下面是小编为大家整理的东缆转债：海风海缆龙头，订单放量正当时,供大家参考。
内容目录
1. 转债基本要素
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1.1. 发行安排
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1.2. 基本要素分析
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1.3. 募集资金用途
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1.4. 中签率估算
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2. 正股基本面分析
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图表目录
图 1 ：东方电缆部分业务展示
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图 2 ：主营业务收入占比
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图 3 ：主营业务毛利占比
...................................................................................................................... 6
图 4 ：主营业务毛利率变化
.................................................................................................................. 6
图 5 ：营收与归母净利润增速
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图 6 ：盈利指标
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图 7 ：期间费用率水平
.......................................................................................................................... 7
图 8 ：公司 R OE 变化
............................................................................................................................ 8
图 9 ：杜邦分析
...................................................................................................................................... 8
图 10 ：PE B and
......................................................................................................................... 8
图 11 ：PB B and
......................................................................................................................... 8
表 1 ：发行时间安排
.............................................................................................................................. 3
表 2 ：基本要素
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表 3 ：募集资金使用计划
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1. 转债 基本 要 素 9
月 21
日晚，东方电缆发布可转债发行公告，东缆转债发行规模 8 . 0
亿元，主体与债项评级为 AA/AA。
1.1. 发行安排
本转债设股东配售及网上申购，申购日为 9
月 24
日。每股配售 1 . 223
元转债，大股东未承 诺认购；网上申购无定金，上限 100
万元。
表
1 ：发行时间 安排
