下面是小编为大家整理的城投系列四之淮安城投平台梳理与比较（全文完整）,供大家参考。
内 容 目 录
1.
江 苏 省 及 淮 安市区 域 经 济 及财 政 实 力 概览
.................................................................................. 4 1.1. 江苏省区域经济及财政实力概览
........................................................................................ 4 1.2. 淮安市区域经济及财政实力概览
........................................................................................ 5 2.
淮 安 市 存 量 城投概览
...................................................................................................................... 6 2.1. 淮安城投存量概览
................................................................................................................ 6 2.2. 淮安城投利差分析
................................................................................................................ 9 3.
淮 安 市 各 城 投平台 情 况 梳 理
........................................................................................................ 11 3.1. 淮安市及各区县区域经济情况
.......................................................................................... 11 3.2. 淮安市及各区县财政实力
.................................................................................................. 14 3.3. 淮安市及各区县债务压力
.................................................................................................. 15 3.4. 淮安市各平台地位及运营情况
.......................................................................................... 16 4.
风 险 提 示
....................................................................................................................................... 27
2 / 28 东 吴 证 券研 究 所
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图 表 目 录
图 1：全国 2019 年 GDP
及增速情况 （单位：亿元）
................................................................. 4 图 2：江苏省 2019 年地级市经济情况 （单位：亿元）
............................................................... 5 图 3：2019 年淮安综合财力分布图 （单位：亿元）
.................................................................... 6 图 4：淮安市存量城投债区域分布概览 （单位：亿元）
............................................................. 7 图 5：淮安市城投平台主体资产规模分布情况 （单位：家）
..................................................... 7 图 6：淮安市存量城投债券类型分布 （单位：亿元，%）
.......................................................... 8 图 7：淮安市城投债主体评级分布（单位：个）
........................................................................... 8 图 8：淮安市存量城投债到期规模分布 （单位：亿元）
............................................................. 9 图 9：全国城投债收益率期限结构（单位：%）
.......................................................................... 10 图 10：淮安市收益率期限结构 （单位：%）
.............................................................................. 10 表 1：2016-2018 年淮安市主要经济指标及同比变化情况（单位：亿元）
................................. 6 表 2：淮安市城投债与全国城投债的收益率差异情况 （单位：%， BP ）
............................... 10 表 3：淮安市各区域经济情况 （单位：亿元）
............................................................................ 11 表 4：淮安市各区域财政情况 （单位：亿元）
