下面是小编为大家整理的动态视角看油价暴跌后乙烷裂解成本（全文完整）,供大家参考。
1. 进口 乙烷成 本 结构
乙烷的产出主要是以页岩油伴生气或天然气凝析液的形式，经过管道运输、液化工厂分离、出口终端出口、大型乙烷船运输、进口终端储罐各个环节最终进入乙烷裂解装置。因此中国的乙烷裂解进料成本主要包括 MB（ Mont
Belvieu ）当地乙烷交易价格（或签订供货合约价格）、交割地至港口的管道运输费、液化装卸等港口服务费、船运费用、进口地税收（目前国内进口乙烷关税 1% ，增值税 11% ）以及目的地的卸船存储运输等费用。在这各项成本当中，MB 市场乙烷价格依然是主要的变动量，物流成本相对较为固定。
图 1 ：
美国乙 烷进料成本构成
资料来源：
东兴证券研究所
供应过剩导致乙 烷 被大量回注 ， 乙烷价格表现出 强 燃料属性 。
美国天然气开采出来后经过处理进入天然气管道，剩下的天然气凝析液（ N GL）被美国大型的管道公司购买后，通过各自密布全美的 N G L
管道进行远距离运输，最终送至分馏装置进行分馏成纯的乙烷和丙烷、丁烷等物质。而由于乙烷裂解终端消费需求和出口需求有限，当前实际产出的乙烷总量只占乙烷总可分离量的 62% 左右，供给极其宽松。大量乙烷回注作为天 图 2 ：
美国乙 烷存在大量回 注 量（单位：千 桶 / 天）
图 3 ：
N GL 各组分价格历 史走势
资料来源：
EIA ，东兴证券研究所
资料来源：
EIA ，东兴证券研究所
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东兴证 券行 业 报告
烯烃原料轻质化系列报告之三：
动态视角看油价暴跌后乙烷裂解成本
然气出售导致近年来乙烷价格大幅走低，表现出很强的燃料价格属性。可以看到在 N GL
各组分当中，乙烷价格明显低于丙烷、丁烷等其他轻质烷烃，历史上的价格走势也与天然气价格趋势更为接近。今年以来价格更是随着天然气价格一度走低至 1 .6 美元/百万英热单位，约相当于 78
美元/吨。
2. 动态 视角 看 乙 烷长期 价 格 ：边 际 成本决 定 长期乙 烷 价格
美国的乙烷交易 中 心为休斯顿的
Mont
Be l v i e u 地区 。
由于美国的主要乙烷裂解装置都集中于运输更为便利的湾区（G ul f
Coa st），加上休斯敦 M on t
B elvieu
地区有着大量天然岩穴用作乙烷存储设施，大大减少了对昂贵的加压容器的需求，因此美国的乙烷分馏设施也都集中于此。经过管道公司/贸易商分馏后的乙烷投入到 MB
的地下盐穴进行存储或交易，盐穴与周围的乙烯工厂用管道相连接。美国乙烷现货交易约占市场交易的 80% ，其余 20% 主要为三年期长约交易。长约市场定价也按照现货市场定价，保量不保价。因此美国乙烷价格市场化程度较高，当有乙烷需求时供应商就会从分散的上游获取更多的 N G L
并分离出来满足市场需求，当供应过剩库存较高时乙烷就会被低价出售以减轻库存压力。
湾区乙烷供应不足，全美其他地区乙烷往湾区输运 。
从乙烷的产区分布来看，湾区（PA DD3 ）无疑是产出和消费中心。湾区乙烷产能超过 1200
万桶/天，基本上全美的乙烷裂解装置也都集中于此，目前全美第一大的乙烷出口港口 Morgan’s Point 也位于德州。这也导致了湾区乙烷供应不足，全美其他各地的乙烷需要以天然气凝析液的形式通过管道运输至 Conwa y 或是 M on t B elvieu
地区进行分离以供销售。美国东北部的阿帕拉契山脉附近则是乙烷的另一重要产出地区，受到 N GL
管道运力限制，当前该地区的乙烷回注率极高（生产能力接近 30
万桶/天，回注量 30
万桶/天），未来乙烷增产潜力十分巨大。除此之外，中西部地区（PA DD2 ）乙烷生产能力也超过 30
万桶/天，并通过管道运往 MB 进行销售以及出口加拿大。
图 4 ：
2020
年
1
月美国各产区乙烷生产和消费流 向 （万 桶 / 天
图 5 ：
预 计
2020
美国各产区乙烷生产回注情 况 及运输管线
资料来源：
EIA ，东兴证券研究所
资料来源：
EIA ，东兴证券研究所
美国东北部地区和
Bakke n 盆 地 将贡献未来乙 烷 增产的主要力 量 。
预计未来湾区乙烷产能全部用于满足湾区消费需求，没有乙烷回注。而受到管道运力和成本限制，东北部 PA DD1
区域和 PA DD4
地区（ Ro cky M oun t ain ）乙烷回注量分别超过 30
和 18
万桶/天（回注乙烷/可分离乙烷总量超过 50% ），成为未来潜在的乙烷供给增量。尤其是当湾区乙烷需求增长时，在管道运力允许的前提下生产商将更有动力分离这部分乙烷以便以超过天然气的价格进行销售。而 B akken
盆地也存在大量回注乙烷，但是由于距离湾区较远，运输成本过高，这部分乙烷成本将决定乙烷的边际成本。
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东兴证 券行业报告
烯烃原料轻质化系列报告之三：
动态视角看油价暴跌后乙烷裂解成本
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供过于求背景 下 各 产区乙烷成本决定了
MB
乙烷价格长 期 将稳定在
140-300
美 元 / 吨之间 。
