下面是小编为大家整理的从必需消费扩散是趋势且已并不遥远（完整文档）,供大家参考。
内容目录
1. 基本面底部：内需回升
VS
外需下降？
........................................................................................ 3
图表目录
图 1 ：
2008
年以来中国经济对于出口的依赖度下降
......................................................................... 3
图 2 ：
2019
年中国出口结构
............................................................................................................... 3
图 3 ：
6
大发电集团日均耗煤量周度同比（ % ）
................................................................................ 4
图 4 ：北上广深交通拥堵指数
.............................................................................................................. 4
图 5 ：社会钢材库存（万吨）
.............................................................................................................. 4
图 6 ：乘用车销量同比（ % ）
............................................................................................................... 4
图 7 ：
30
大中城市房地产销售面积同比
............................................................................................. 5
图 8 ：
40
大中城市住宅用地成交面积（万平米）
............................................................................. 5
图 9 ：主要工程机械三月销售全面回暖
............................................................................................... 5
图 10 ：
4
月地方债发行节奏快于去年
................................................................................................. 5
图 11 ：疫情引发的失业高峰已经过去
................................................................................................. 6
图 12 ：
2009
年美国失业高峰印证经济和市场见底
........................................................................... 6
图 13 ：当前美国财政刺激规模远超 2008
年
...................................................................................... 6
图 14 ：联储扩表对美股构成支撑
........................................................................................................ 6
图 15 ：美债利差显示危机正在过去（ % ）
......................................................................................... 7
图 16 ：
2008
年金融危机期间美股表现
.............................................................................................. 7
图 17 ：
2020
年新冠疫情以来美股表现
.............................................................................................. 7
图 18 ：美国投资级和高收益债信用利差仍处相对高位（ bp ）
........................ 错误 ! 未定 义书签。
图 19 ：海外美元流动性仍然相对紧张（ % ）
..................................................... 错误 ! 未定 义书签。
图 20 ：
3
月 23
日以来 A 股行业涨跌幅
.............................................................................................. 8
图 21 ：本周外资流入规模回落
............................................................................................................ 8
图 22 ：主要指数流通市值换手率（ % ）