........................................................................... 14 表 5：淮安市各区域债务情况 （单位：亿元）
........................................................................... 15 表 6：淮安市各城投平台地位
......................................................................................................... 16 表 7：淮安市各城投平台主营业务情况 （单位：亿元）
........................................................... 20
1. 江苏 省 及淮安市区域经 济 及财政实力概览
1.1.
江 苏 省 区域 经 济 及 财政 实 力 概 览
江苏省有 331 个城投平台，城投债余额和平台数量长期位居全国第一。其中，淮安市及下辖区县的债务率均处于全国中下游水平，整体债务率偏低，而淮安市平台发行的城投债收益率水平整体高于全国城投债一般水平，其中 AA+和 AAA 级城投债收益率与全国城投债平均水平差异较小，AA1Y 和AA5Y 的淮安城投债收益率有较大的下行空间，值得投资者关注。
江苏省位于我国大陆东部沿海中心、地跨长江、淮河南北，拥有吴、金陵、淮扬、中原四大多元文化及地域特征。江苏地处中国东部，地理上跨越南北，气候、植被也同时具有南方和北方的特征。江苏省东临黄海，与上海市、浙江省、安徽省、山东省接壤。江苏与上海、浙江共同构成的长江三角洲城市群已成为六大世界级城市群之一。省际陆地边界线 3383 公里，全省面积 10.72 万平方公里，占全国的 1.12 。截至 2019 年 12月末，全省共有 13 个地级市，96 个县（市、区），758 个乡镇，503 个街道办事处。19年全省常住人口 8070.0 万人。
2019 年江苏省 GDP 为 99631.5 亿元，名义增速为 6.1%，三次产业结构调整为 4.3∶ 44.4∶51.3；人均 GDP 为 123607 元，增长 5.8%，GDP 总量位列全国第二，仅次于广东省，经济体量大。19 年固定资产投资增速保持稳定，同比增长 5.1，其中项目投资增长 3.2%，房地产投资增长 9.4%。工业发展方面，高新技术产业投资增长 23.3%。电子及通讯设备、计算机及办公设备、医药、仪器仪表制造业投资分别增长 69.0%、23.7%、33.8%和 79.5%。
图
1 ：全 国
2019
年
GDP
及增速情 况
（ 单 位：
亿 元 ）
数据来源：
Wind ，
财政实力方面，2019 年江苏省实现一般预算收入 8802.36 亿，增速 2%，其中税收占比 83.4%；一般预算支出 12573.31 亿，增长 7.9%，财政自给率为 70.01%。政府性基 GDP同比增速（%）
2019年GDP（亿元）
10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 各省2019年GDP及增速 广东江苏 山东 浙江 河南 四川 湖北 福建 湖南 上海 安徽 北京 河北 陕西 辽宁 江西 重庆 云南 广西 内蒙古山西 贵州 天津 黑龙江新疆 吉林 甘肃 海南 宁夏 青海
金收入 8222.81 亿，增长 12.49%，2019 年全省综合财力 17025.17 亿。截至 2018 年末， 全省地方政府债务余额 14878.38 亿元，其中一般债务余额 6620.52 亿元，专项债务余额 8257.86
亿元。我们将地方政府债余额/GDP
定义为债务率，2019
年江苏省债务率为 14.93%，2019 年全省地方债务余额/综合财力为 87.39%。
1.2.
淮 安 市 区域 经 济 及 财政 实 力 概 览
淮安，位于江苏省中北部，江淮平原东部，地处长江三角洲地区，是苏北重要中心城市，南京都市圈紧密圈层城市，淮河生态经济带首提首推城市，坐落于古淮河与京杭大运河交点，处在中国南北分界线“秦岭-淮河”线上，拥有中国第四大淡水湖洪泽湖，区位优势独特。全市总面积 10072 平方公里，现辖 4 区（清江浦区、淮阴区、淮安区、洪泽区）、3 县（涟水县、盱眙县、金湖县）。此外，国家级淮安经济技术开发区计划单列。18 年末常住人口 492.50 万人。
2019 年淮安市 GDP 为 3871.21 亿元，名义增速为 6.6%。2018 年三次产业结构调整为 10.0：41.8：48.2，人均 GDP 为 73203 元，增长 6.1%，GDP 总量在江苏省地级市中位列第 11。2018 年固定资产投资同比增长 9.0%，2018 年，淮安市实体经济面临着成本上升以及融资结构性矛盾，全市经济增速放缓。分投资领域看，工业投资增长 16.1%；房地产开发投资增长 3.0%；民间投资增长12.8%，民间投资占固定资产投资比重 69.3%。全年新开工亿元以上工业项目 154 个，新竣工设备投资超千万元项目 107 个。实施 725个城建重点项目。全市优势产业集聚发展。新一代信息技术、新能源汽车及零部件、盐化凹土新材料、食品等“三新一特”优势特色产业完成工业总产值 1116.70 亿元，占规模以上工业产值比重 27.9%，增长 9.9%。其中，新能源汽车和零部件、生物医药产业产值分别增长 11.9%、22.9%。
图
2 ：江苏 省
2019
年地 级 市经济 情况
（单位 ：
亿 元）
数据来源：
Wind ，
GDP同比增速（%）
2019年GDP（亿元）
0.00% 0 2.00% 5000 6.00% 4.00% 10000 8.00% 15000 12.00% 10.00% 20000 14.00% 25000 江苏省地级市经济情况
表
1 ：
2016-2018
年淮安 市 主要经 济 指标 及 同比 变 化 情 况（单 位 ：亿 元， % ）
主要指标
2016
年
2017
年
2018
年
数值
增速
数值
增速
数值
增速
地区生产总值
3,048.00
9
3,
387.
43
7.
4
3,601.25
6.5
人均地区生产总值（万元）
6.2
8.6
6.9
6.9
7.3
6.1
一般公共预算收入
315.5
-9.9
230.
6
-26.9
247.3
7.2
全社会固定资产投资
2,
535.
2
12.5
2,
839.
6
10.
