下面是小编为大家整理的供需预期改善，原油振荡回升（范文推荐）,供大家参考。
一 、5 5
月 国 内 外 原 油走 势 回顾
五一小长假归来，受益于国际原油期货市场供需结构逐步改善，国内外原油期货价格承接企稳态势，期价重心继续小幅抬升。可以看到，步入
5
月以后，OPEC+产油国减产进入实质性阶段，970
万桶/日的减产额度达到历史上减产之最。同时，沙特、阿联酋、科威特等国表示会在减产框架下进一步额外减产，从而强化了原油市场供应端偏紧优势。与此同时，随着欧美国家疫情防控出现好转迹象，复工复产预期大幅增加，多个国家开始恢复经济，放松防控力度，原油需求回暖预期显著增强，从而不断修复油市供需平衡表，预计在供需前景不断改善的背景下，原油市场乐观情绪有望增强，原油期货价格重心料稳步上移。
图
1 1 、美 国
WTI I
原油期 货
202 20 0
年
5 5
月行情 走 势 图
数据来源：博易大师、宝城期货
图
2 2 、北海布 伦 特原 油
2 20 02 20 0
年
5 5
月行情 走 势 图
数据来源：博易大师、宝城期货
图
3 3 、国内原 油
2 2 007 7
合 约
2 2 020 0
年
5 5
月行情走 势 图
数据来源：WIND 资讯、宝城期货
二 、 疫 情 暂 时 缓解
欧 美 国 家 复 工 复产
步入
5
月以来，发达国家、新兴市场国家疫情与经济重启进程仍呈现出分化趋势。截至
5
月
25
日，据美
国约翰斯·霍普金斯大学发布的实时统计数据显示，全球累计确诊新冠肺炎病例已经超过
500
万例，累计死亡
35
万例。其中美国累计确诊
160
万例，累计死亡人数接近
10
万人。
受疫情冲击，今年全球经济可能会遭遇自大萧条以来最严重的经济危机。世界贸易组织（WTO）表示，今年全球贸易将收缩
13%至
32%。疫情对经济的打击将在“很长一段时间内”显现出来。为了控制疫情传播，多国政府已经实施了封锁措施，导致许多国家的商业活动停滞不前。疫情冲击经济，多国实施货币宽松措施。今年以来，疫情在全球市场的蔓延对实体企业以及金融市场造成巨大打击，流动性的匮乏迫使各国持续释放宽松预期。在宽松流动性政策的干预下，暂时缓解疫情对于金融市场的负面冲击，不过需要尽快恢复经济才能避免金融危机向经济危机蔓延。目前欧洲疫情基本经受住经济重启的考验，德国、西班牙、意大利新增病例已趋为稳定。从各大主要城市的交通情况看，巴黎、柏林恢复情况较为乐观，目前已明显领先美国、日本和欧洲其他城市。受此影响，各国逐渐推进经济重启，意大利开始大幅放松疫情管控措施；西班牙拟于
6
月下旬重开边界；
德国各地推动复工复产；俄罗斯
27
个地区准备逐步放松管控措施。此外，日本多地仍未达到解封标准，政府称将关注疫情发展。美国放松限制措施后，多个州新增病例现最大增幅。美国现存确诊病例大幅反弹，中止连降趋势，其中佛罗里达等三州的反弹明显，经济重启带来的疫情扩散风险有所显现。而多数新兴市场国家则仍处于疫情扩散期。
图
4 4 、全球 累 计病例热力 地 图
数据来源：WIND 资讯
图
5 5 、全球 累 计和新增病 例 示意 图
数据来源：WIND 资讯
图
6 6 、复工 各 国每日新增 病 例数据变化 趋 势 图
数据来源：WIND 资讯
图
7 7 、美国 新 增确诊热力 地 图
数据来源：WIND 资讯
图
8 8 、美国 主 要城市活动 指 数走势 图
数据来源：WIND 资讯
图
9 9 、欧日 主 要城市活动 指 数走势 图
数据来源：WIND 资讯
三 、 国 内 宏 观 经 济 数 据 进 一 步 改 善
步入
4
月，我国宏观经济数据进一步改善，并且生产端已实现转正，其余数据降幅也在继续收窄。据显示， 4
月份，我国规模以上工业增加值同比实际增长
3.9%，上月为下降
1.1%，由负转正。随着复工复产的加快，工业生产明显进一步恢复，且大幅转正。同时
4
月份，我国社会消费品零售总额
28178
亿元，同比下降
7.5%（扣除价格因素实际下降
9.1%，以下除特殊说明外均为名义增长），降幅比上月收窄
8.3
个百分点。此外，1-4
月份，我国全国固定资产投资（不含农户）136824
亿元，同比下降
10.3%，降幅比
1-3
月份收窄
5.8
个百分点。其中
4
月基建投资同比下降
11.8%，降幅比
1-3
月份收窄
7.9
个百分点。制造业投资下降
18.8%，降幅收窄
6.4个百分点。
目前来看，1
季度我国经济受疫情冲击到底有多大，在已明了的情况下，后续增长的态势也更趋明了。从复工复产等社会经济活动的情况来看，截至
4
