下面是小编为大家整理的节能环保行业：低估值、高增长，逆周期政策有望加码，乐观看待环保板块,供大家参考。
目录 低估值，盈利有支撑， PEG
性价比显著，环保板块反转在即
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板块估值处于历史低值
.......................................................................................................................................................... 4
基金持仓持续处于低位
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业绩历史增速分化：固废 & 水务运营稳定上涨；水处理板块拐点浮现；
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固废处理增速稳定、估值低，水处理盈利拐点有望到来
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投资建议：把握水处理拐点和政府刚需的固废板块
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重视水环境治理板块拐点
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拥抱需求刚性、高成长确定性强的固废板块
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垃圾焚烧：盈利稳定、现金流充足，长期增长空间可期
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环卫企业：垃圾分类持续推进，市场化快速发展，明年环卫行业值得关注
.................................................................. 17
图表 图表
1:
环保板块
PE （ TTM ）走势
............................................................................................................................................. 4
图表
2:
固废处理
PE （ TTM ）走势
............................................................................................................................................. 4
图表
3:
水务运营
PE （ TTM ）走势
............................................................................................................................................. 4
图表
4:
水处理
PE （ TTM ）走势
................................................................................................................................................. 4
图表
5:
大气治理
PE （ TTM ）走势
............................................................................................................................................. 5
图表
6:
环保监测
PE （ TTM ）走势
............................................................................................................................................. 5
图表
7:
环保各板块公司当前估值低于历史（ 2016
年起）
25
分位以下比例
......................................................................... 5
图表
8:
公用事业持仓比例及超配 / 低配情况
............................................................................................................................ 6
图表
9:
基金持有市值 - 前十大重仓股
......................................................................................................................................... 6
图表
10:
固废 & 水务板块（ A
股）业绩持续保持稳定增长
...................................................................................................... 7
图表
11:
固废 & 水务板块（港股）业绩保持稳定增长
.............................................................................................................. 7
图表
12:
固废和水务板块公司业绩增速明细
............................................................................................................................ 8
图表
13:
水处理板块增速拐点浮现
............................................................................................................................................ 8
图表
14:
水处理板块
3Q19
业绩大幅好转
................................................................................................................................. 8
图表
15:
水处理板块公司业绩增速明细
.................................................................................................................................... 9
图表
16:
环保监测业绩增速下滑
................................................................................................................................................ 9
图表
17:
大气治理板块业绩持续下滑
........................................................................................................................................ 9
图表
18:
环保监测板块公司业绩增速明细
................................................................................................................................ 9
图表
19:
大气治理板块公司业绩增速明细
.............................................................................................................................. 10
图表
20:
环保各板块预期盈利增速
.......................................................................................................................................... 10
图表
21:
环保各板块
PEG
数据
................................................................................................................................................. 10
图表
22:
环保板块公司
2019-2020E
业绩和增速估值对比
..................................................................................................... 11
图表
23:
江苏环保集团出资人一览
.......................................................................................................................................... 13
图表
24:
各省环保集团一览
..................................................................................................................................................... 13
图表
25:
布局环保的央企占比
................................................................................................................................................. 13
图表
26:
《长江保护修复攻坚战行动计划》较此前政策地位更高，针对性更强，资金落实更具体
................................ 14
图表
27:
“长江大保护”市场空间测算
.................................................................................................................................. 14
图表
28:
商业模式向轻资产模式转变
...................................................................................................................................... 15
图表
29:
固废产业链政策密集出台
.......................................................................................................................................... 15
图表
30:
中国积极推进生活垃圾收费制度
.............................................................................................................................. 16
图表
31:
2020-2025
垃圾焚烧市场空间依旧有充足增长空间
................................................................................................. 17
图表
32:
环卫招标合同首年服务金额
...................................................................................................................................... 17
图表
33:
中国环卫市场集中度（以清扫面积来看）
-2016
..................................................................................................... 17
图表
34:
2018
年新增环卫订单分布情况
.................................................................................................................................. 18
图表
35:
垃圾收运市场空间测算
.............................................................................................................................................. 18
图表
36:
自动化装备使用降低企业经营成本
.......................................................................................................................... 19
图表
37:
环卫工人老龄化严重
.................................................................................................................................................. 19
图表
38:
可比公司估值表
......................................................................................................................................................... 20
低估值，盈利有支撑，PEG 性价比显著，环保板块反转在即
板块估值处于历史低值
环保板块自
1H17
年以来估值持续下探， 板块
PE
从
2017
年
4
月的
33.5
倍持续下探到目前的
16
倍左右，下跌
52% 。我们认为主要原因有：
1 ）
2017
年以来持续去杠杆，重资产为主的环保公司融资能力下降，影响公司订单开拓能力； 2 ）
PPP
项目清退库等影响水环境治理类公司业绩； 3 ）经济增速承压，市场担忧政府财政能力影响环保公司现金流表现；
4 ）部分环保公司对在手项目进行主动瘦身。当前环保板块整体估值依旧低于均值一倍标准差以下（ 2016
年以来）。
图表
1:
环保板块
PE （ TTM ）走势
图表
2:
固废处理
PE （ TTM ）走势
40
35
30
25
20
15
10
5
0
环保整体
平均
+1
std
-1
std
40
35
30
25
20
15
10
5
0
固废处理
平均
+1 std
-1 std
资料来源：万得资讯，中金公司研究部， * 剔除负值
资料来源：万得资讯，中金公司研究部， * 剔除负值
细分板块来看：
固废处理、水务运营、水处理、大气治理和环保监测板块估值相比历史估值最高点（ 2016
年以来）分别下跌
58.3% 、 39.8% 、 62.5% 、 62.1% 和
74.1% ，当前
PE （ TTM ）分别为
14.6 、 14.7 、 25.7 、 20.4
和
16.3
倍。
图表
3:
水务运营
PE （ TTM ）走势
图表
4:
水处理
PE （ TTM ）走势
30
80
25
70
60
20
50
15
40
30
10
20
5
10
0
水务运营
平均
+1
std
-1
std
0
水处理
平均
+1
std
-1
std
资料来源：万得资讯，中金公司研究部， * 剔除负值
资料来源：万得资讯，中金公司研究部， * 剔除负值
图表
5:
大气治理
PE （ TTM ）走势
图表
6:
环保监测
PE （ TTM ）走势
60
70
50
60
50
40
40
30
30
20
20
10
10
0
大气治理
平均
+1
std
-1
std
0
环保监测
平均
+1
s t d
-1
s t d
资料来源：万得资讯，中金公司研究部， * 剔除负值
资料来源：万得资讯，中金公司研究部， * 剔除负值
从个股来看，固废板块、水务运营、水处理、环保监测和大气治理分别有
64% 、 76% 、 75% 、 100% 和
88% 的公司当前估值低于历史估值（ 2016
年起）
25
分位以下。固废板块公司的比重较低主要是由于以垃圾焚烧为主的政府需求较为刚性的公司业绩增速较为稳定，且现金流较好，防守性较强有关。监...