0
3,095.2
9.0
社会消费品零售额
1,083.83
15.1
1,197.09
10.5
1,239.7
7.8
三次产业结构
10.6:41.7:47.7
10:41.7:48.3
10.0:41.8:48.2
数据来源：淮安市国民经济和社会发展统计公报，
2019 年淮安市实现一般预算收入 257.31 亿，增长 4.1%，其中税收占比 81.34%；一般预算支出 529.13 亿，增长 8.7%，财政自给率为 48.63%。政府性基金收入 261.2 亿，增长 20.9%。截至 2019
年末，全市地方政府债务余额 586.2
亿元，其中一般债务余额 359.4 亿元，专项债务余额 226.8 亿元。我们定义地方政府债余额/GDP 为债务率，计算得 2019 年淮安市债务率为 15.14%，考虑到政府隐性债务的影响，我们将最新的存量城投债看作政府隐性债务的替代指标，定义（地方政府债余额+存量城投）/GDP 为广义债务率，2019 年淮安存量城投债规模为 1010.36 亿，2019 年淮安市广义债务率为 41.24%。
2019 年淮安市综合财力规模为 518.51 亿，地方债务余额/综合财力为 113.05%。
图
3 ：
2019
年淮 安 综合 财力 分布 图
（单 位 ：亿 元）
2019年淮安综合财力分布图
一般公共预算收入 政府性基金收入
数据来源：
Wind ，
2. 淮安 市 存量城投概览
2.1.
淮 安 城 投存 量 概览
261.2 50.38% 257.31 49.62%
18 6 5 30 18.3 55.8 55 9.6
截至 2019 年底，淮安市有存量债券的城投公司共 18 家涉及存续债券共计 172 只， 债券余额 1010.36 亿。按照平台层级划分，市本级城投 5 家，区/县（市）级城投 13 家。
从区域分布看，市本级平台数量 5 家，债券余额 551.6 亿，占比 54.6%；淮安经开 区-国家级有 2 家城投平台，债券余额为 261.1 亿，淮安工业园区-省级有 1 家城投平台，债券余额为 6
亿元，合计占 26.44%；下辖市区中，淮安区、清江浦区、淮阴区平台均为 1 家，分别为 5 亿元、55 亿元和 30 亿元，洪泽区平台为 2 家，债券余额 18 亿，合计 占 10.69%；而县市中，涟水县、金湖县平台均为 2 家，债券余额分别为 55.8 亿、18.3 亿，盱眙县平台为 1 家，债券余额分别为 9.6 亿，合计占 8.28%。图 图
4 ：淮安市存量 城 投 债 区域分布概览
（单位：
亿 元）
截至2019年末淮安市存量城投债区域分布概览
600
551.56 500
400
300 261.1
200
100 0
数据来源：
Wind ，
从主体评级分布看， AA+、AA 级平台各有 10 家、7 家，其中 AA+级的城投平台为淮安市水利控股集团有限公司、淮安市国有联合投资发展集团有限公司、淮安市城市资产经营有限公司、淮安开发控股有限公司、淮安市交通控股有限公司等 10
家城投平台。从存量债券类型看，公司债余额占比 30%最多，其次是定向工具，占比 28%，中期票据占比 24%，企业债占比 15%，短期融资券仅占 3%。从平台总规模来看，600 亿元以上的城投平台有 5 家，数量较多，占比 27.8%，如淮安市水利控股集团有限公司 2018 年末公司资产超过了 2000 亿，淮安市国有联合投资发展集团有限公司在 2018 年末公司 资产也达到了 1000 亿左右；资产在 400-500 亿区间有 1 家，为淮安市交通控股有限公 司；资产在 300-400 亿区间有 1 家；资产在 200-300 亿区间有 4 家；在 100-200 亿区间 数量较多，达到 5 家；100 亿以下的城投平台有 2 家。
图 图
5 ：淮安市城投 平 台 主 体资产规模分布情况
（ 单 位：家）
截至2018年末淮安市城投平台主体资产规模分布情况 6 5 5 5 4 3 2 1 0
数据来源：
Wind ，
图 图
6 ：淮安市存量 城 投 债 券类型分布
（单位：亿 元， ，%）
）
截至2019年末淮安市存量城投债券类型分布
短期融资券 32 3%
定向工具 短期融资券 公司债 企业债 中期票据
数据来源：
Wind ，
图 图
7 ：淮安市城投 债 主 体 评级分布（单位：
个 ）
...
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