下面是小编为大家整理的2020年三季度债券市场运行报告,供大家参考。
2020
年三季度债券市场运行报告
——债券发行量持续增长，债券市场开放程度有望进一步提升 联合资信债市研究部 刘晓光 董欣焱 郝帅
一、 债 券产品发行利率
2020 年三季度（以下简称“本季度”），在国内疫情防控常态化和复产复工持续推进的背景下，央行继续实施稳健的货币政策，综合运用多种货币政策工具，通过公开市场操作、中期借贷便利（ M L F ）、定向中期借贷便利（ TM L F ）、常备借贷便利（ S L F ）、国库定存等工具，合理安排工具搭配和操作节奏，维持市场流动性的合理充裕。随着国内疫情逐渐稳定，经济复苏势头强劲，央行货币政策松紧适度，流动性边际收紧。整体来看，本季度，货币市场利率水平呈小幅上升态势。
本季度，银行间固定利率国债一年期到期收益率呈波动上升走势，本季度平均水平（2.38%）较上季度（1.54%）上升 84 BP ，较上年同期（2.60%）下降 22 BP 。一年期短融的平均发行利率与一年期银行间固定利率国债到期收益率的走势大致接近，本季度的平均发行利率（3.96%）较上季度（3.13%）上升 83 BP ，较上年同期（4.13%）下降 17 BP 。
本季度，交易所国债三年期、银行间固定利率国债五年期和七年期到期收益率均呈波动上升趋势。本季度，交易所国债三年期、银行间固定利率国债五年期和七年期到期收益率平均水平分别为 2.72%、2.86%和 3.05%，较上季度 （1.89%、2.20%和 2.62%）分别上升 83B P 、66B P
和 43B P ，较上年同期（2.82%、 2.98%和 3.13%）分别下降 4B P 、12B P
和 8B P 。三年期公司债和七年期企业债的平均发行利率走势与相应期限的银行间/交易所国债到期收益率的走势大致相同，二者均值分别为 4.21%和 5.83%，较上季度（3.67%和 5.53%）分别上升 54B P和 30B P ，同比较上年同期（4.27%和 6.53%）分别下降 6B P
和 113B P 。五年期中期票据的平均发行利率为 4.30%，较上季度（3.67%）上升 63B P ，较上年同期 （4.23%）上升 7B P 。
（%）
（%）
8.00
9.00
7.00
8.00
6.00
7.00
6.00
5.00
5.00
4.00
4.00
3.00
3.00
2.00
2.00
1.00
1.00
AAA
AA
银行间固定利率国债 1 年期到期收益率
AA ⁺
1 年期贷款基准利率
1 年期 LPR
AAA
AA
交易所国债3年期到期收益率
AA⁺
3年期贷款基准利率
图1 1 年期不同信用等级主体所发短期融资券发行利率走势 图 2 3 年期不同信用等级公司债券发行利率走势
（%）
9.00
（%）
9.00
8.00
8.00
7.00
7.00
6.00
6.00
5.00
5.00
4.00
3.00
4.00
2.00
3.00
1.00
2.00
AAA
AA
银行间固定利率国债5年期到期收益率
AA⁺ 5年期贷款基准利率 5年期LPR
AAA AA
银行间固定利率国债7年期到期收益率
AA⁺ 7年期贷款基准利率
图 3 5 年期不同信用等级中期票据发行利率走势 图 4 7 年期不同信用等级企业债券发行利率走势 注：
1.
统计期以起息日为准 2. 对含有选择权的债券期限进行调整，按选择权之前的期限进行统计，例如债券的原始期限设计为
“5+2” ，则期限为 5 年 3. 样本中剔除发行利率为浮动利率的债券资料来源：联合资信 COS 系统
二、 债 券市场发行情况
本季度，债券市场共发行各类债券 14.38 万亿元，环比、同比分别增加 5.36%和 20.34%，银行间债券市场仍是我国债券主要发行场所。其中，地方政府债、商业银行债券、资产支持证券（交易所）、非金融企业资产支持票据、私募债、证券公司债和可转债的发行量环比、同比均大幅增加，政策性银行债、非银金融机构债券、政府支持机构债券和项目收益债的发行量环比、同比均有所下降。截至 2020
年三季度末，我国债券市场主要债券品种存量规模达到 106.78
万亿元，较上季度末继续增加 1.73%。
表 1 2020 年三季度债券市场发行和存量情况
券 种类别
2019 年 三 季度
发 行情况
2020 年 二 季度
发 行情况
2020 年 三 季度
发 行情况
2020 年 三 季度末
存量
期数
（ 期）
规模
（ 亿元）
期数
（ 期）
规模
（ 亿元）
期数
（ 期）
规模
（ 亿元）
期数
（ 期）
规模
（ 亿元）
政 府债
454 21320.30 579 34687.97 633 34314.00 6431 442674.08 国债 31 6529.00 39 15115.90 33 12593.10 256 188821.70 地方政府债 423 14791.30 540 19572.07 600 21720.90 6172 253702.39 央票
