下面是小编为大家整理的农林牧渔行业8月行业动态报告：养殖产业链业绩高增长，玉米主线存机会（精选文档）,供大家参考。
长，农牧龙头腾飞时
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目
录
一、物价指标增长稳健，农林牧渔业景气度高位
.................................................................................................................... 3
（一）猪肉价格环比上涨， CPI
同比小幅上行
..................................................................................................................... 3
（二）猪周期带动畜禽养殖产业链景气度提升
.................................................................................................................... 4
二、农林牧渔业处于成长与成熟交互期，精细化管理提升成长空间
.................................................................................... 5
（一）三元优势利好，饲料行业增长逻辑确定
.................................................................................................................... 6
1.
集中度提升 + 后周期属性，饲料销量高增长
............................................................................................................. 6
2.
非瘟背景下的猪肉替代逻辑带动饲料结构优化
...................................................................................................... 7
（二）后周期行情进行中，疫苗行业开启上行模式
............................................................................................................ 9
1.
政府疫苗招采目录及价格调整，对疫苗企业业绩影响较大
................................................................................... 9
2.
市场苗扩容的双线逻辑，带动疫苗企业触底反弹
................................................................................................ 10
（三）转基因玉米种子推进中，种业或迎转机
.................................................................................................................. 12
1.
玉米产需缺口扩大，行业拐点将至
...................................................................................................................... 12
2.
玉米种子市场规模较大，存上升空间
................................................................................................................... 14
3.
转基因玉米或于
1-2
年内上市，增厚市场空间
.................................................................................................... 15
（四）
2020
生猪板块迎业绩爆发，长期增长逻辑为集中度提升
..................................................................................... 17
1.
猪价高位震荡，养殖利润依旧显著
...................................................................................................................... 17
2.
十年生猪规模化程度提高
33pct ，规模化持续提升是趋势
................................................................................... 18
3.
“ 大行业、小 企业” 特征显著，集中度提升创巨大成长红利
.................................................................................. 18
