下面是小编为大家整理的炼油化工，大炼化推动转型升级（全文）,供大家参考。
目 录
1. 炼化产业链及主要产品供需现状
5
1.1 炼化产业链较长，低油价下成本优势显现
............................................................ 5
1.2 炼化产品：成品油产能过剩，化工品供不应求
.................................................... 6
2. 民营炼化快速发展，基地化、大型炼化一体化成趋势
................................................... 7
2.1 炼化行业格局：民营炼化快速发展
7
2.2 炼化发展方向：基地化、规模化、炼化一体化
.................................................... 9
2.2.1 炼厂竞争优势：降成本，提升高附加值产品
.............................................. 9
2.2.2 基地化：重点建设七大石化基地
11
2.2.3 规模化：大型炼化项目逐步投产，提升规模经济效益
........................... 12
2.2.4 炼化一体化：提升原料综合利用水平，增效益、降波动
....................... 13
3. 炼化行业盈利：油价与周期
14
3.1 油价：震荡上行过程中弹性较大
15
3.2 周期：预计下一轮景气高峰在
2022
年后
........................................................... 15
3.3 国内外炼厂盈利分析：上海石化、瓦莱罗、信诚石化、台塑石化
.................. 16
3.3.1 炼厂盈利与周期
16
3.3.2 炼厂盈利与油价
17
3.3.3 上海石化历史盈利回溯
18
4. 投资建议
19
5. 风险提示
19
图目录
图
1
炼油化工路线
...................................................................................................................... 5
图
2
不同油价背景下不同工艺乙烯生产成本对比
................................................................... 6
图
3
不同油价背景下不同工艺丙烯生产成本与油价的关系
.................................................... 6
图
4
2000-2019
年我国原油加工量及增速
................................................................................ 6
图
5
2000-2019
年我国成品油产量及收率
................................................................................ 6
图
6
2003-2019
年我国成品油出口
............................................................................................ 7
图
7
2000-2019
年我国成品油各产品占比
................................................................................ 7
图
8
全球炼油产能分布（ 2018
年）
......................................................................................... 7
图
9
全球前十大炼油国产能（ 2018
年，千桶 / 天）
................................................................ 7
图
10
我国炼油能力份额变化
.................................................................................................... 8
图
11
国内原油加工量占比（ 2019
年）
................................................................................... 8
图
12
国内成品油产量占比（ 2019
年）
................................................................................... 8
图
13
国内乙烯产量占比（ 2019
年）
....................................................................................... 8
图
14
国内
PX
产能分布（ 2019
年）
....................................................................................... 8
图
15
恒力炼化操作费用拆分
.................................................................................................... 9
图
16
浙石化一期操作费用拆分
................................................................................................ 9
图
17
阿拉伯轻质 - 重质原油价差（美元 / 桶）
........................................................................ 10
图
18
阿拉伯到日本
VLCC
运费（美元 / 桶）
......................................................................... 10
图
19
炼化企业竞争优势来源
.................................................................................................. 10
图
20
美国炼厂数量分布（座）
.............................................................................................. 11
图
21
美国炼厂产能分布
.......................................................................................................... 11
图
22
1985-2019
年美国炼厂数量及单厂平均炼油规模
........................................................ 12
图
23
我国炼厂按炼油规模分布
.............................................................................................. 13
图
24
油价、周期与炼厂盈利
.................................................................................................. 14
图
25
2001
年以来 “ 乙烯 - 石脑油 ” 季度价差（美元 / 吨）
......................................................... 16
图
26
2000-2030E
全球乙烯产能利用率（ % ）
..................................................................... 16
图
27
上海石化每吨原油加工量贡献的归母净利润（元 / 吨）
.............................................. 17
图
28
美国瓦莱罗每吨原油加工量贡献的净利润（元 / 吨）
.................................................. 17
图
29