日期 交易日 发行安排 2020 年 9 月 22 日星期二 2020 年 9 月 23 日星期三 2020 年 9 月 24 日星期四 2020 年 9 月 25 日星期五 2020 年 9 月 28 日星期一 2020 年 9 月 29 日星期二 2020 年 9 月 30 日星期三 T-2 日 刊登募集说明书及其摘要、《发行公告》、《网上路演公告》
T-1 日 网上路演；原 A 股股东优先配售股权登记日
T 日 刊登《发行提示性公告》；原 A 股股东优先配售（缴付足额资金）；网上申购（无需缴付申购资金）
T+1 日 刊登《网上发行中签率及优先配售结果公告》；进行网上申购的摇号抽签 T+2 日 刊登《网上中签号码公告》；网上中签缴款（投资者确保资金账户在 T+2 日日终有足额的可转债认购资金）
T+3 日 主承销商根据网上资金到账情况确定最终配售结果和包销金额 T+4 日 刊登《发行结果公告》；保荐机构（主承销商）扣除相应发行费用后将募集资金划拨至发行人账户
资料来源：发行公告，安信证券研究中心
1.2. 基本要 素分析
东缆转债转股价格 23 . 88
元，转股价值 100 . 63
元（ 9
月 22
日收盘价 24 . 03
元），对正股及实际流通盘的稀释率为 5 . 12 %/ 5 . 24% ，稀释作用较弱。
发行期限为 6
年，对应票息利率分别为 0. 3% 、0. 5% 、 1 . 0% 、1. 5% 、 1 . 8% 、 2 . 0% ，到期赎回价为 110
元（含最后一期年度利息），面值对应的 YT M 为 2 . 41% ，票息保护一般。
按 6
年期 AA 中债企业债到期收益率 4 . 57% （ 9
月 22
日数据）的贴现率计算，债底为 88 . 43
元。
下修条款为[1 5 / 30 ， 85 %]，赎回条款[ 15 / 30 ， 130 %]，回售条款[ 30 ， 70% ]，条款中规中矩。
表
2 ：基本要素
转债名称
东缆转债 正股名称
东方电缆 债券代码
113603.SH 正股代码
603606.SH 发行规模
8.0 所属行业
电气设备 债项评级
AA 主体评级
AA 存续期
票面利率
6 年 转股价格
0.3%、0.5%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0% 23.88 到期 赎回价
转股时间
110 元（含最后一年利息）
2021.03.30 至 2026.09.23
下修条款
赎回条 款回售条 款
存续期内，15/30，85%转股期内，15/30，130% 最后两个计息年度，30，70%
资料来源：发行公告，安信证券研究中心
1.3. 募集资 金用途
本次发行的募集资金总额（含发行费用）不超 8 . 0
亿元（含本数），扣除发行费用后将投资于以下项目。
表
3 ：募集资金 使 用 计划
序号
项目名称
投 资总额（万 元 ）
拟 使用 募 集资 金 （ 万 元 ）
1 高端海洋能源装备系统应用示范项目 150,518.00 56,000.00 2 补充流动资金 24,000.00 24,000.00 资料来源：募集说明书，安信证券研究中心
1.4. 中签率 估算
如果假设原有股东 70% 参与配售（大股东未承诺优先配售），那么剩余近 2 . 1
亿元供投资者申购。假设网上申购户数为 800
万户，平均单户申购金额为 100
万元，预计中签率在 0 . 003%附近。
2. 正股 基本 面 分析 公司主要从事陆缆、海缆的研发、生产和销售，此外还涉及海缆的安装敷设及抢修等海洋工程 业 务 。
得益于海缆及海洋工程业务的快速发展，近年公司主营业务收入呈快速增长态势， 2017-2019
年公司主营业务收入分别为 19 . 36
亿元、 30 . 22
亿元和 36 . 83
亿元，年均复合增长率为 37 . 95% 。
国民经济持续增长带动电线电缆行业发 展 ， 产业政策的引导和扶持有利于行业的发展 。
中国经济的快速增长及广阔发展前景为电线电缆行业持续发展奠定了基础。“十三五”期间，国家经济将继续保持发展势头，“国家坚强智能电网”建设、全国统一电网的形成、城乡电网改造、铁路和轨道交通的快速推进、海洋油气资源的开发、海上风电场的建设，《全国海洋
经济发展“十三五”规划》将加速推动我国海洋资源的开发和海上风电场的建设，使我国高端海缆产品进入一个快速发展的新阶段。“一带一路”战略的推行等给电线电缆生产企业带来了巨大的市场机遇。
海缆市场空间巨大，市场需求广阔 。
随着我国海洋经济发展战略的推进实施，沿海岛屿经济发展、海洋油气资源开发等海洋工程、海上风电建设等领域投资规模不断扩大，海缆的市场需求迅速增长，这给海缆市场带来了巨大的发展潜力。另一方面，由于我国大部分电线电缆企业的技术能力不足，能够生产海缆的企业数量极少，不能完全满足市场需求，国内高端海缆产品市场仍然存在许多空白，这为具备人才、技术、管理优势的本土海缆生产企业提供了新的发展机遇，海缆的生产与销售将会有美好的发展前景。
图
1 ：东方电 缆 部 分 业务 展示
资料来源：公司官网、安信证券研究中心
