源局发布《煤炭工业发展“十三五”规划》 2 ，提出“十三五”期间化解淘汰过剩落后产
能
8
亿吨、通过减量置换和优化布局增加先进产能
5
亿吨，到
2020
年煤炭产量控制在
39
亿吨。
2019
年
4
月国家
发改委、工业和信息化部、国家能源局联合发布《关于做好
2019
年重点领域化解过剩产能工作的通知》3 ，指出
2016
年以来扎实推进重点领域化解过剩产能工作，累计退出煤炭落后产能
8.1
亿吨，提前两年完成“十三五”去产能目标任务，行业运行和安全生产状况明显好转，供给体系质量大幅提升，标志着煤炭去产能从总量性去产能全面转入了结构性去产能、系统性优产能的新阶段。
2020
年
6
月
12
日国家发展改革委、工业和信息化部等六部门联合发布的
《关于做好
2020
年重点领域化解过剩产能工作的通知》 4 显示，当前总量性去产能任务全面完成，系统性去产能、结构性优产能初显成效。
受益于供给侧改革， 2016
年下半年起煤炭价格大幅上涨，行业景气度回暖，市场对煤炭发行人的担忧情绪逐渐平复。过去几年煤炭价格一直处于相对高位，市场对煤企的态度保持友好。但今年以来，受疫情冲击影响，煤炭价格大幅下探、一度突破至红色区域，加上部分发行人受化工、贸易等非煤业务拖累，投资者对于部分发行人亏损风险担忧加剧，此外债券投资者的风险排查逐步从民企层面进一步深入到了弱国企层面，共同导致今年投资者对于煤炭发行人的讨论明显增多，焦点主要集中在河南河北地区的几家地方煤企，包括豫能化、平煤、郑煤、冀中能源及相关子公司。此外，山西、山东地区的重组，也引发了市场对于煤企整合的热议和猜测。
在市场关注度提升之际，我们推出了本次煤炭行业的深度专题《十问煤企，一“炭”究竟》。
上篇《十问煤企》， 结合煤炭行业的重点和市场讨论的热点，围绕煤价、资源禀赋、业务多元化、财务基本面、银行授信、融资现状和到期压力、行业和主体利差、采矿权评估增值、煤企重组、信用风险等，试图探讨以下十大问题：
（1）
今年以来煤炭供需与价格走势如何？
（2）
煤炭发行人的资源禀赋如何？
（3）
如何看待煤炭企业业务多元化？
（4）
煤炭发行人的财务基本面反映出什么？
（5）
煤炭发行人的银行授信支持现状如何，有何变化？
（6）
煤炭行业债券市场融资状况和到期压力几何？
（7）
煤炭行业利差走势和发债主体利差情况？
（8）
如何看待煤炭企业采矿权评估增值？
（9）
如何看待近期煤企重组现象？
（10）
煤炭行业历史出现过哪些信用风险事件？
其中第
1
和第
4
个问题侧重于行业景气及行业近年财务特征探讨，第
2
和第
3
个问题试图从核心竞争力、业务构成等方面分析发行人经营分化，第
4-6
个问题从融资渠道畅通度和流动性压力分析发行人资金链分化，第
3 、 8
和
9
针对市场近期讨论热点问题阐述我们看法，第 10
个问题试图通过行业此前信用风险事件分析以总结行业核心风险特征、希望能帮助投资者提前识别具有类似风险特征的发行人。
下篇《一“炭”究竟》， 对有公募存续信用债的全部
68
家煤炭发行人信用资质进行逐一分析。为增强不同主体之间的可比性，我们按照企业性质和层级的不同，将所有煤炭发行人划分为两大央企及子公司、其他央企涉煤子公司、省级国有煤企及子公司、市县级国有煤企及子公司、以及民营煤企。其中对于发行人数量最多的省级国有煤企及子公司，又进一步按区域细分为山西、河南、河北、山东、安徽、陕西及其余省级国有煤企及子公司进行探讨。
本篇报告为专题上篇，下篇请参见我们随后将发布的报告。
1
http://www.gov.cn/zhengce/content/2016-02/05/content_5039686.htm 2
http://www.nea.gov.cn/2016-12/30/c_135944439.htm 3
http://www.gov.cn/xinwen/2019-05/09/content_5390005.htm 4
https://www.ndrc.gov.cn/xxgk/zcfb/tz/202006/t20200618_1231503.html
煤炭行业热点十问
（一）今年以来煤炭供需与价格走势如何？
今年以来受疫情影响，国内上游煤矿复工进度快于下游，加上进口煤同比增长，煤炭需求端的恢复滞后于供给。不过
5
月以来需求有所修复，叠加煤炭产量小幅下降、煤炭进口量收紧，供给宽松格局有所改善。
具体而言：
国内供给方面，原煤产量
1-2
月同比下降， 3
月单月同比增速转正、 4
月起累计同比增速转正， 5
月以来单月原煤产量同比下降、累计同比增速下滑， 1-7
月累计同比增速小幅转负。
全国原煤产量
20...