2 100.00 3 150.00 3 150.00 3 150.00 金 融债
268 18497.60 272 20849.10 180 12686.10 800 200361.35 政策性银行债 200 11625.10 207 14871.30 107 5424.60 269 171523.35 商业银行债券 44 6262.50 48 5344.80 59 6952.50 349 22742.00 非银行金融机构债券 24 610.00 17 633.00 14 309.00 182 6096.00 政 府支持 机 构债券
18 1440.00 11 1280.00 10 1080.00 164 17025.00 企 业债券
92 998.30 94 1115.10 108 1013.19 2564 22555.84 一般企业债 89 971.30 91 1089.10 107 1003.19 2427 21672.78 集合企业债 0 0.00 0 0.00 0 0.00 6 37.60 项目收益债 3 27.00 3 26.00 1 10.00 131 845.47 中 期票据
462 5110.40 666 7427.10 508 4956.30 6199 74230.87 短 期融资券
935 9318.70 1317 13149.40 1200 11888.25 2893 27023.63 一般短期融资券 114 1170.10 134 1394.60 127 926.70 547 5291.37 超级短期融资券 821 8148.60 1183 11754.80 1073 10961.55 2346 21732.26 证 券公司 短 期融 资 券
51 1357.00 84 2429.00 71 1775.00 63 1577.00 资 产支持 证 券（ 银 行间）
141 2302.78 88 1090.66 109 1645.16 1021 13558.91 资 产支持 证 券（ 交 易所）
696 2230.70 917 3195.86 991 4074.61 5963 20102.16 非 金融企 业 资产 支 持票据
151 664.18 255 1014.74 357 1511.54 1412 5844.44 非 公开定 向 债务 融 资工具
189 1489.75 275 1983.60 242 1610.30 2939 22208.64 公 司债
743 7451.25 919 8339.79 947 9040.73 8507 86066.09 一般公司债 297 3453.38 312 3593.91 299 4179.26 3646 45165.46 私募债 446 3997.87 607 4745.88 648 4861.47 4861 40900.63
证 券公司债
42 1055.50 68 1379.18 105 2781.93 674 15664.06 可 转债
19 88.74 52 507.13 57 650.71 353 4513.25 可 交换债
18 85.16 15 135.64 11 167.69 112 2155.15 项 目收益 票 据
0 0.00 0 0.00 1 5.00 18 71.60 同 业存单
7425 45946.23 6552 37647.00 7152 54391.50 15344 111673.66 国 际机构债
1 10.00 2 80.00 2 30.00 17 329.60 合计
11707 119466.59 12169 136461.27 12687 143772.01 55477 1067785.34 注 ：
1. “非银行金融机构债”中包含保险公司资本补充债、资产管理公司金融债、证券公司金融债以及其它金融机构债，不包括证券公司债； 2.
“政府支持机构债券”包括汇金公司发行的债券、 2013 年以来铁路总公司发行的短期融资券、中期票据、企业债券以及原铁道部发行的所有债券；
3.
“公司债”不包含证券公司债券；
4.
证券公司债券包括一般证券公司债券、证券公司次级债券和证券公司短期公司债券；
5.
资产支持证券（银行间）指在银行间债券市场发行的资产支持证券；资产支持证券（交易所）指在交易所债券市场发行的资产支持证券；
6.
由于私募债券尚无权威披露口径，部分私募债券缺少发行信息，本表统计口径为 Wind 中截至 2020年 10 月 20 日已披露的数据，并会对之前数据进行追溯调整；
7.
绿色债券、熊猫债计入所对应的中期票据、企业债券及公司债等债券统计中资料来源 ：
联合资信 COS 系统、中国债券信息网、上海清算所、 Wind
（一）非金融企业所发债券情况
1.
