下面是小编为大家整理的大选结束后，风险资产有望迎来普涨,供大家参考。
内容目录 大类资产价格变化月度回顾：人民币汇率表现强势
........................................................... 4
股票：冲高回落
............................................................................................................. 5
债券：期货反弹，现券偏弱
......................................................................................... 6
外汇：美元指数低位震荡，人民币继续升值
.............................................................. 8
商品：风险偏好降低，商品价格表现不佳
................................................................. 8
各大类资产估值比价情况
.................................................................................................... 10
历年来国内主要资产表现情况
................................................................................... 10
历史分位点水平看各资产估值情况
........................................................................... 10
股债相对估值
............................................................................................................... 11
各大类资产收益波动比较
.................................................................................................... 13
货币信用大类资产配置框架月度跟踪
................................................................................ 13
货币信用风火轮当月状态判断
................................................................................... 13
货币信用风火轮框架下的风险平价组合跟踪
............................................................ 14
国内大类资产月度展望
........................................................................................................ 17
国信证券投资评级
................................................................................................................ 19
分析师承诺
............................................................................................................................ 19
风险提示
................................................................................................................................ 19
证券投资咨询业务的说明
.................................................................................................... 19
图表目录
图
1 ：国内各大类资产在 2020
年 10
月的表现
................................................................. 5
图
2 ：上证综指在 2020
年 10
月的表现
............................................................................. 5
图
3 ：股票及其风格指数在 2020
年 10
月的表现
............................................................. 6
图
4 ：
10
年期国债期货在 2020
年 10
的表现
.................................................................... 7
图
5 ：国债期限利差（ 10-1 ）的表现
.................................................................................. 7
图
6 ：货币市场加权利率走势