公司在海缆领域确立了领导地 位 ， 公司的海缆产品在国内市场具有较强竞争力 ， 部分产品已经逐步替代国外进口实现了国产化 ， 目前公司海缆在国内市场平均占有率达到
30% 左 右 （募集 说 明书）
）
。
近年来，我国海缆制造领域的国产化推进顺利，基本实现了国产替代进口。从海上风电项目的海缆招标情况来看，已逐步由以往的制造、敷设独立招标转向“制造+敷设”整包模式，拥有整包能力的海缆企业在中标项目过程中将更有竞争力。公司解决了超高压芯线脱气、超高压海缆抢修接头设计等一系列技术难题，标志着国内超高压交流海底电缆的设计、研发与制造已进入全球的领先地位，逆转了我国超高压电力跨海输送需要依赖进口的局面。
公 司 技术储备较强， ， 是国内唯一掌握海洋脐带缆技术并实现产业化的企 业 。
根据募集说明书，东方电缆是国内唯一掌握海洋脐带缆设计分析能力并能进行自主生产的企业，连续十余年承担和参与国家 863
计划“水下生产系统脐带缆关键技术研究Ⅰ期、Ⅱ期”、国家海洋局经济发展区域示范项目“水下勘测与作业装备用脐带缆系统产业化”、国家重点研发计划“超深水强电复合脐带缆系统研制与作业示范”等项目，成功突破了 1500
米水深脐带缆整体设计分析、疲劳分析、智能制造、系统集成等关键技术，建成了完整的脐带缆设计体系，涵盖了海洋石油和天然气工业、海洋地球物理和地震勘探、国防军事等多个重要领域，并在分析设计、生产制造和试验测试等方面形成了自身特色，产品已在国内应用于中海油“三新三化”示范项目——南海文昌 9-2 / 9-3
气田群开发项目。
公司首创
500kV
海缆系统， ， 突破六大核心技术 。
东方电缆采用先进的计算机辅助设计技术进行电场和电气分析、绝缘线芯脱气分析和铠装力学分析，引入第三方设计审核，对接头设计进行校验，并取得
DN V 认证证书，掌握了包括超长度保障、铠装新思路、可靠性验证、安全性运维、无接头保障、接地新技术的六大核心技术，解决了大截面阻水导体制作、超厚绝
缘三层共挤、超高压芯线脱气、超高压海缆抢修接头设计等一系列技术难题，形成了一大批拥有自主知识产权的核心技术。产品已应用于宁波—舟山 500
千伏联网输变电工程，标志着我国超高压海底电缆的设计、研发与制造达到国际先进水平，具备为全球能源互联和海洋经济发展提供能源传输解决方案的实力。
分产品看 ， 18
年以来，公司主营业务转 向 海缆 系 统、海洋工程和陆缆系统三大业 务 ， 2019
年公司共中标海缆订单
27 . 7
亿元， ， 占全行业约
35% ， ， 截至
3
月末在手订单总额
84 . 40
亿元，同比增长
208% 。
2019
年，公司三大业务版块营业收入稳步增长。海缆系统实现营收 14 . 71亿元，同比增长 37 . 23% ，占总营收比例 39 . 86% ;
陆缆系统实现营业收入 20 . 79
亿元，同比增长 10 . 46% ，占总营收的 56 . 33% 。公司 2020H1
海缆系统及海洋工程实现营收 11 . 2
亿元，占主营业务收入 53% ，同比增长 79% ；陆缆系统实现营业收入 10 . 0
亿元，占主营业务收入 47% ，同比增长
16% 。毛利率方面， 19
年陆缆和海缆业务的毛利率明显好转，二者分别达到 11 . 01% 和 44 . 77% ，同比增加 3 . 26p ct 和 14 . 97p ct。
图
2 ：
主营业务收入占比
图
3 ：
主营业务毛利占比
陆缆系统 海缆系统 电力电缆 100% 80% 60% 40% 20% 0% 陆缆系统 海缆系统 电力电缆 100% 80% 60% 40% 20% 0%
资料来源：
Wind 、安信证券研究中心
资料来源：
Wind 、安信证券研究中心
图
4 ：主营业务 毛 利 率变化
50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 陆缆系统 海缆系统 电力电缆
2015 2016 2017 2018 2019
资料来源：
Wind 、安信证券研究中心
公司
19
年和
20H1
业绩稳定增 长 。
2019
年，公司实现营收 36 . 90
亿元，同比增长 22 . 03% ；实现归母净利润 4 . 52
亿元，同比增长 163 . 74% 。
2020H1
海缆系统及海洋工程营业收入大幅提升，拉动整体营业收入增长。公司实现营业收入 21 . 2
亿元，同比增长 42% ；实现归母净利润 3 . 7
亿元，同比增长 103% ，其中 Q2 营业收入 14 . 5
亿元，同比增长 64% ，环比增长 116% 。公司毛利逐年改善， 19
年公司毛利率为 24 . 87% ，同比上升 8 . 32p ct； 2020H1
毛利率 29 . 53% 。
19
年期间费用率为 10 . 12% ，
同比上升 0 . 45p ct； 2020H1 ，公司销售费用率、 35.45 39.86 62.23 56.33
80.08
74.76
88.27 63.83 71.76 29.15 24.93
70.07
...
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