债 券 发 行 量 同比大 幅 增加
本季度，非金融企业所发债券 1 的发行家数、发行期数和发行规模分别为 2763 期、1528 家和 26898.47 亿元，环比均下降 10%左右，同比增幅均在 17%以上。本季度非金融企业债券发行量同比有所上升，一是受疫情叠加经济下行的双重影响，监管鼓励企业发行债券融资；二是注册制的实施便利企业相关债券的发行；三是市场利率水平较去年同期有所下降。然而，随着国内疫情逐渐稳定和经济强势复苏，本季度市场利率水平较上季度有所上行导致债券发行量较上季度有所下降。三季度平均发行规模为 9.74 亿元，环比、同比均略有下降。
短 融 和 超短 融 发 行 期数 和 家 数 同比 均 增 幅 显著 。
本季度，共有 107 家企业发行短融 2 127 期，发行规模为 926.70 亿元，发行期数、发行家数和发行规模环比降幅均在 5%以上，同比变化不一，其中发行期数、发行家数同比增幅均在 10%左右，发行规模同比下降约 20%。平均发行规模（7.30 亿元）环比、同比降幅
1
非金融企业所发债券包含短融、超短融、中期票据（含集合票据和项目收益票据）、企业债（含集合企业债及项目收益债）、公司债券（含私募债），不包含铁道部、中国铁路总公司及中央汇金公司发行的债券。
2
不加特殊说明均不含超短融。
均接近 30%，发行期限仍主要为 1 年。本季度，共有 556 家企业发行超短融 1073 期，发行规模 10961.55 亿元，发行期数、发行家数和发行规模环比降幅均在 8%左右，同比增幅均在 30%左右。平均发行规模（10.22 亿元）环比和同比均上涨近 3%，发行期限仍以 270 天为主。
中 票 发 行期 数 和 家 数同 比 小 幅 上升 。
本季度，共有 394 家企业发行中票 508 期，发行规模为 4956.30
亿元，发行期数、发行家数和发行规模环比降幅均在 23%以上，同比变化不一，其中发行期数、发行家数同比增幅均在 10%左右，发行规模同比下降 3%左右。平均发行规模（9.76 亿元）同比和环比降幅均超 10%。本季度中票的发行期限仍主要集中于 3 年期和 5 年期 3 ，发行期数之和占中票总发行期数的比重为 78.15%，与上季度（78.83%）基本持平，较上年同期下降约 3 个百分点。特殊期限中票 4 共发行 240 期，占中票总发行期数的 47.24%，环比、 同比均上升超 8 个百分点。其中，永续中票发行 93 期，在中票总发行期数中的占比 18.31%，与上季度（18.32%）基本持平，较上年同期上升超过 3 个百分点。
企 业 债 发行 期 数 和 家数 增 幅 显 著 。
本季度，共有 98 家企业发行企业债 5 108期，发行规模 1013.19
亿元，发行期数、发行家数环比和同比增幅均在 15%左右，发行规模变化不一。本季度，企业债的平均发行规模为 9.38 亿元，环比、同比降幅均在 15%左右。从发行期限来看，企业债发行仍主要集中在 7 年期， 7 年期企业债发行期数在企业债券总发行期数中的占比 68.51%，环比、同比增 幅均在 5 个百分点左右。本季度项目收益债仅发行 1 期，规模为 10.00 亿元。
公 司 债 发行 量 有 所 增加 。
本季度，共有 217 家企业累计发行公司债 299 期， 发行规模 4179.26 亿元，环比变化不一，其中发行期数、发行家数环比降幅均接近 5%，发行规模环比增幅超 16%，三者同比增幅分别为 0.67%、4.83%和 21.02%。本季度，公司债平均发行规模为 13.98 亿元，环比和同比增幅均在 20%以上。公司债发行期限仍主要集中在 3 年期和 5 年期，两者发行期数在公司债总发行期数中的占比（62.21%），环比和同比降幅均在 5%以上。私募债方面，根据 Wind截至 2020 年 10 月 9 日已披露的数据，本季度私募债发行期数（648 期）、发行家数（542 家）和发行规模（4861.47 亿元），环比增幅均在 5%左右，同比增幅均在 20%以上。
3
不含可续期债券，按债券发行完整期限统计。
4
特殊期限中票包括可续期中票、具有投资人回售选择权条款的中票、具有债券提前偿还条款的中票以及具有调整票面利率条款的中票。
5
包含集合债及项目收益债。
表 2 2020 年三季度非金融企业发行债券情况
债 券类型
发 行期数
发 行家数
发 行规模
平 均发行 规 模
本 季度
（ 期）
环比
（ % ）
同比
（ % ）
本 季度
（ 家）
环比
（ % ）
同比
（ % ）
本 季度
（ 亿元）
环比
（ % ）
同比
（ % ）
本 季度
（ 亿元）
环比
（ % ）
同比
（ % ）
超 短融
1073 -9.30
30.69 556 -6.55
27.52 10961.55 -6.75
34.52 10.22 2.81 2.93 短融
127 -5.22
11.40 107 -7.76
8.08 926.70 -33.55
-20.80
7.30 -29.89
-28.91
中 期票据
508 -23.72
9.96 394 -23.35
15.88 4956.30 -33.27
-3.02
9.76 -12.51
-11.80
企 业债
108 14.89 17.39 98 13.95 13.95 1013.19 -9.14
1.49 9.38 -20.92
-13.54
公 司债
947 3.05 27.46 747 1.49 34.35 9040.73 8.40 21.33 9.55 5.20 -4.81
一般公司债 299 -4.17
0.67 217 -4.82
4.83 4179.26 16.29 21.02 13.98 21.34 20.21 私募债 648 6.75 45.29 542 5.04 51.40 4861.47 2.44 21.60 7.50 -4.05
-16.31
合计
2763 -7.78
23.79 1528 -6.08
174.82 26898.47 -10.43
17.57 9.74 -2.88
-5.02
注 ：发行人家数按不同券种发行人去除重复后统计资料来 源 ：联合资信 COS
系统
2.
发 行 主 体 / 债 项 信用 等 级 向 高等 级 集中
本季度，短融 6 发行主体的信用等级分布在 AAA
级至 AA - 级。
从发行期数来看， AAA
级主体所发短融的期数仍最多，在总发行期数中的占比为 61.83%，环比略有下降、同比有所上升； AA + 级和 AA
级主体所发短融的期数占比分别为 27.33%和 10.75%，环比、同比均变化不大； AA - 级主体所发短融仅 1...
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