下面是小编为大家整理的2020年三季度股票市场【完整版】,供大家参考。
目
录
一、股票市场运行状况
........................................................................... 1 二、影响三季度股市的主要因素分析
................................................... 2 （一）无风险收益率触底反弹
......................................................... 2 （二）新股发行加快，对股价产生抑制作用
................................. 3 （三）陆股通资金的流向加剧了股市的波动
................................. 4 三、重点关注的行业及其股票表现
....................................................... 5 （一）休闲服务：消费复苏，免税概念冲高回落
......................... 6 （二）国防军工：受到国际政治因素驱动
..................................... 7 （三）汽车行业：行业产销好转，新能源汽车的关注度增加
..... 8 四、创业板的注册制改革对市场的影响
............................................... 9 （一）由交易制度改变引起的短期冲击
......................................... 9 （二）新股发行注册制将深刻改变 A 股市场的价格形成机制 . 12 五、市场展望：市场关注的焦点是资金供求平衡问题
..................... 13
一、股票市场运行状况 2020 年前三季度，创业板指数上涨 43.19%，上证综指、上证 50 指数分别上涨 5.51%、5.52%。创业板指数不仅领先国内 A股市场，也领先全球各国主要股市指数。其中，第三季度上证综指、上证 50、创业板指数分别上涨 7.82%、9.87%、5.60%，代表周期类股票的上证 50 指数强于其他类指数，代表科技股的创业板指数明显弱于上证综合指数，前期持续强势的科技股在第三季度有所走弱（见图 1）。
3500.00 上证指数 上证50 创业板指（右轴）
3000.00 3400.00 2900.00 3300.00 2800.00 3200.00 2700.00 3100.00 2600.00 3000.00 2500.00
2900.00 2400.00
图
1 上 证综 指 、 上 证
50 与 创 业 板指 数 走 势资料来源：Wind 资讯。
2020 年第三季度股市走势呈现先扬后抑的特点。7 月初， A
股出现了快速上涨的行情，7 月 1 日至 7 月 9 日的 7 个交易日里，上证综合指数上涨了 15.6%，创业板指数上涨了 13.1%。7 月份，沪深两市日均成交额之和超过 1 万亿元人民币。
7 月初的股市上涨是第二季度股市上涨的惯性作用。由于上半年宽松货币政策影响，金融市场的无风险收益率明显走低，加上我国疫情控制在所有的国家中最为成功，社会经济活动在第一季度大幅度回落之后稳步回升， A
股市场在 2020 年第二季度表现出色，主要指数全部上涨，上证综指上涨 8.64%，创业板指数
二季度大幅上涨 31.05%，创 5 年新高，在全球各主要股票指数中涨幅第一。在 2020 年第三季度，深证成指上涨 9.83%，上证指数上涨 8.66%（见图 2）。从居民资产配置角度看，2020 年上半年的无风险收益率持续走低，尤其是第二季度末不少银行理财产品出现亏损，使股市投资的吸引力空前增加。资金与股价之间的正反馈促成了 7 月初的股价快速上升。
15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00%
-10.00%
图
2 2020 年 第 三 季度 全 球 主 要股 指 涨 跌 排 序资料来源：Wind 资讯。
7 月中旬之后股市一直处于高位盘整状态，8 月份主要股指的涨跌幅度均十分有限，但 9 月份主要股指都出现了 5%左右的跌幅。随着股票价格的回落，成交金额从 7 月份的日均 1 万亿元 以上回落到日均仅 6000 多亿元。
二、影响三季度股市的主要因素分析
我们认为，导致第三季度股市高开低走的主要因素是无风险收益率的上行，以及新股发行注册制改革的推进对股市的影响开始显现。
（一 ）
无风险收益率触 底 反弹
2020
年上半年股市的上扬很大程度得益于金融市场无风险收益率的下行，但该因素在第三季度出现了变化，随着国内疫情控制局面的好转，经济复苏步伐加快，国内的货币政策边际收紧， 9.83% 8.66%
无风险收益率触底回升，我国 10 年期国债的收益率开始小幅回升，余额宝收益率也开始有所回升（见图 3）。但货币政策是否回归中性还存在争议，投资者可以对此保持高度关注。
中债国债到期收益率:10年 7日年化收益率:余额宝(天弘) 中美10年期国债利差 3.50
3.00
2.50
2.00
1.50