三、农林牧渔在资本市场中的发展情况
.................................................................................................................................. 19
（一）农林牧渔市值占比略升，畜禽养殖估值提升
.......................................................................................................... 19
（二）年初至今板块表现强于沪深
300 ，农产品加工板块表现突出
................................................................................ 20
四、投资建议及股票池
............................................................................................................................................................. 21
五、风险提示
............................................................................................................................................................................. 22
一、物价指标增长稳健，农林牧渔业景气度高位
（一）猪肉价格环比上涨，CPI 同比小幅上行 2020
年
7
月，我国
CPI
同比上涨
2.7% ，其中食品项同比 +13.2% ，食品中猪肉同比 +85.7% 。
从环比来看， 7
月 CPI
环比为 +0.6% 。期间猪肉价格处于上行态势，影响
CPI
猪肉环比上升
10.3% 。
2020
年
1-7
月，我国农产品累计进口金额为
955.53
亿美元，同比 +13.50% ，出口金额为
415.86
亿美元，同比 -3.30% ，贸易逆差
539.67
亿美元，同比 +31.05% 。
2020
年
7
月，我国农
产品进口金额为
147.98
亿美元，同比 +14.88% ，出口金额为
64.34
亿美元，同比 -0.73% ，贸易
逆差
83.64
亿美元，同比 +30.69% 。
图 1：2020 年 7 月我国 CPI 同比+2.7% 图 2：2020 年 7 月我国 CPI 环比+0.6%
资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院
资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院
图 3：2020 年 1-7 月我国农产品进口额累计为 955.53 亿美元，同比+13.50%
资料来源：海关总署，中国银河证券研究院
（二）猪周期带动畜禽养殖产业链景气度提升 农业行业主要包括种植产业链与养殖产业链两大子产业，其中种植产业链涉及种业、农产品种植与加工、林业等子行业，养殖产业链包括畜禽养殖、水产养殖、饲料、疫苗等子行业。从竞争力、盈利能力、管理能力等方面来考虑，养殖产业链具备更大的优势。结合当前非洲猪瘟对产能去化的影响以及猪周期的运行规律，猪价持续创高位，并将带动整体养殖产业链业绩向好。
受非洲猪瘟影响，能繁母猪产能去化彻底，根据农业部统计， 19
年
1
月开始，生猪与能繁母猪存栏量同比降幅达到两位数； 19
年
9
月能繁母猪存栏量降到历史低位
1913
万头，此后开始环比好转。
2020
年
7
月，能繁母猪存栏环比为 +4.0% ，存栏量呈现持续恢复状态。对于生猪养殖企业来说， 2020
年将享受猪价高位行情，业绩弹性巨大。
从杜邦分析以及相关财务指标来看， 2016-2019
年我国农林牧渔行业 ROE
呈现下行趋势，其中生猪养殖产业链上的企业从
2016
年高点逐渐下行至
2018
年低点，影响整体
ROE
水平，随后
19
年开始猪周期处上行趋势中，带动畜禽养殖板块
ROE
回升。如上文分析，我们认为上一轮猪周期在
2018
年
5
月结束，之后开启新一轮周期； 2019
年
3
月
1
日，据博亚和讯数据来
看，猪价二次探底为
12.06
元 /kg ，随后开启猪价上行阶段；截至
2020
年
8
月
21
日，猪价涨幅达
207.13% 。随着猪价的持续高位，行业整体回报率及利润情况将显著好转。
图 4：我国猪价自 19 年 3 月开启上行趋势后，4-6 月处于震荡期，6-10 月持续上行，11 月后开启震荡行情，2 月受新冠疫情影响，猪价先升后震荡，5 月底止跌回升，目前处于震荡中
料来源：中国畜牧业信息网，中国银河证券研究院
表 1：2016-2019 年农林牧渔行业及其子板块畜禽养殖行业杜邦分析
指标 时间 农林牧渔 畜禽养殖
ROE/%
资料来源：
Wind ，中国银河证券研究院
表 2：2016-2019 年农林牧渔行业及其子板块畜禽养殖行业 EPS 情况 行业 年份 一季报 中报 三季报 年报 农林牧渔 2016 0.06 0.14 0.20 0.28
2017 0.07 0.12 0.19 0.17
2018 0.06 -0.002 0.09 0.05
2019 0.05 0.14 0.28 0.41 畜禽养殖 2016 0.16 0.41 0.57 0.63
2017 0.07 0.06 0.11 0.08
2018 0.05 -0.47 -0.28 -0.13
