下面是小编为大家整理的环保行业：环保板块超额收益何时,供大家参考。
目录 本周推荐组合
............................................................................................................................................. 4
环保板块复盘：政策、融资、业绩驱动
................................................................................................. 4
1 、 2010-2011 ：五年规划收官和启动年，政策持续加持
................................................................................................. 5
2 、 2012-2013 ：实质性利好政策出台，大气治理龙头业绩快速兑现
............................................................................. 6
3 、 2014-2017 ：流动性宽裕下牛市启动， PPP
模式兴起
............................................................................................... 7
4 、 2018-2019H1 ：信贷收紧，估值业绩戴维斯双杀
.................................................................................................... 10
5 、当前：估值低位、融资改善、业绩反转
.................................................................................................................... 12
投资建议：精选低估值、高成长优质个股
........................................................................................... 14
图表目录 图
1 ：长江环保推荐组合累计收益率走势
................................................................................................................................ 4
图
2 ：环保工程及服务板块和水务板块区间超额收益情况（选取六个月的区间涨跌幅）
.................................................. 5
图
3 ：
2010-2011
年环保指数及沪深
300
指数走势图
............................................................................................................ 6
图
4 ：
2009-2011
年环保板块
PE(TTM) 估值水平
.................................................................................................................... 6
图
5 ：
2010-2011
年部分环保公司扣非归母净利润同比增速
................................................................................................. 6
图
6 ：
2012-2013
年环保指数及沪深
300
指数走势图
............................................................................................................ 7
图
7 ：
2012-2013
年部分大气治理及监测公司
PE(TTM) 估值水平
........................................................................................ 7
图
8 ：
2010-2011
年部分环保公司扣非归母净利润同比增速
................................................................................................. 7
图
9 ：
2014-2017
年环保指数及沪深
300
指数走势图
............................................................................................................ 8
图
10 ：中债
10
年期国债到期收益率
........................................................................................................................................ 8
图
11 ：贷款基准利率变化情况
.................................................................................................................................................. 8
图
12 ：碧水源 & 东方园林
PE(TTM) 走势图
.............................................................................................................................. 9
图
13 ：碧水源 & 东方园林投资活动现金流净额（亿元）
........................................................................................................ 9
图
14 ：碧水源 & 东方园林筹资活动现金流净额（亿元）
........................................................................................................ 9
图
15 ：
2018
年至今环保指数及沪深
300
指数走势图
......................................................................................................... 10
图
16 ：产业债信用利差走势
................................................................................................................................................... 10
图
17 ：公用事业类产业债信用利差走势
............................................................................................................................... 10
图
18 ：
5
年期各评级公司债券平均发行票面利率
................................................................................................................. 11
图
19 ：
3
年期各评级公司债券平均发行票面利率
................................................................................................................. 11
图
20 ：环保板块
PE （ TTM ）走势图
...................................................................................................................................... 11
图
21 ：环保行业（环保工程及服务 & 水务）
PE
估值分位数
............................................................................................... 12
图
22 ：环保行业（环保工程及服务 & 水务）
PB
估值分位数
............................................................................................... 13
图
23 ：环保行业单季度收入合计及增速情况
....................................................................................................................... 13