1.00
图
3 2020 年 金 融 市场 无 风 险 收益 率 走 势资料来源：Wind 资讯。
（二 ）
新股发行加快， 对 股价产生抑制作用
2020 年 7 月份之后，新股发行速度明显加快，对二级市场的价格产生了一定的抑制，尤其是中芯国际等大盘股的发行对市场产生明显冲击。
从统计数据看，2019 年全年 IPO
数量为 200 家，新股发行的融资额为 2483 亿元，平均每月新股上市数量不足 20 家。2020 年上半年新股发行上市的速度和节奏与 2019 年基本类似，但从 7 月份开始，随着股市活跃度的增加，新股供给也快速增加。第三季度的 IPO
数量高达 167 家，融资额 1974 亿元，单季度的融资数量已经接近去年全年的水平（见表 1）。
新股供给的快速增加，除了股市二级市场活跃度增加的原因之外，注册制改革的推进也是重要影响因素。2019
年下半年新设立的科创板开始尝试实现注册制发行，2020 年 7 月份将注册制推进到创业板市场。注册制的核心思想就是在强化信息披露的前提下，弱化新股发行的行政干预。在新股发行仍然能够获得高溢价的情况下，其供给快速增加是预期之中的。
表
1 2019 年 至
2020 年
9 月 份 的 新 股发 行 统计
统 计时间
沪 市主板
科 创板
深 市中小板
创 业板
沪 深两市 合 计
数 量 金额 （亿元）
数 量 金额 （亿元）
数 量 金额 （亿元）
数 量 金额 （亿元）
数 量 金额 （亿元）
2019 年
1 季度
11 80.66 -
-
9 82.16 10 69.15 30 231.97 2019 年
2 季度
15 227.98 -
-
3 29.84 15 90.79 33 348.61 2019 年
3 季度
14 82.46 33 472.11 7 188.57 9 54.03 63 797.17 2019 年
4 季度
12 605.85 37 352.16 7 44.09 18 87.25 74 1089.35 合计
52 996.95 70 824.27 26 344.66 52 301.22 200 2467.1 2020 年
1 季度
10 395.92 24 288.84 5 22.81 12 73.04 51 780.61 2020 年
2 季度
17 213.3 22 213.11 12 93.86 16 86.24 67 606.51 2020 年
3 季度
31 206.06 67 1242.72 18 108.95 51 417.9 167 1975.63 前
3 季度 合 计
58 815.28 113 1744.67 35 225.62 79 577.18 285 3362.75 资料来源：Wind 资讯。
（三 ）
陆股通资金的流 向 加剧了股市的波动
沪港通和深港通的资金进出与 A
股之间存在一定的相关性。每当陆股通的资金出现净流入，对 A
股走势有明显的正向刺激，反之，当陆股通的资金出现净流出，对 A
股的抑制作用是相当明显的。尽管从比例看，陆港通资金占 A
股成交金额的比例很小，但其影响不可忽视，是观察国内股市的重要参考指标。
从统计数据看，陆港通在第三季度出现了净流出，2020 年 9 月份净流出达到 327 亿元，仅次于 3 月份的 678.73 亿元（见图 4）。
1000
800 600 400 606.88
603.92
426.03 646.62 729.94 532.58 604.38 383.92
526.79 200 0
43.56
120.25 -179.97
132.06 320.49 301.11
115.84
103.92 -20.29
-200
-400
-327.73
-600
-536.74
-678.73
-800
图
4 陆 股通 每 月 净 流 入 额资料来源：Wind 资讯。
三、重点关注的行业及其股票表现
在第二季度的报告中，我们重点关注了食品饮料、医药生物等大消费板块，还重点分析了信息产业板块中的电子制造、半导体和光学光电子等子行业，这些行业指数在本季度均有所走弱 （见图 5）。
食品饮料在上半年的走强与通胀预期有关，但该预期在第三季度被证伪，9
月份消费物价指数重新回到 2%以下；医药生物在上半年受到资金追捧的原因是疫情因素，当前疫情在中国基本得到控制，使得该板块有较大的获利回吐的压力，但国外疫情开始出现第二波高峰，该板块将仍然能够获得资金的关注；信息产业板块是市场持续的热点，其中，电子制造、半导体和光学光电子等子行业指数在过去的几个季度持续领涨，但正如我们在第二季度股市运行报告里进行的风险提示那样，这些板块指数在第三季度出现了较大幅度的下跌，因为 A
股市场中的很多所谓高科技公司并没有核心技术，很多公司的股票已经被高估。
休闲服务是上个季度的领涨板块，本季度仍然名列前茅。除此之外，本期我们还将重点关注国防军工和汽车等周期性行业。
50.00%
40.00%
30.00%
20.00%
10.00%
0.00%
-10.00%
图
5 2020 年 第 三 季度 申 万
28 个 一 级 行业指 数 涨 幅 排 序资料来源：Wind 资讯。
