下面是小编为大家整理的A股策略聚焦：3月四期叠加，全年配置良机,供大家参考。
3 ）随着复工复产推进，国内经济进入快速恢复期。
大企业生产恢复正常化后，将有效保障经济平稳运行，成为“压舱石”。随着近期出台的减税降费、金融
服务、租金减免、稳定就业等一系列政策措施的落实，将逐步纾解目前中小企业生产经营环节中存在的困难。3
月各项经济数据的大幅反弹是大概率事件。
▍ 科技股进入业绩和估值的校准期。
科技股近两个月的上涨主要依赖于流动性的驱动，海外市场的剧烈波动动摇了存量浮盈盘，打破了资金接力的正反馈同时随着
3
月经济的恢复，实体融资需求上升，金融市场剩余流动性减少，
预计纯粹抬估值的过程将告一段落，加之此轮上涨后解禁和减持规模的上升科技股将进入业绩和估值的校准期，个股将走向分化，优质科技白马将最终胜出 。
1）
预计今年
3
月将提前开启科技板块业绩和估值的校准期。
此轮调整后，从
估值来看，创业板指
P/E
估值与沪深
300
估值之比仍接近
5
倍，接近
2013
年
中和
2015
年
3
月水平。从业绩来看，考虑到疫情对绝大多数企业一季度利润造成冲击，预计一季报满足预披露要求的科技股数量大增，远高于往年同期，提前开启科技板块业绩和估值的校准期。
2）
中小市值公司
3
月份面临很大的解禁压力。
除了
1
月份天量解禁规模，3
月份预计仍有超过
3000
亿的解禁规模，短期压力尚存，直到二季度解禁压力
才有所缓解。按行业划分，3
月解禁市值前五的行业包括通信、轻工制造、医药、交通运输、传媒。此外，电子和计算机也位列前十。按公司规模划分，100亿以下中小市值公司解禁压力最大。
▍ 市场进入平和配置期，是全年绝佳的配置时机。
A
股依然处于
“小康牛”的途中，流动性宽松的逻辑仍然成立，预计疫情退潮后产业资本入场和下半年基本面回补驱动的第二轮上涨将在二季度启动。不过，金融市场剩余流动性的边
际缩减，前期市场高热度对增量资金的消耗，都意味
A
股市场将进入平和期不会出现春节后“ V
型”反转的态势。对投资者而言，是逐步配置的良机。
1 ）
外资净流入速度明显放缓，内资热度阶段性降温。
春节后增量资金的入场速度已经达到极高的水平，其中公募基金发行意愿接近
2015
年的水平，私募
在短期内仓位估计已回到
1
月初水平，融资余额回到
2018
年
1
月的水平，散
户的热度达到
2019
年
3
月的水平。流动性阶段性退潮后，预计外资和内资的流入速度都将放缓。
2 ）
前期市场消耗大，市场再次“爬坡”回补速度减缓。
前期市场高热度（连续
7
天万亿量级成交额）以及随后快速的下跌，导致增量资金消耗较大，预计很难再次出现春节后“ V
型”反转的态势，是逐步配置
A
股的良机。
3 ）
配置建议：
a ）受益于经济预期见底、复工复产推动的周期板块当前具有较高的交易价值，重点关注有色、建材、化工板块相关龙头； b ）科技股因海外市场带来的情绪冲击提前出现了大幅度的调整，考虑到有业绩支撑的科技和
医药龙头在二季度预计会重新回到上行通道，建议已重仓科技板块的投资者不必大幅调仓，保留科技白马，调整纯主题 / 概念性质的个股； c ）从长线布局考虑，估值有充分调整的可选消费板块迎来较好的配置期。
▍ 风险提示：
全球市场超预期继续大幅波动；复工进度明显慢于预期； A
股业绩披露显著弱于预期 。
目录
疫情在中国境外进入蔓延期
....................................................................................................... 1
国内经济进入快速恢复期
........................................................................................................... 8
科技股进入业绩和估值的校准期
............................................................................................. 13
市场进入平和配置期，是全年绝佳的配置时机
...................................................................... 17
配置建议：关注周期板块的配置机会
..................................................................................... 19
风险因素
..................................................................................................................................... 20
插图目录
图
1 ：国内新冠疫情防控取得一定进展
..................................................................................... 1
图
2 ：国际疫情刚开始进入蔓延期
............................................................................................. 2
图
3 ：日韩等确诊规模较高，韩国近期增速较快
..................................................................... 2
图
4 ：韩国在存储芯片市场占有主导地位
................................................................................. 3
图
5 ：海外重要股指
20
日以来普遍大幅下滑
.......................................................................... 5
图
6 ：同期美国标普
500
VIX
指数快速抬升
............................................................................. 5
图
7 ：美国公募基金行业股票型基金在全球几轮大波动当中的资金流动情况
...................... 6
图
8 ：
FAAMNG
动态估值和
2020E
盈利增速预测
.................................................................. 7
图
9 ：配置型外资累计净流入规模和标普
500
走势
................................................................ 8
图
10 ：交易型外资累计净流入规模和标普
500
走势
.............................................................. 8
图
11 ：假外资累计净流入规模和标普
500
走势
...................................................................... 8
图
12 ：交易型外资净流入与人民币汇率
................................................................................... 8
图
13 ：全国务工人员返工率回升至
69.4%
..................................................................... 11
图
14 ：节后一线城市返工率估算
........................................................................................... 12
图
15 ：节后新一线城市返工率估算