月底左右，规上工业达到正常生产水平一半以上的企业接近
85%，规上服务业企业超过
70%，有资质的建筑业企业超过
60%，复工达产还有进一步的空间。从就业情况看，压力虽有，但社会容纳力完全可以承受疫情的冲击。就业作为为“六稳”
和“六保”的首位，要继续落实相关措施。政策应对方面，中国并无出台超常规措施，只是根据实际影响按原有政策基调和框架体系，出台了一些针对性的举措。前期出台的降准和再贷款、再贴现措施，仍然延续了支持中小企业和定向投放的政策框架。在投资促进和产业政策上，针对疫情冲击加大了对重点项目的支持力度，如税收减免和资产收费上。中国也将坚持以结构调整为核心的稳健政策基调，对中小企业的金融救助已受到疫情真实冲击的企业为标准。
受到疫情冲击而推迟的两会将在
2020
年
5
月
21
日拉开帷幕，为了应对疫情的冲击，预计政府将在需求端刺激和纾困企业方面有略超市场预期的措施。两会期间《政府工作报告》宣布的
GDP
目标都是市场关注的热点之一。今年一季度受到疫情冲击，GDP
增速滑落到-6.8%，想要实现
2020
年
GDP
较
2010
年翻番、全年增长
5.5%的增长目标基本上已经不现实。预计
2020
年
GDP
增速目标或设在
3%左右，一方面为下半年的经济增长提供一些指引，一方面也为政策的执行留下适当的灵活性。当然，也有一定可能性
2020
年不设
GDP
目标。
图
1 10 0 、近一 年 我国宏观经 济 分项数据 图
数据来源：WIND 资讯
图
1 11 1 、我 国
2 2 020 0
年
3 3
月工业 增 加值显著回 升
数据来源：WIND 资讯
图
1 12 2 、我 国
2 2 020 0
年
1 1- -4 4
月固定 资 产投资累计 同 比下 降
10.3 3
数据来源：WIND 资讯
图
1 13 3 、我 国
2 2 020 0
年
4 4
月消费 需 求有所改善 但 仍不足（ （ ）
数据来源：WIND 资讯
图
1 14 4 、我 国
2 2 020 0
年一季 度 可选消费增 速 反弹幅度更 大
数据来源：WIND 资讯
图
1 15 5 、我 国
2 2 020 0
年
4 4
月
M M2 2
同比增 长
1 11 1.1 ，M M1 1
同比增 长
5 5 .5
数据来源：WIND 资讯
图
1 16 6 、我 国
4 4
月
C CP PI I
同比上 涨
3.3 3 ，P PP PI I
同比下 降
3 3 .1
数据来源：WIND 资讯
图
1 17 7 、我 国
2 2 020 0
年
4 4
月新增 人 民币贷 款
1 1. .7 7
万亿， 社 融规 模
3 3 .09 9
万 亿
数据来源：WIND 资讯
四 、 OPEC+ 产 油 国 步 入 减 产 周 期
供 应 过 剩 大 幅 削减
为了避免美国页岩油企业在
2021
年陷入大规模破产的不利窘境。近两个月以来，美国政府极力撮合
OPEC产油国与非
OPEC
产油国达成大规模减产措施。经过多轮谈判，OPEC+产油国最终达成一项长达两年的减产协议。进入
5
月后，产油国减产进入实质性阶段，为期两个月（自
2020
年
5
月
1
日至
6
月
30
日）的减产措施
正式启动，OPEC+产油国合计减产
970
万桶/日。不过，该显性减产额度对于二季度全球原油需求下滑幅度而言，尚难形成全面对冲效果。因为
OPEC
认为今年二季度全球原油需求同比降幅会达到
1200
万桶/日。换言之，还有
230
万桶/日的供应过剩量有待解决。为此，沙特、科威特和阿联酋等国近日表示愿意投入新的供应减量来
尽快平衡油市。数据显示，沙特计划将在
6
月额外增加减产量，较官方设定的产量规模
850
万桶/日，再度削减
100
万桶/日，至
750
万桶/日左右。如果能兑现，则该国的原油产量将下降至
2002
年以来的最低水平。同时，
科威特表示将在
OPEC+协议承诺下额外减产
8
万桶/日，阿联酋也愿意在
6
月额外减产
10
万桶/日。5
月
1
日
—19
日，俄罗斯石油和天然气凝析油日产量降至
942
万桶，仅石油产量约为
872
万桶/日，这接近每日
850
万
桶的欧佩克+限产配额。俄罗斯
4
月石油和凝析油日产量为
1135
万桶，5
月初平均日产量为
943
万桶。这意味着，6
月，OPEC
原油产量（剔除伊朗和委内瑞拉）将降至
1941.9
万桶/天，较不受减产协议限制的
4
月原油产量减少
840.2
万桶/天，较
3
月减少
651.3
万桶/天。
除
OPEC+产油国显性减产措施外，美国页岩油企业受油价低迷冲击，也存在隐性减产的行动。据了解，截至