2019 0.17 0.51 1.27 2.07 资料来源：
Wind ，中国银河证券研究院
二、农林牧渔业处于成长与成熟交互期，精细化管理提升成长空间
农林牧渔行业可分为两大产业链，包括种植产业链和养殖产业链，其中种植产业链包括种业、种植业、农产品加工、林业等子行业，养殖产业链包括畜禽养殖、饲料、疫苗、渔业等子行业。
目前，种植产业链主要围绕技术升级（转基因）、土地改革、效率提升等几方面进行发展。
2016 2017 2018 2019 2016 2017 2018 2019
一季报 2.90 2.47 2.05 2.29 7.07 3.52 2.47 -11.65
中报 7.44 4.49 2.14 -0.72 17.19 5.06 -0.87 -12.08
三季报 11.61 7.53 5.39 0.99 25.84 9.37 3.13 14.66
年报 13.74 8.23 4.16 3.87 28.64 12.54 1.69 26.45
一季报 8.99 6.52 6.18 2.29 19.19 9.58 7.85 -11.65 销售净 中报 9.49 5.51 3.23 -0.72 22.38 7.04 -0.84 -12.09 利率/% 三季报 9.19 6.69 4.75 0.99 22.05 8.76 3.26 14.66
年报 7.70 5.33 2.71 -9.22 17.87 8.70 1.30 17.93
一季报 0.19 0.21 0.19 0.16 0.22 0.20 0.17 0.17 资产周 中报 0.44 0.45 0.39 0.33 0.45 0.39 0.33 0.36 转率/次 三季报 0.71 0.65 0.61 0.53 0.66 0.58 0.52 0.61
年报 0.97 0.89 0.83 0.74 0.87 0.78 0.71 0.83
一季报 1.72 1.77 1.83 1.96 1.65 1.79 1.94 1.98 权益乘 中报 1.73 1.79 1.89 1.93 1.65 1.86 1.98 1.94 数 三季报 1.74 1.76 1.90 1.86 1.74 1.88 1.97 1.60
年报 1.76 1.82 1.95 1.82 1.77 1.91 2.00 1.50
我国农产品（如玉米、大豆等）成本居高不下，主要原因在于种业技术发展缓慢，核心技术由国际巨头垄断，同时人工成本高企，以及土地规模化程度不够而造成的效率低下，最终反映在成本与价格层面。对于种植产业链来说，未来急需技术与规模化的提升，进而实施精细化管理来提高生产效率，提升成长空间。当前，受草地贪夜蛾、新冠疫情等外部因素影响，玉米以及其他粮食行业或将受到部分影响。
在养殖产业链层面，其发展水平高于种植产业链，行业增长较为迅速。从规模化程度、企业集中度、研发实力以及生产效率来说，我国养殖业均处于高速发展时期。在此过程中，行业规范性也在逐步形成，以白羽鸡行业为例，各企业自发形成白羽肉鸡联盟，以期实现供需平衡，产能调节，行业自我治理。在行业快速发展至成熟阶段期间，养殖产业链涌现出一批优质企业，从研发端发力，到管理标准化、精细化，看好未来养殖产业链相关优质企业的长远发展。
（一）三元优势利好，饲料行业增长逻辑确定 1. 集中度提升+后周期属性，饲料销量高增长 非瘟背景下，饲料行业集中度提升。
在非洲猪瘟成为阶段性常态、产能持续转型升级的大背景下，饲料行业优胜劣汰加速，梯队逐步形成，行业集中度不断提高。中国饲料工业协会的统计数据显示， 2019
年度，全国
10
万吨以上规模饲料生产厂
621
家，比上年减少
35
家，饲料产量
10659.7
万吨，同比增长
3.7% ，在全国饲料总产量中的占比为
46.6% ，较上年增长
3.3
个百分点；年产百万吨以上规模饲料企业集团
31
家，在全国饲料总产量中的占比为
50.5% 。
2019
年，在非洲猪瘟席卷全国的背景下，生猪产能及存栏量下滑显著，我国猪料产量随之下降至
7663
万吨，同比降幅达
21.16% ，为历史上最大降幅。同年，肉禽养殖高景气，叠加猪肉替代逻辑，肉禽养殖量持续提升，带动饲料销量提升。
2019
年我国肉禽料产量
8465
万吨，同比 +30.05% 。综合考虑猪料、肉禽料的增减， 2019
年我国饲料总产量约为
2.29
亿吨，同比
+0.43% 。
图 5：2019 年我国猪料产量为 7663 万吨，同比-21.16% 图 6：2019 年我国肉禽料产量为 8465 万吨，同比+30.05%
资料来源：中国饲料工业协会，中国银河证券研究院
资料来源：中国饲料工业协会，中国银河证券研究院
我国猪料产量增速与生猪出栏增速走势基本一致。
观察
2012-19
年我国饲料与生猪出栏增
速走势，我们发现两者方向基本一致。上轮猪周期为
14-18
年，其中
16
年
6
月达到价格高点，
增速先降后升。我们可以确定，在猪周期下行阶段，饲料销量随着存栏量的回升而回升。
根据农业部、国家统计局等数据推测， 2020
年
6
月我国能繁母猪存栏量约为
2462
万头，
连续
9
个月环比为正，首次出现同比为正（ +3.6% ），意味着产能在逐步恢复，反应到饲料层
面，首先利好母猪料、前端料等高端料销量向好。
2020
年
6
月，我国生猪出栏量为
2.51
亿头，
同比 -19.92% 。我们认为生猪出栏同比转正最早出现于
2021
年，猪料销量将呈现全面上涨态势。
目前来说，由于非瘟疫情的地区差异，复养的程度有所差异，东北地区复养积极性高，饲料销量的恢复也更为提前、显著，从多家饲料企业了解到，东北地区的饲料销量增速领先于其他区域。
图 7：2019 年我国饲料总产量为 2.29 亿吨，同比+0.43% 图 8：我国猪料产量增速与生猪出栏增速走势基本一致
资料来源：中国饲料工业协会，中国银...