....................................................................................... 12
图
16 ：六大发电集团日均耗煤量明显低于
2019
年同期
..................................................... 12
图
17 ：
2
月前三周及最后一周行业涨跌幅
............................................................................ 13
图
18 ：“信贷 + 非标 + 企业债” 12
个月滚动增量同比增速开始放缓
.................................... 13
图
19 ：
DR007
和
10
年期国债利率均达到
2016
年流动性最为泛滥的时期
...................... 14
图
20 ：市场剩余流动性指标从
2019
年
12
月开始转向宽裕
............................................... 14
图
21 ：近三年一季报预告披露进展
....................................................................................... 15
图
22 ：
2020
年
3
月仍有较大限售股解禁压力
...................................................................... 16
图
23 ：
2020
年
3
月解禁市值 - 按中信一级行业划分
............................................................ 16
图
24 ：
2020
年
3
月解禁市值 - 按公司市值规模划分
............................................................ 16
图
25 ：公募基金发行意愿（数量）接近
2015
年，实际募资规模不及
2015
年
............... 18
图
26 ：疫情后基金仓位整体进一步抬升，当前处于历史高位
............................................ 18
图
27 ：主流规模较大科技相关
ETF （未包含新能源车）过去
1
年累计申购金额及二级市场日成交金额
............................................................................................................................ 18
图
28 ：融资余额回升至
2018
年
1
月的水平
......................................................................... 19
图
29 ：“股票开户”、“基金”、关键词的百度搜索指数趋势远不及
2015
年水平
.............. 19
表格目录
表
1 ：在晶圆、光刻胶等半导体制造工艺中不可或缺的原材料领域，日韩两国占有绝对的市场分额
....................................................................................................................................... 3
表
2 ：中国新冠肺炎诊疗方案各版变动
..................................................................................... 4
表
3 ：历史上美股重大调整时期美国公募基金累计资金净流量
.............................................. 6
表
4 ：近两周主要会议表态
........................................................................................................ 9
表
5 ：考虑疫情影响下
2020
年盈利预测调整
....................................................................... 15
表
6 ：
3
月金股推荐
.................................................................................................................. 20
在策略聚焦《今年第一轮“填坑”行情结束的三大信号》（ 20200223 ）中，我们认为今年第一轮“填坑”是流动性宽松驱动的估值提升行情，预计产业资本入场和基本面回补驱动的第二轮上涨将在二季度启动。当前我们延续前期观点，认为
3
月市场将进入四期叠加的环境，市场依然处于“小康牛”的途中， 3
月将进入平和期，是全年绝佳的配置时机。
▍ 疫情在中国境外进入蔓延期
日韩疫情较重，对相关产业链的冲击料将加剧 新冠疫情在中国地区的防控取得积极成效，但在全球范围却蔓延开来。
截至
2
月
29
日最新数据，国内新冠疫情防控取得一定进展，新增疑似患者环比增速自
2
月
6
日开始持
续下滑，新增出院人数抬升明显。但国际范围来看，疫情刚开始进入蔓延期，当地时间
26日，世卫组织总干事谭德塞在日内瓦表示， 25
日中国境外上报的新冠肺炎新增病例数首次超过中国新增病例数，其中韩国、日本、意大利、伊朗等地区疫情持续发酵，截至
29日最新数据，上述国家分别累计确诊
2931/940/889/388
例，尤其日韩情况较严峻。
韩国近期确诊人数以指数形式猛增，主因来自韩国“新天地”教会集会导致大邱市三百多人感染，上千人隔离，且政府初期未及时采取相应的防控措施。韩国政府
23
日下午已经宣布，将疫情应对级别提高到最高等级——“严重”级别。从海外反应来看，目前已有
15
个国家和地区对韩国实施入境管制。
日本主要的确诊病例来自于钻石公主号（累计确诊
701
例，占日本总确诊人数约
80% ），外界质疑轮船的密闭环境加剧了病毒的传染。同时值得担忧的是日本本土疫情的快速增长，由于疫情爆发初期政府的防控措施不完善，目前已累计在日本
16
个地区发现确诊病例， 后续仍需关注社区传染的可能性。
图 1：国内新冠疫情防控取得一定进展
资料来源：国家卫健委，中信证券研究部
图 2：国际疫情刚开始进入蔓延期
资料来源：Wind，中信证券研究部
注：截至 2 月 29 日中午可得数据
图 3：日韩等确诊规模较高，韩国近期增速较快
资料来源：Wind，中信证券研究部
注：截至 2 月 29 日中午可得数据
日韩在全球产业链的地位重要，疫情对产业链的冲击料将加剧。
日韩在上游的
IC
制备原材料、中下游的存储芯片、面板等领域占有很高的市场份额，其中韩国在存储芯片市
场占有主导地位，全球第一大和第二大存储芯片厂商——三星和
SK
海力士都在韩国。目前三星和
SK
海力士都传出有疑似和确诊病例，若后续由于疫情导致工厂停产则会对全球存储芯片和电子元器件市场产生冲击。而日本在很多半导体制备原材料领域也拥有很高的市场份额，特别是晶圆、光刻胶等半导体制造工艺中不可或缺的原材料，其市场份额都在 50% 以上。随着日韩疫情的升级，后续有可能会触发类似中国的全国性隔离停产措施，从而将严重影响国内的交通物流、企业开工、进出口贸易等，甚至下游厂商可能出现断供风险。考虑到日韩在全球产业链上的重要地位，以及与中国在贸易方面的紧密联系，日韩疫情的升级料将对全球产业链产生明显的冲击。
图 4：韩国在存储芯片市场占有主导地位
资料来源：IHS，中信证券研究部
表 1：在晶圆、光刻胶等半导体制造工艺中不可或缺的原材料领域，日韩两国占有绝对的市场分额
日本 韩国 累计市场份额 晶圆 53...
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