.............................................................................................. 7
图
7 ：
5
年中票信用利差表现情况
....................................................................................... 8
图
8 ：美元兑人民币汇率及美元指数走势
.......................................................................... 8
图
9 ：各类商品指数在 2020
年 10
月的表现
..................................................................... 9
图
10 ：南华工业品指数走势
................................................................................................ 9
图
11 ：历年国内主要资产表现情况
.................................................................................. 10
图
12 ：国内各大类资产价格处于历史五年的百分位点情况（ 2020.10 ）
.................... 11
图
13 ：沪深 300
股息率 /10
年国债利率及其百分位点
................................................... 12
图
14 ：沪深 300
市盈率倒数- 10
年国债利率及其百分位点
........................................... 12
图 15 ：“货币+信用”组合状态与大类资产价格变化关系一览（概率按次数计算）
..... 13
图 16 ：“货币+信用”组合状态与股票市场变化关系一览（概率按次数计算）
............. 14
图 17 ：
2020
年 11
月货币信用框架下的风险平价组合配置比例
.................................... 15
图 18 ：各个资产的权重变化（ 2012 . 03-2020 . 11 ）
.......................................................... 15
图 19 ：股票债券资产的权重变化（ 2012.03-2020.11 ）
.................................................. 15
图 20 ：几种资产配置组合的净值走势图比较（ 2012.03-2020 . 10 ）
.............................. 16
表
1 ：各大类资产价格的月度变化（ 2020 . 10 ）
................................................................ 4
表
2 ：国内各大类资产价格的估值情况（ 2020.10 ）
...................................................... 11
表
3 ：国内各大类资产收益的波动比较（ 2020.10 ）
...................................................... 13
表
4 ：几种资产组合的比较（ 2012-03
至 2020-10 ）
...................................................... 16
大类资产价格变化月度回顾：人民币汇率表现强势 整体来看，2020
年
10
月，各大类资产的优劣表现依次为汇率>股票>债券>商品，人民币汇率表现强势。具体来看：（1）股票在
10
月冲高回落，具体而言：国庆节期间国内消费市场强劲复苏提振股市情绪，但欧美疫情二次爆发、美国大选导致避险情绪升温等因素又使得股市情绪降温；（2）债市表现依然偏弱，但国债期货已出现反弹，主要原因在于市场担忧经济复苏斜率放缓、投资者对债券供给担忧有所减弱、风险资产表现不佳；（3）商品指数在
10
月变化不大，整体也呈现冲高回落走势，后续的回落主要受原油大跌拖累；（4）美元指数底部震荡，人民币继续强势升值，在国内经济持续复苏，而欧美疫情二次爆发的情况下，经济基本面对人民币的支撑依然较为明显。
表
1 ：各大类资产价格的月度变化（ 2020.10 ）
各大类资产
上月末价格
当月末价格
期间涨跌
涨跌原因
资料来源：
WIND 、&&整理注：债券利率的价格变动单位为：基点
（2020-9-30）
（2020-10-30）
上证综指
3218.1
3224.5
0.20%
深证成指
12907.4
13236.6
A
股在国庆节后两天出现明显上涨，原因主要在于：（ 1 ）长
2.55%
假期间，国内消费市场强劲复苏；（ 2 ）海外风险资产普涨带
创业板指
股票
上证
50
2574.8
3232.4
2655.9
3280.4
3.15%
动国内股市情绪；（ 3 ）人民币升值明显凸显
A
股吸引力。但随后，国内股市开始转弱，整体呈现震荡下跌走势，主要原因
1.48%
在于：（ 1 ）欧美疫情二次爆发，全球风险资产承压；（ 2 ）
沪深
300
4587.4
4695.3
2.35%
美国大选之前，市场避险情绪升温；（ 3 ）三季度宏观经济数
据不及预期，市场担忧经济复苏斜率放缓。
中证
500
6192.5
6111.5
-1.31%
中债财富总指数
199.6
200.3
0.34%
债市在
10
月期间的变化大致可以划分为三个阶段：
第一阶段是
10
月
9-15