由于各产区离 MB的距离远近不同以及管道设施建设情况差异，管道运输的成本差异较大，造成了各地区乙烷运输至 MB 的成本不同。由于 P ermian
盆地和东北部的 M arcellu s 地区管道设施建设相对成熟，距离 MB 距离也更近，具有更低的运输成本，基本在 7-15
美分/加仑左右，约等于 52-110
美元/吨。而 B akken
产区离 MB 距离最远，运费在 210
美元/吨左右。
除了运费之外，天然气收集、压缩和处理成本等开采成本各产区之间不会有太大差别。在不考虑分馏成本大幅波动的前提下，P ermian
地区乙烷综合成本在 140
美元/吨左右，M arcellu s 产区乙烷成本约为 200
美元/吨。B akken
产区成本最高，接近 300
美元/吨。在供过于求的大环境下，日常湾区乙烷需求缺口由 M arcellu s产区和中西部地区的乙烷供给补充，在乙烷供给严重不足的时候 B akken
地区乙烷输送至 MB 的成本则决定乙烷边际成本。因此在乙烷供给过剩的局面长期保持的前提下，乙烷合理价格应当在 140-300
美元/吨之间，价格波动由阶段性供需情况决定。
图 6 ：
美国各 地区乙烷运费 情 况（单位：美 分 / 加仑）
图 7 ：
不同地 区乙烷成本测算
资料来源：
EIA ，东兴证券研究所
资料来源：
EIA ，东兴证券研究所
从历史角度来 看 ， 乙烷价格符合边 际 成本定价原 则 。
长期以来，乙烷价格基本低于 M arcellu s
乙烷成本，大部分时间内位于 180-200
美元/吨区间内。
2018
年 3
月雪佛龙 150
万吨/年乙烷裂解装置投产，湾区乙烷需求扩大，M arcellu s
产能不能满足湾区需求。因此乙烷供给需求线向 B akken
地区移动，可以看到 18
年 5-9月之间来自 PA DD1
和 PA DD4
地区的乙烷输出明显增加。对应乙烷价格在 18
年下半年经历上涨后保持在 B akken
低于乙烷成本附近（ $300-315 /t）。此后湾区乙烷需求继续扩大（ 2018
年底新增两套乙烷裂解装置投产），导致当地分馏产能无法满足需求，乙烷价格最高涨至 459
美元/吨。
由于乙烷价格如果过高，生产商会选择降低负荷或是采用丙烷等替代原料，同时乙烷贸易商也开始出售乙烷库存。分馏产能不足带来的溢价很快消失，乙烷价格随后跟随油气价格进入下跌通道。而未来随着 N GL
运输管道和分离设施的新产能投产，运输分离瓶颈逐渐消失之后乙烷价格的暴涨趋势将难以再现。
图 8 ：
P ADD1
和
P ADD4
管道输运乙烷 净流出量变化：
图 9 ：
美国乙 烷价格变动趋 势 ：
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资料来源：
EIA ，东兴证券研究所
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EIA ，东兴证券研究所
3. 乙烷 运输与 分 离 两大 供 给 瓶颈 即 将 消失
3.1 新增管 道投产缓解
N GL 输 运 压力促进乙烷分离
14-16
年油价暴跌抑制了 美 国能源石化行业的投资热情 ， 油 气 管 道建设也大幅放缓 。
15-18
年间每年新增的 天然气（液体）管道项目数量骤降至 10
以下， 2017
年新增运力更是仅有 28 . 5
万桶/天，而油气产量却在大幅增长。这也导致 17-18
年美国国内原油管道输运能力告急， N GL
的输运压力也是骤增。尤其是在湾区 P ermian
盆地油气产量大幅增长之后，将产出的天然气凝析液运送至分离装置的管道也变得拥挤。生产商更倾向于利用有限的管输容量去输运价格更高的丙烷、丁烷等组分，乙烷不得不被大量回注。甚至在阿帕拉契山脉西南部和 B akken
地区天然气管道当中，乙烷的回注量已经接近甚至超过天然气管道热值上限。
表 1 ：
美国各 年新增天然气 （ 液体 ）
管道数量及运力
管道建 设起始年份
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
新（扩）建管道数量 14
6
7
4
10
18
15
合计运力（万桶/天）
134 . 5
110 . 5
120 . 8
28 . 5
98 . 7
327 . 2
261 . 5
资料来源：
EIA 、东兴证券研究所
图 10 ：
阿帕拉 契西南部分天 然 气管道已无法回注更多乙烷
图 11 ：
Bakke n 地区因 为乙烷回注天然气超过热 值 上限
资料来源：
BTU
Analysis ，
东兴证券研究所
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BTU
Analysis ，
东兴证券研究所
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19 Q 4
起大量
N GL 管道新（扩）建项目投产缓解
N GL 输 运 压力，有助于乙烷分离 。
2019
年起美国 N GL 管道运力将大幅增长， 19 、 20
年分别新增了 18
个和 15
个管道新建和扩建项目。这些项目将从 19 Q 4
起陆续完工，合计将提供超过 588
万桶/天的运力增长。管道运力的提升将有助于乙烷的增量分离，而新增的乙烷供应会压制乙烷的价格。分区域来看：