............................................................................................. 8
图 23 ：当前 A 股估值处于历史低位
.................................................................................................... 9
图 24 ：当前 A 股投资价值凸显
............................................................................................................ 9
图 25 ：当前市场破净率已经达到历史高位
..................................................................................... 10
图 26 ：低价股占比处于 2008
年以来高位
....................................................................................... 10
表 1 ：主要指数流通市值换手率变动情况
........................................................................................... 9
表 2 ：当前全球主要市场估值水平 .................................................................................................... 10
表 3 ：安信研究·月度金股组合
........................................................................................................... 11
出口占比GDP 出口占比G D P 2018 2015 2012 2009 2006 2003 2000 1997 1994 1991 1988 1985 1982 1979 1976 1973 1970 1967 1964 1961本周全球股市 普 遍回落， A
股 也 承受一定压 力 ， 但
A
股韧性较强 ， 跌幅相当较小 。
上证综指 ， 中小板指 数 ， 创业板指数涨跌幅分别 为 -1 . 06% ， -1 . 33% ， -0 . 84% 。
从行业指数来看，本周休闲服 务 （ 3 . 74% ）
）
， 农林牧渔（ 3 . 19% ）
）
，食品饮 料 （ 2 . 88% ）
）
， 商业贸 易 （ 1 . 87% ）
）
， 国防军工 工 （ 1 . 16% ）
）
等行业表现较好， ， 电子 子 （ -3 . 81% ）
）， ， 非银金融 融 （ -3 . 02% ）
）， ， 纺织服装 装 （ -2 . 45% ），采掘（ -2 . 34% ）
）
， 钢 铁 （ -2 . 12% ）等行 业表现靠后。
近期与机构沟通，多数投资者认 为 当前市场缺乏整体性机会，主要矛盾在于结构，近期市场行 情主要集中在医药、农业、食品饮料 等 必需消 费 品行业上。
我们认 为， ， 当前
A
股结构行情的本质在于市场开始认可流动 性 与风险偏好最坏的时候已经过去， 但 依然担 心 基本面最坏的时刻还并未过去 ， 原因在 于 担心内需回升缓慢，但外需下降剧烈。
我们认 为 当前中国经济内需回升在持续，且政策力度不断加强 ， 而环比角度看，欧美经济已无法比停摆状态更差，实际上只要开始局部、逐步甚至有反复 的 复工，也意味着其经济最差的时刻过 去 ， 而一旦这一预期成为市场共识 ， A
股结构表现就将 从 必需消 费 向其他方向扩散（ 科技、周期、可选消费、金融等）
我们认为虽然短期市场在经历了一定上涨之后难免会出现一些反复，但是我们坚定认为支持 A 股中期向上的经济转型与资产配臵逻辑没有改变，我们预计 A 股仍将受益于流动性、盈利与风险偏好的持续边际改善，呈现震荡向上趋势，配臵上建议消费打底，科技依然作为弹性进攻主线。
近期行业重点关注 ：
新能源汽车、计算机、互联网 、 电子、通信、军工 、 医药、券 商 等，主题重点关注湖北区域振 兴 等。
1. 基本 面底 部 ：
内需 回 升
VS
外需 下 降 ？ 近期与机构沟通 ， 多数 投 资者认为当前流行性与风险偏好最坏的时候已经过去 ， 但基本面最坏 的时刻还并未过去 ， 原因在于内需回升缓慢， 但 外需下降剧烈。
我们认 为 当前中国经 济 内需回升在持续，且政策力度不断加强，而环比角度看，欧美经济已无法比停摆状态更差，实际上只要开始局部、逐步甚至有反复的复工，也意味着其经济最差的 时刻过去。
图
1 ：2008 年以来中国经济 对 于 出口 的 依赖 度 下降
图
2 ：
2019 年中 国 出口结构
40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5%
澳大利亚
2%
俄罗斯
2% 印度
韩国
其他
24% 201 19 9 年 出 口结 构
欧盟
17%
美国
17% 0% 3%
4% 日本
6%
中国香港
11%
东盟
14%
资料来源：
Wind ，
资料来源：
Wind ，
近期经 济 活 动 整体稳中有 升 ， 生产活动复工持续加 快 。
本周六大电厂耗煤量 57 . 23
万吨 /天，同比降幅大幅缩窄；一线城市的交通拥堵指数持续回升至 1 . 78 ，超过 2019
年同期水平，反应一线城市经济活动持续改善；社会钢材库存环比回落 114 . 5
万吨，较前周的 113 . 5
吨进 一步加快，远超去年同期的
61 . 2
万吨反映生产活动持续回升；乘用车销量持续低位回升，
2019
2020
房地产销售环比改善，同比降幅进一步缩窄，上游土地成交面积持续回落。
中国国家发改委 20
日发布消息称，在一季度全社会发电量出现同比下降后， 4
月 1
日 — 15
日，全国发电量同比增长 1 . 2% ，实现了正增长。
另外一方面 ， 3