日，节后债市继续探底。债市下跌的
原因主要有：（ 1 ）长假期间，欧美股市大幅上涨，节后国内
中债
1-30
年利率债指数
162.8
163.4
0.36%
股票及商品价格上涨明显，债市表现偏弱；（ 2 ）
9
月进出口
数据表现较好；（ 3 ）
9
月金融信贷数据表现超预期，社融增
速持续上行；（ 4 ）市场依然担忧国债供给压力对债市的影响；
中债信用债总财富指数
187.4
188.1
0.38%
（ 5 ）同业存单利率表现较弱，影响市场做多情绪。
第二阶段是
10
月
16-27
日，债市出现反弹。具体来看，债市
债券
反弹的原因主要有：（ 1 ）三季度
GDP
数据略微不及预期，
10
年国开利率
3.72
3.66
-6.2
市场被压抑许久的做多情绪有所释放；（ 2 ）市场对债券供给
的担忧有所减弱；（ 3 ）新债发行的需求向好，激发市场做多
情绪；（ 4 ）风险资产表现相对较弱；（ 5 ）市场传言央行降
10
年国债利率
3.15
3.18
3.3
准、窗口指导调控同业存单利率。
第三阶段是
10
月
28-30
日，债市小幅调整。具体来看，债市
下跌的原因主要在于：（ 1 ）国债招标情况显示市场需求一般，
1
年国债利率
2.65
2.73
8.1
投资者又开始对后续债券供给压力较为担忧；（ 2 ）资金面相
对较为紧张。
美元指数
93.85
94.02
0.18%
美元兑人民币（在岸）
6.81
6.70
在国内经济持续复苏，而欧美疫情二次爆发的情况下，经济基
-1.62%
本面对人民币的支撑依然较为明显，人民币汇率在
10
月继续
汇率
美元兑人民币（离岸）
6.78
6.70
-1.30%
明显升值。同时，受疫情二次爆发、美国大选的影响，市场避
险情绪升温，美元指数止住跌势，有低位企稳的迹象。
人民币汇率指数
94.40
95.23
0.88%
南华综合指数
1427.0
1423.8
-0.23%
南华工业品指数
布伦特原油（美元）
2165.2
42.1
2161.0
37.9
-0.20%
10
月上半月，与股市一样，在全球风险偏好上升的环境中，
-10.11%
商品价格明显走强；但在下半月，欧美疫情二次爆发使得市场
商品
上期所原油
伦敦现货黄金（美元）
266.6
1886.9
223.7
1881.9
-16.09%
对需求有所担忧，同时美国大选前夕导致避险情绪升温，在原油大跌的影响下，商品价格整体回落明显。
-0.27%
上期所黄金
406.1
397.1
-2.22%
图
1 ：国内各大类资产在 2020
年 10
月的表现
国内各大类资产在 10 月的表现 5.0%
0.0%
-5.0%
-10.0%
-15.0%
-20.0%
资料来源：
WIND 、&&整理
股票：冲高回落 2020
年
10
月，国内股票整体冲高回落，国庆节后两个交易日，股票市场大涨，但随着呈现出震荡回落走势，万得全
A
指数在
10
月小幅上涨
1.1% 。从不同类型股票指数来看：（ 1 ）上证综指、深证成指和创业板指分别上涨
0.20% 、 2.55%和
3.15% ；（ 2 ）上证
50
和沪深
300
分别上涨
1.48% 和
2.35% ，而中证
500
下跌
1.31% ；（ 3 ）从风格指数来看，消费股和周期股表现不错，分别上涨
3.0%和
2.4% ；成长股维持震荡，仅微涨
0.2% ；另外，金融股和稳定股在
10
月分别下跌
0.2% 和
1.0% 。
回顾
10
月表现， A
股在国庆节后两天出现明显上涨，原因主要在于：（ 1 ）长假期间，国内消费市场强劲复苏；（ 2 ）海外风险资产普涨带动国内股市情绪；（ 3 ）人民币升值明显凸显
A
股吸引力。但随后，国内股市开始转弱，整体呈现震荡下跌走势，主要原因在于：（ 1 ）欧美疫情二次爆发，全球风险资产承压；（ 2 ）美国大选之前，市场避险情绪升温；（ 3 ）三季度宏观经济数据不及预期，市场担忧经济复苏斜率放缓。
图
2 ：上证综指在 2020
年 10
月的表现
上证综指在 10 月的表现 3400
3350
3300
3250
3200
3150
3100
资料来源：
WIND 、&&整理
3.2% 2.6% 2.4% 1.5% 0.9% 0.4%
0.4%
0.3%
0.2% -0.2%
-0.2% -1.3% -1.6% -2.2% -16.1% 汇
债
商
股
图
3 ：股票及其风格指数在 2020
年 10
月的表现
股票及其风格指数在 10 月的表现
3.5%
3.0%
2.5%
2.0%
1.5%
1.0%
0.5%
0.0%
-0.5%
-1.0%
-1.5%
-2.0%
消费股
沪深300
周期股
上证50
万得全A
成长股
上证综指
金融股
稳定股
中证500
资料来源：
WIND 、&&整理注：股票风格指数采用中信风格指数
债券：期货反弹，现券偏弱 2020
年
10
月，在经历连续
5
个月的调整之后，国债期货终现反弹，但现券表现仍然弱势。
10
月， 10
年期国开利率下行约
6BP （国开利率下行是因为
10
年国开换券原因，实际上
200210
到期收益率在
10
月基本维持不变）； 10
年国债利率上行约
3BP ； 1
年期国债利率上行约
8BP ；国债期限利差（ 10-1Y ）当前为
45BP ，整体在
10
月下行约
5BP 。
10
年期国债期货主力合约
T2012
上涨
0.310
元，上涨幅度约为
0.32% ，对应收益率下行约
4BP ，国债期货在
10
月的表现继续强于现券。
以
10
年期国债期
货为例，债市在
10
月期间的变化大致可以划分为三个阶段：
第一阶段是
10
月
9-15
日，节后债市继续探底。
债市下跌的原因主要有：（ 1 ）长假期间，欧美股市大幅上涨，节后国内股票及商品价格上涨明显，债市表现
偏弱；（ 2 ）
9
月进出口数据表现较好；（ 3 ）
...
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