P ennsylvania （PA DD1) 现有乙烷管输运力 26 .5 万桶/天（其中 7
万桶/天一条管线兼负丙烷运输作用），在建一条乙烷管道管输能力达到 10 . 5
万桶/天，将利用该地区乙烷为壳牌的乙烷裂解工厂供给原料。另外 ATEX 管道（A ppalachia
t o
T e x a s）将于 2022
年第二次扩建，新增乙烷运力 4 .5 万桶/天。该地区乙烷过剩明显，未来 1-2
年随着新管线的开通将提高乙烷产出。
从 O klahoma （PA DD2) 到 T e x a s 有两条在建超大 H G L
管线，总运力达到 60
万桶/天。将分别于 19 Q 4
和 20 Q 1
投产，提高区域内 N G L
流通效率，有助于减少乙烷回注，增加乙烷供给。
20
年 Q 4
起还有四条管线陆续投产，总运力将再提升 46 . 5
万桶/天。
PA DD3
区域内新建大量 H G L
管线，未来 N GL 及乙烷运输供给毫无压力。
2018
年 P ermian
和 E agle F ord的 N G L
产量合计增至 150
万桶/天。目前在建和已宣布的管道新扩建计划达到 235
万桶/天。湾区对于管道运输的需求压力在未来两年内将得到明显环节，有助于降低管道输运成本。
PA DD4
在建外送 N G L
管道 4
条，总运力达到 67
万桶/天，大幅超过现有 51
万桶/天的运力。O N EOK 的 E l k Cree k N G L
管道一期工程近期完工，运力达到 24
万桶/天，将天然气液从 B akken
输送到中西部的 N G L处理设施。且二期工程也在建设当中，预计投产后将再提升 24
万桶/天的运力。新管道的投产将明显缓解 B akken
地区天然气外输的问题，更有可能降低该区域的乙烷输送成本。
表 2 ：
美国在 建天然气管道 项 目一览（运力单位：万 桶 / 天）
项目名称
公司名称
起始时间
起始区域
重点区域
介质类型
运力
F alcon
Et hane
Pipeline
S hell
M id st ream Par t ners
2020 Q4 PA DD
2 , 1
PA DD
1
Et hane
10 . 7
Re v olu t ion
Syst em
E nerg y T ran sf er Par t ners
2019 Q4 PA DD
1
PA DD
1
Y- grade
6
F ron t Range
Pipeline
E n t erpri s e
Pr odu cts P ar t ners
2019 Q4 PA DD
4
PA DD
3
Y- grade
10
T e x a s Ex pre ss Pipeline
E n t erpri s e
Pr odu cts P ar t ners
2019 Q4 PA DD
3
PA DD
3
Y- grade
9
Cherry Cree k Pipeline
O ne OK 2019 Q4 PA DD
2
PA DD
2
Y- grade
5
El k Cree k Pipeline
1
O ne OK 2019 Q4 PA DD
4
PA DD
2
Y- grade
24
Mariner Eas t 2 X E nerg y T ran sf er Par t ners
2020 Q3 PA DD
2 , 1
PA DD
1
Y- grade
25
Shin
O a k Pipeline
E n t erpri s e
Pr odu cts P ar t ners
2019 Q4 PA DD
3
PA DD
3
Y- grade
30
W hi t e
Cli ffs con v ersion
DC P M id st ream ; S em G roup
2019 Q4 PA DD
4
PA DD
2
Y- grade
9
A rbuckle
II Pipeline
O ne OK 2020 Q1 PA DD
2
PA DD
3
Y- grade
40
El k Cree k Pipeline
2
O ne OK 2020 Q1 PA DD
4
PA DD
4
Y- grade
24
EPI C
Puri ty Pipeline
EPI C
P ipeline
2020 Q3 PA DD
3
PA DD
3
Et hane
12
W e st T e x a s L PG i
O ne OK 2020 Q1 PA DD
3
PA DD
3
Y- grade
8
Sand
Hill s N G L
Pipeline
DC P M id st ream ; E nbridge ; 2020 Q2 PA DD
3
PA DD
3
Y- grade
10
EPI C
N G L
Pipeline
EPI C
P ipeline
2020 Q1 PA DD
3
PA DD
3
Y- grade
22
Mariner Eas t 2
Pipeline
E nerg y T ran sf er Par t ners
2020 Q2 PA DD
2 , 1
PA DD
1
12
P6
DONGXING
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