台塑石化每吨原油加工量贡献的净利润（元 / 吨）
...................................................... 17
图
30
印度信诚每吨原油加工量贡献的净利润（元 / 吨）
...................................................... 17
图
31
上海石化加工原油单吨净利润与油价
........................................................................... 17
图
32
美国瓦莱罗加工原油单吨净利润与油价
....................................................................... 17
图
33
台塑石化加工原油单吨净利润与油价
........................................................................... 18
图
34
印度信诚加工原油单吨净利润与油价
........................................................................... 18
图
35
上海石化单吨原油加工量贡献的归母净利润与油价
................................................... 19
表目录
表
1
主要化工品不同工艺路线产能分布
.................................................................................. 6
表
2
2019
年我国乙烯、丙烯、 PX
进口依存度
....................................................................... 7
表
3
恒力炼化、浙石化、盛虹炼化单吨投资规模
................................................................ 10
表
4
我国七大石化基地规划
.................................................................................................... 11
表
5
中石化四大世界级炼化基地规划
.................................................................................... 12
表
6
两桶油成品油及乙烯收率（ 2019
年）
.......................................................................... 13
表
7
2019
年后规划建设的主要炼化一体化项目
................................................................... 14
表
8
2012-2019
年国内外代表炼厂单吨原油加工量贡献的净利润（元 / 吨）
..................... 18
表
9
油价大跌背景下上海石化单吨原油加工量贡献的归母净利润表现
............................. 18
表
10
A
股炼化企业产能弹性对比
........................................................................................... 19
2019
年以来，国内大型炼化一体化项目建设加速，同时民营企业在炼化行业中的份额逐步提升，市场主体多元化发展，行业迎来转型升级。本文系统梳理了国内炼化行业现状及未来发展趋势（基地化、规模化、炼化一体化），并重点分析了影响炼化行业盈利的主要因素（油价与周期）。我们认为成本优势为炼化企业最主要的竞争力之一，本文对炼化企业的成本进行了详细拆分。
1. 炼化产业链及主要产品供需现状 1.1 炼化产业链较长，低油价下成本优势显现 炼油化工以原油为原料，生产石油产品和化工产品，主要包括炼油和化工两部分。石油通过炼制生产出汽油、煤油、柴油、润滑油、石蜡、沥青等石油产品，并通过裂解、重整等工艺，生成乙烯、丙烯、丁二烯、苯、甲苯、二甲苯等为代表的基础化工原料，以这些原料为基础可进一步生产多种有机化工原料及合成材料（合成塑料、合成纤维、
合成橡胶等）。
图 1
炼油化工路线
资料来源：《化学工艺学_米镇涛》，
在化工产品中， 90% 左右的有机化工产品上游原料可以归结为三烯（乙烯、丙烯、丁二烯）、三苯（苯、甲苯、二甲苯）、乙炔、萘、甲醇，目前炼油化工在烯烃、芳烃生产中占据重要地位，在乙烯、丙烯、二甲苯中炼化产能占比分别为
73% 、 61% 、 100% 。
表
1
主要化工品不同工艺路线产能分布
产能分布 产品 产能（万吨/年，2019）
产量（万吨/年，2019）
原油路线 天然气（含轻烃）路线 煤化工路线 乙烯 2854 2052 73% 2% 24% 丙烯 3927 3312 61% 14% 25% 苯（含加氢苯）
1961 1452 72% - 28% 甲苯 1648 1122 100% - - 二甲苯 2872 1991 100% - - 甲醇 8812 6216 - 10% 90% 乙二醇 1076 739 54% - 46% 尿素 7390 5174 - 25% 75% 乙炔 - - - - 95%（电石法）
资料来源：卓创资讯，《乙炔生产工艺应用与推广_尹林虎等》，
低油价下炼化路线具有成本优势。
在我们此前报告《油、气、煤三大化工工艺路线对比及展望——能源化工系列专题报告（一）
20200403 》中，我们通过回溯
2017
年以来的数据，对比了油、气、煤三种化工生产路线的经济性。以烯烃为例，我们发现低油
价下炼化路线具有一定成本优势，尤其与煤化工相比，当油价低于
55-60
美元 / 桶时，炼化路线成本相对更低。
图 2
不同油价背景下不同工艺乙烯生产成本对比 图 3
不同油价背景下不同工艺丙烯生产成本与油价的关系
7000
6500
6000
5500
5000
4500
4000
3500
3000
原油路线
煤化工
乙烷裂解
40
50
60
70
80
90
布伦特油价（美元/桶）
8000
7500
7000
6500
6000
5500
5000
4500
4000
3500
3000
40
50
60
70
80
90
布伦特油价（美元 / 桶）
资料来源：Bloomberg，Wind，
资料来源：Wind，
1.2 炼化产品：成品油产能过剩，化工品供不应求 原油加工量稳步增长，成品油收率下降。
2000-2019
年，我国原油加工量稳步增长，由
2.11
亿吨增长至
6.52
亿吨，年均复合增速
6.1% ；成品油产量从
1.21
亿吨增长至
3.60 亿吨，年均复合增速
5.9% 。
2015
年以来，随着炼化一体化逐步发展，我国成品油收率
由
65% 高点逐年下降，到
2019
年成品油收率降至
55% ，为
2001
年以来历史最低点。
图 4
2000-2019
年我国原油加工量及增速 图 5
2000-2019
年我国成品油产量及收率
700 600 500 400 300 200 100 原油加工量（百万吨，左轴）
同比增速（右轴）
16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0%
400 350 300 250 200 150 100 50 汽油（百万吨，左轴）
柴油（百万吨，左轴）煤油（百万吨，左轴）
成品油收率（右轴）
66% 64% 62% 60% 58% 56% 54% 52% 0 -2% 0
50% 2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
2018 2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
2018
资料来源：Wind，
资料来源：Wind，
原油路线
煤化工
PDH
乙烯生产成本（元/吨）
丙烯生产成本（元 / 吨）
成品油：产能过剩，结构调整。
我国成品油整体产能过剩，市场竞争激烈， 2013-2019年出口占比逐年提升。
2019
年，我国成品油总出口量
5536
万吨，占总产量
15.4% 。产品结构上，汽油、煤油产量占比提升，柴油占比下降。
2019
年，我国汽油、柴油、煤油
产量分别为
1.41
亿吨、 1.66
亿吨、 0.53
亿吨，占比分别为
39.2% 、 46.2% 、 14.6% 。
图 6
2003-2019
年我国成品油出口 图 7
2000-2019
年我国成品油各产品占比
出口量（万吨，左轴）
出口占产量比例（右轴）
汽油 柴油 煤油
6000
5000
4000 ...
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