5
月中旬，美国原油产量连续第
7
周下滑，再度减少
40
万桶/日至
1150
万桶/日，创
2019
年
7
月以来新低，
较峰值已经回落
100
万桶/日。同时，作为美国原油产量的先行指标——活跃钻井平台数量在
5
月
22
日当周继
续大幅下降
21
座至
237
座，录得十连跌，续刷近十一年来低位。预计后市美国原油产量存在进一步下降的空间。
综合估算，今年
5-6
月
OPEC+产油国显性减产
970
万桶/日，叠加沙特、科威特和阿联酋等国的额外减产
118
万桶/日、美国隐性减产
100
万桶/日，预计二季度油市供应过剩削减至
12
万桶/日，供需结构趋于平衡，有助于原油期货价格止跌企稳。
表
1 1 、减产 力 度大小对沙 特 原油出口收 益 影响不 大
数据来源：WIND 资讯、宝城期货
图
1 18 8 、O O PEC+ + 承担本 次 原油减产协 议 主要份额 图
数据来源：WIND 资讯、宝城期货
图
1 19 9 、2 2 001- - 2020 0
年美国 原 油产量走势 图 （千桶/ / 日 ）
数据来源：WIND 资讯、宝城期货
图
2 20 0 、2 2 014- - 2020 0
年美国 活 跃石油钻井 平 台数量走势 图
数据来源：WIND 资讯、宝城期货
图
2 21 1 、2 2 020 0
年全球 原 油需求增长 预 期（万桶 / 日 ）
数据来源：WIND 资讯、宝城期货
图
2 22 2 、2 2 021 1
年全球 原 油需求增长 预 期
数据来源：WIND 资讯、宝城期货
五 、 原 油 消 费 淡 季 结束
累 库 或 迎 来 拐 点
通常情况下，原油需求具有较明显的季节性特征，一般出现在夏季和冬季。夏季是汽油消费高峰，冬季则是取暖油需求高峰，这两个阶段，原油需求量通常都会达到年内高位。以美国原油
21
年的月度平均需求来看，原油需求在
7
月份达到年度峰值，之后在
9、10
月份回落，冬季需求再次走高，表明原油季节性需求变化对价格的季节性波动有影响。
因此原油消费具有明显的季节性特征，每年
4-5
月份为北半球需求淡季，美国炼厂开工率持续回落，而商
业原油库存将处于累库状态。随着
5
月过后，6
月开始，北半球夏季逐渐到来，叠加疫情在欧美得到初步控制和缓解，出行禁令放松，驾车需求回暖将提振原油消费预期增强，炼厂开工率有望回升，而原油累库拐点将逐渐到来。据统计，截至
5
月
15
日当周，美国炼厂开工率周环比止跌回升
1.5
个百分点至
69.4%，较去年同期大
幅下滑
22.80
个百分点，筑底企稳迹象明显。截至
5
月
15
日当周，美国商业原油库存再度减少
498.2
万桶，至
5.265
亿桶，连续第二周下滑，年内高位峰值逐渐出现，累库拐点迹象明显。由于欧美国家疫情出现缓解，封城措施逐渐放松，经济开始复苏并将提振原油消费回暖，预计后市季节性消费旺季将逐渐凸显。
分季度来看，今年四个季度全球原油需求同比分别将减少
558
万桶/日、1220
万桶/日、227
万桶/日、42万桶/日。上半年受疫情冲击较大，尤其是二季度全球需求降幅超过
10%。根据高盛在
3
月底的预估，二季度原油需求降幅最大，尤其是
4
月全球需求将减少
1868
万桶/日，占总需求的近
20%。疫情对美国需求冲击的高峰时期在二季度，而对中国需求冲击的高峰在一季度。
图
2 23 3 、2 2 013- - 2019 9
年美国 炼 油厂产能利 用 率走势 图
数据来源：WIND 资讯、宝城期货
图
2 24 4 、2 2 014- - 2019 9
年美国 炼 油厂产能利 用 率走势 图
数据来源：WIND 资讯、宝城期货
图
2 25 5 、2 2 013- - 2020 0
年美国 战 略石油储备 库 存量（千桶 ）
数据来源：WIND 资讯
图
2 26 6 、2 2 004- - 2020 0
年美国 库 欣地区原油 库 存量走势图 （ 千桶 ）
数据来源：WIND 资讯
六 、 油 价 跌 破 成本
美 国 油 商 面 临 破产
今年以来，受全球新冠疫情影响，原油需求陷入快速萎缩。油市供需严重失衡引发油价也开启崩塌式下跌模式。国际油价持续弱势下行并对美国页岩油企业形成巨大冲击。虽然近几年随着技术的进步，页岩油企业生产成本整体有所下降，但当前油价水平基本跌破了大部分页岩油企业的盈亏平衡成本及操作成本。
根据美国达拉斯联储在
5
月中旬对美国第十一...
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