休闲服务国防军工电气设备 汽车食品饮料 化工非银金融建筑材料机械设备轻工制造家用电器有色金属 采掘交通运输建筑装饰公用事业房地产 电子 综合传媒 医药生物 钢铁农林牧渔纺织服装 银行计算机 商业贸易
（一 ）
休闲服务：消费 复 苏，免税概念冲 高 回落
该行业股票的表现在第二季度名列前茅，在本季度的表现继续以 35.58%的涨幅位列各行业涨幅之首。其原因主要是国内疫情得到有效控制，第三季度经济活动全面恢复，更重要的是免税政策刺激相关股票价格不断上涨。
2020 年 4 月份之后，国外疫情反复，出国旅游消费加速回流。我国适时提出以国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进的新发展格局。在发放两张免税牌照经营资质后，离岛免税政策自 7 月份开始落地实施，效果显著。海南岛内免税商品销售规模急剧放量，带动免税相关个股在第三季度初期快速上涨。中国中免、凯撒旅业等都在 7 月初创股价新高，三季度分别上涨 60%和 72%（见图 6）。
300.00 60.00
250.00 50.00
200.00 40.00
150.00 30.00
100.00 20.00
50.00 10.00
0.00
人工景点
自然景点
酒店Ⅲ
旅游综合Ⅲ 其他休闲服务Ⅲ 0.00 P E(TT M) 06-30
P E(TT M) 09-30
第三季度涨幅【右轴，%】
图
6 休 闲服 务 行 业 几 个 子 行 业的 股 价 表 现资料来源：Wind 资讯。
正如我们在二季度报告里进行的风险提示那样，免税店牌照的价值“以稀为贵”，当牌照数量逐步增加，其价值将逐步贬值。三季度初期后，相关个股均震荡回落。在 7 月初最高点买入的投资者，整个三季度都处于净亏损的局面。我们认为，尽管获得免税牌照的公司盈利会出现改善，但近期股价涨幅过大，投资者需警惕其中的风险。
餐饮方面，自疫情以来，居民就餐方式发生很大改变，速冻食品、半成品加工餐饮食品迎来大发展，广州酒家、安井食品、绝味食品等表现出色。景点、旅游公司三季度表现一般，需要等待疫情控制后的消费复苏情况。
（二 ）
国防军工：受到 国 际政治因素驱动
军工板块指数在本季度涨幅 30.15%，排名第二。其中，部分个股表现抢眼，新余国科上涨 267%，江龙船艇、天海防务、安达维尔、洪都航空等股票都有一倍以上的涨幅。中船防务、航发动力、中航沈飞涨幅也都在 70%以上。军工行业的个股表现十分突出（见表 2）。
表
2 三 季度 上 涨 幅 度 最 大的
20 只 股 票
三 季度涨 幅排 名
证 券简称
所 属市场
3 3
季 度 涨幅 (%)
所 属申 万一 级行 业
1 1
天山生物 创业板 309.87 农林牧渔 2 2
新余国科 创业板 266.90 国防军工 3 3
光启技术 中小板 203.62 汽车 4 4
君正集团 沪市主板 185.38 化工 5 5
江龙船艇 创业板 182.33 国防军工 6 6
豫金刚石 创业板 171.35 机械设备 7 7
名臣健康 中小板 167.32 化工 8 8
康华生物 新股 151.19 医药生物 9 9
世联行 中小板 150.91 房地产 10
长城汽车 沪市主板 149.28 汽车 11
博晖创新 创业板 148.43 医药生物 12
通裕重工 创业板 144.81 电气设备 13
天海防务 创业板 139.70 国防军工 14
利君股份 中小板 138.60 机械设备 15
洪都航空 沪市主板 137.65 国防军工 16
安达维尔 创业板 137.20 国防军工 17
汇金股份 创业板 137.11 计算机 18
西菱动力 创业板 136.76 汽车、军工 19
保力新 创业板 135.37 电气设备 20
嘉诚国际 沪市主板 133.24 交通运输 资料来源：Wind 资讯。
军工板块上涨有很多国际政治因素驱动，如美国大选博弈升温，出于竞选的需要，中美关系出现相对紧张的状态；我国西南边境线上，存在一些小规模摩擦，中欧交界的外高加索地区甚至出现直接战火冲突（见图 7）。
100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00
航天装备Ⅲ(申万) 航空装备Ⅲ(申万) 地面兵装Ⅲ(申万) 其他交运设备Ⅲ(申万) 120.00
100.00
80.00
60.00
40.00
20.00
0.00 P E(TT M) 06-30
P E(TT M) 09-30
第三季度涨幅【右轴,%】
图
7 军 工行 业 各 子 行 业 的 表 现资料来源：Wind 资讯。
（三 ）
汽 车 行业 ：
行业 产 销 好 转， 新 能源 汽 车 的关注度 增 加
汽车行业的股价在第三季度整体强势，在整车公司、汽车配件和特斯拉产业链上，都涌现出了许多强势股票。长城汽车单季度上涨 149%，表现非常强势；比亚迪上涨 65%，对行业形成重要支撑。汽车行业里表现突出的股票还有西菱动力、沪光股份、双林股份、东安动力等。
乘用车的产销量在 2018 年和 2019 年持续下滑，但 2020 年二季度以后，销售数据不断提升（见图 8）。从趋势上看，乘用车销售数据在未来半年仍将维持向上趋势，复苏态势相对明确。重卡连续6 个月...
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