月主要工程 机 械销售较
2
月明显改善 。
根据中国工程机械工业协会 4
月 9
日发布的统计数据， 3
月共计销售各类挖掘机械产品 49408
台，同比增长 11 . 6% 。其中，国内市场销量 46610
台，同比增长 11 . 2% ;出口销量 2798
台，同比增长 17 . 7% 。叉车，汽车起重机，装载机，压路机，推土机同比增速分别为 1 . 83% ，- 5 . 7% ，- 16 . 6% ，- 18 . 1% 和- 18 . 2% ，较上月的- 42 . 6% ，- 47 . 5% ，- 40 . 7% ，- 39 . 6% 和- 38 . 5% 都有明显改善。
政策有序推进，消费需求有望逐步释放 。
4
月
23
日，部分省市经济形势视频座谈会召开，会议强调要坚定实施扩大内需战略。多措并举促进消费回升，推动线上消费更大发展。扩大有效投资，用好地方政府专项债等政策，带动社会投资，加快补短板惠民生增后劲项目建设。同日，上海市商务委介绍上海出台的《关于提振消费信心强力释放消费需求的若干措施》和即将举办的“五五购物节”活动情况：《若干措施》从“一大节庆”“五大消费”“四个经济”“一个环境”等四个方面，着力提振消费信心，强力释放消费需求，不断促进消费提质扩容。
图
3 ：6 大发电集团 日 均 耗煤 量 周度 同 比 （% ）
图
4 ：北上广深 交 通 拥堵 指 数
30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 6大发电集团日均耗煤量周度同比
2
1.8
1.6
1.4
1.2
1
北上广深交通拥堵指数
资料来源：
Wind ，
资料来源：
Wind ，
图
5 ：社会钢材 库 存 （万 吨 ）
图
6 ：乘用车销 量 同 比（% ）
3100
2600
2100
1600
1100
600 社会钢材库存
80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100
乘用车:厂家零售:同比(MA 4)乘用车 :厂家批发:同比(MA 4)
1
4
7
10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 16-01
16-07
17-01
17-07
18-01
18-07
19-01
19-07
20-01
资料来源：
Wind ，
资料来源：
Wind ，
2017年 2018年 2019 年 2020 年 87 82 77 72 67 62 57 52 47 42 37 32 27 22 17 12 7 2 -3 -820-04 20-03 20-02 20-01 19-12 19-11 19-10 19-09 19-08 19-07 19-06 19-05 19-04
30大中城市房地产销售4周移动平均同比
图
7 ：30 大中城市房地 产销 售 面 积 同比
图
8 ：40 大中城市住宅 用地 成 交 面 积（ 万 平米）
40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% -100%
1200 1000 800 600 400 200 0 -200 40 大 中城 市 住宅用地成 交 面积（万 平 米）
1 月
2 月
3 月
4 月
5 月
6 月
7 月
8 月
9 月
10 月
11 月 12 月
资料来源：
Wind ，
资料来源：
Wind ，
图
9 ：主要工程 机 械 三月 销 售全 面 回暖
主要工程机械销售同比增速（%）
300 250 200 150 100 50 0 -50 -100
资料来源：
Wind ，
图
10 ：4 月地方债发行 节奏 快 于 去 年
地方债净融资额(亿元) 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 2014/5/1
2015/1/1
2015/9/1
2016/5/1
2017/1/1
2017/9/1
2018/5/1
2019/1/1
2019/9/1
资料来源：
Wind ，
美国申请失业人数筑顶回落，该数据历史上对应股 市 见底 。
美国劳工部 4
月 23
日公布 数据显示，上周首次申领失业救济金人数按周减少 81
万人至达 442 . 7
万人，好于市场预期 30 大中城市房地产销售 4 周移动平均同比 2017年
2019年 2018年 2020年
推土机
压路机 挖掘机 装载机 叉车 汽车起重机 20-02 19-09 19-04 18-11 18-06 18-01 17-08 17-03 16-10 16-05 15-12 15-07 15-02 14-09 14-04 13-11 13-06 13-01 12-08 12-03 11-10 11-05 10-12 10-07 10-02 09-09 09-04 08-11 08-06 08 0120-04-19 20-04-05 20-03-22 20-03-08 20-02-23 20-02-09 20-01-26 20-01-12 19-12-29 19-12-15 19-12-01 19-11-17 19-11-03 19-10-20 19-10-06
美国:当周初次申请失业金人数:季调 美国:每日新增新冠确诊人数（右轴）
的 450
万人，这也是自 3
月 28
日创记录的达到 687
万人以来，该数据连续三周下降。从历史上看，这一数据的见顶往往伴随着美国经济和美股的见底。
2009
年 3
月，首次申领失业金人数在达到 66
万人后见顶回落，而美股也在 3
月触及 666 . 79
点低位后开始进入历史最长牛市。
图
11 ：疫情引发的 失 业 高峰 已 经过去
图
12 ：2009 年美国失业高峰印 证经 济 和市 场 见底
美国:当周初次申请失业金人数:季调 8000000 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 02-29 03-14 03-28 04-11 40000 35000 30000 25000 200...
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