图
24 ：环保行业单季度归母净利合计及增速情况
............................................................................................................... 13
表
1 ：环保板块超额收益区间统计
............................................................................................................................................ 4
表
2 ：
2017~2018
年细分领域收入、净利润及毛利率对比
（单位：亿元）
.................................................................... 11
表
3 ：目前已公布
2019
年业绩快报的公司情况
................................................................................................................... 14
表
4 ：环保公司盈利预测表（ 2019/03/13 ）
.......................................................................................................................... 14
本周推荐组合
长江环保团队上周推荐组合为瀚蓝环境（ 30% ）、国祯环保（ 10% ）、维尔利（ 20% ）、理工环科（ 20% ）、博世科（ 20% ），组合收益率- 8 .7 5% ，跑输沪深 300
指数 2 . 88p ct，跑输中信环保指数 3 .5 2p ct；年初至今组合累计收益率 15. 45% ，跑赢沪深 300
和中信环保指数 18 .6 0p ct 和 9 . 09p ct。
本周推荐组合为：
瀚 蓝环境 境 （ 30% ）
）、 、 伟 明环保 保 （ 25% ）
）、 、 理工环科 科 （ 25% ）
）、 、 碧水源 源 （ 20% ）
）
。
图 1：长江环保推荐组合累计收益率走势
32%
28%
24%
20%
16%
12%
8%
4%
0%
长江环 保组合累计收益率走势
15.45%
6.36%
-3.15%
2019-12-28
2020-01-11
2020-01-25
2020-02-08
2020-02-22
2020-03-07
-4%
-8%
长江环保组合
沪深 300
中信环保指数
资料来源：
Wind, 长江证券研究所
环保板块复盘：政策、融资、业绩驱动
环保板块上市公司包括工程及服务、运营、设备销售等公司，目前市场暂无时间周期较长的覆盖全板块的环保指数（新版较为全面的中信环保指数起始时间点为
2019
年
12
月初），因而我们选取环保工程及服务Ⅱ(申万)和水务Ⅱ(申万)两个指数和沪深 300
指数的区间涨跌幅比较来判断环保板块的超额收益情况。
鉴于
2010
年前环保上市公司数量较少且多为地方国企，代表性较低。我们统计
2010
年以来，环保板块走出明显超额收益的时间段有 6
次，历时时间 2-10
个月不等。
总结来看 ， 环保板块的超 额 收益来源于重大政 策 出台提升估值 、 融资环境宽 松 助企业快速 扩张规模、业 绩 拐点出现等因素。
表 1：环保板块超额收益区间统计
开始时间
结束时间
历 时天 数
区间涨跌幅
区间超额 收 益
沪 深300 环保工程及服务Ⅱ( 申 万) 水务Ⅱ
( 申 万) 沪 深300 环保工程及服务Ⅱ( 申 万) 水务Ⅱ
( 申 万)
2010/10/18 2010/12/23 66 -3.6% 22.8% 13.0% / 26.3% 16.6% 2011/6/16 2011/11/17 154 -8.8% 16.7% 4.4% / 25.4% 13.2% 2012/5/4 2012/9/18 137 -17.7% -1.9% -7.8% / 15.8% 9.9% 2013/1/4 2013/10/14 283 -2.1% 46.2% 57.7% / 48.3% 59.7% 2015/1/5 2015/8/5 212 6.2% 45.6% 4.4% / 39.4% -1.8% 80 2019/12/23 2020/3/12 （未完待续）
-0.4% 12.8% 5.4% / 13.2% 5.8% 资料来源：
Wind ，长江证券研究所
7
1
-0
-0
9
0
0
1
0
0
2
2
环
1
-0
0
1
0
2
1
-0
1
1
0
2
水 务
1
0
-
1
1
0
2
7
-0
1
1
0
2
区 间
7
1
-
-0
0
1
2
1
1
0
0
2
2
7
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2
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0
2
收 益
7
0
-
2
1
0
2
1
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-0
-0
3
3
1
1
0
0
2
2
情 况( 过
1
7
-
-0
0
3
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1
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0
2
2
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7
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5
5
6
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1
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0
2
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2
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-0
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0
0
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5
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0
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1
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0
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-0
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0
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2
7
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0
0
-
-
9
0
1
2
0
0
2
2
图 2：环保工程及服务板块和水务板块区间超额收益情况（选取六个月的区间涨跌幅）
100%
80%
60%
40%
20%
0%
-20%
-40%
-60%
-80%
80%
60%
40%
20%
0%
-20%
-40%
-60%
-80%
资料来源：
Wind,
长江证券研究所（注：区间超额收益 = 环保指数过去六个月的区间涨跌幅 - 沪深
300
过去六个月的区间涨跌幅；此处区间值也可变更为
3
个月等。）
1、2010-2011：五年规划收官和启动年，政策持续加持 关键 词：
：
战略 性 新兴产 业 + 五年规划收官和 启 动 。
2010
年 10
月 18
日- 12
月 23
日及 2011
年 6
月 16
日- 11
月 17
日申万环保工程及服务指数的超额收益分别达到 26 .3 % 和 25 .4 % 。
2009
年底时任总理温家宝将节能环保等七大产业列为“战略性新兴产业”，并于
2010
年 10
月发布正式文件《关于加快培训和发展战略性新兴产业的决定》，重点培育节能环保装备、重点领域的关键技术，加大财政金融政策政策扶持力度，支持符合条件的企业上市融资；受此政策推动和碧水源、万邦达等新一批环保公司陆续完成 IPO 影响，市场对环保板块的关注度快速提升，PE 估值从 2019
年的 30 x 左右提升至 40 x- 50 x。
另外， 2010
年为“十五”规划的收官年、 2011
年为“十一五”规划的启动年份，环境治理需求持续释放，业内部分优势企业实现业绩的稳健增长。
环保工 程及服务板块区间超额收益情 况 ( 过去六个月 )
去六个 月)
超
板 块
保
额
2006-01
2006-01
2006-07
2006-07
2007-01
2007-01
2007-07
2007-07
2008-01
2008-01
2008-07
2008-07
2009-01
2009-01
2009-07
2010-07
2010-07
2012-01
2014-01
2014-01
2014-07
2014-07
2016-07
2016-07
2017-01
2017-01
2018-07
2018-07
2019-01
2019-01
图 3：2010-2011 年环保指数及沪深 300 指数走势图
40%
30%
20%
2009 年底时任总理温家宝提出包括节能环保在内的七大战略性新兴产业
2010年5月发布《关于进一...