【摘要】近些年，海运市场日益繁荣，航运企业更新和扩大船队所需的资金量也越来越大，船舶融资租赁作为比传统的贷款买船更为经济的一种融资手段，已成为国外普遍采用的船舶融资模式。而船舶基金通过向投资者募集资金投资船舶产业，可以吸收富余资金投入航运市场，促进发展我国船舶融资租赁市场。本文首先在引言部分介绍了船舶融资租赁业务的基本内涵及本文的研究目的，然后阐述了船舶基金的内涵，论述了其杠杆作用和对产业链的整合作用以说明发展船舶基金的必要性，并通过一个案例论证了船舶基金对于发展我国船舶融资租赁业务的可行性，最后得出结论，并指出了本文研究的局限性。
【关键词】船舶融资租赁；船舶基金；案例
一、引言
众所周知，航运业属于资本密集型行业，且随着近年来海运市场的日益繁荣，航运企业需要不断地更新和扩大船队，因此对资金的需求量越来越大。传统的贷款买船已经难以满足航运企业的需求，而且银行贷款不仅难以取得，还会增加企业的资产负债率，增大其财务风险。船舶融资租赁，即航运企业向租赁公司、信托公司等专业机构融资租入船舶并按期向其交纳租金、最终取得船舶所有权的一种融资行为，却可以在不增加航运企业资产负债率的前提下为其提供有效的融资渠道。此外，根据国家有关规定，企业以融资租赁方式取得的资产允许加速折旧。更重要的是，航运企业可以通过融资租赁的方式租入船舶，并最终拥有船舶所有权，从而达到扩大船队、增加运力的目的。
鉴于其诸多优势，船舶融资租赁作为比传统的贷款买船更为经济的一种融资手段，已成为国外普遍采用的船舶融资模式。目前，较常用的船舶融资租赁模式主要有两种：船舶融资租赁公司的租赁交易模式和信托机构的信托模式。但是，租赁公司面临着再融资问题，而信托模式则需要恰当地处理好担保权处置、保险公司和船东互保协会之间的利益均衡问题。因此，本文探讨了船舶基金的特性及作用，试图借助船舶基金的力量来发展我国的船舶融资租赁业务，并通过一个案例论证了其可行性。
二、船舶基金的基本内涵及其作用
2009年12月29日，经国务院同意，国家发展和改革委员会批准，中国第一只船舶产业投资基金在天津揭牌。船舶基金的总规模为200亿元人民币，采用有限合伙制的组织形式，由中船产业投资基金管理企业担任基金普通合伙人和基金管理人，上海浦东发展银行担任基金托管银行。该基金以封闭方式运作，经营期限为永久存续，该基金首期募集金额为28.5亿元，由天津城市基础设施建设投资集团有限公司、天津市津能投资公司、天津新金融投资公司、北方国际信托股份有限公司和中船产业投资基金管理企业等认缴。于今年6月10日—12日在天津举行的第四届中国企业国际融资洽谈会期间，船舶产业投资基金董事长徐辉透露，经过股东会决议，船舶基金首度吸纳了民营资本——浙江民营企业庄吉集团出资1亿元入股基金。据上海浦东发展银行天津分行行长崔炳文透露，船舶基金目前累积获得银行授信已超过300亿元。
船舶基金是经国家发展和改革委员会批准的产业基金中唯一一只专注于投资船舶资产、航运及其产业链上、下游相关领域的基金。该基金主要投资于市场需求量大、回报率高以及国家经济战略发展急需的船舶，如大型油轮、散货船，以及液化天然气船、液化石油气船、滚装船、半潜船等科技含量高的特种船舶。建立以基金为一方主体的船舶运营模式。发展船舶基金，是维护我国经济安全和实现金融业、航运业国际化发展的需要，有利于促进我国金融业和航运业的国际化发展。其作用主要体现在以下两个方面：
（一）船舶基金的杠杆作用显著
截至今年5月末，仅募集了30亿元左右的船舶基金却已经下了45艘船的订单，订购船只包括一系列好望角型、超巴拿马型、超灵便型散货船和多用途船，总价值为150亿元，投资的杠杆率达4倍左右。由此可见，船舶基金具有显著的杠杆作用，这是其他产业基金所达不到的。那么，船舶基金是怎样实现如此显著的杠杆效应的呢？
首先，船舶基金采用有限合伙制的形式设立，以封闭方式运作，而且基金的经营期限为永久存续，而国内其他产业基金的存续期限一般不会超过十年。除此之外，船舶基金不限制投资地域，这一特点在其首期募集的认缴人中已经有所体现。
其次，国内其他产业基金主要以投资股权的方式运作，与其做法不同的是，船舶基金专注船舶航运产业，主要投资于包括大型油轮、散货船和特种船舶等在内的远洋船舶。因其投资的是实物资产，所以船舶基金可以通过将实物资产证券化等多种途径实现其杠杆作用。
（二）船舶基金能够推进产业链整合
船舶、航运业都是资本密集型产业，要想使它们都能够获得长远发展，船舶制造业需要远期订单以及大量的造船资金，航运业则需要大量资金定船，以不断更新和扩大船队。此外，船舶企业和航运企业之间又由于成本和盈利周期以及运作模式的不同而存在着很大的差异。基于以上原因，我们需要一个连接点来实现船舶制造业和航运业的有效衔接，推进产业链整合。那么，船舶基金就可以扮演这个连接点的角色。
船舶基金灵活设计交易结构，通过直接出资参股、实物投资、资产证券化和IPO上市等多种渠道综合各类投资需求，形成投资组合，并进行规模投资，从而在船舶的融资、建造、船舶管理和运营等各环节显著降低投资成本，有效提高投资回报率。由此可见，船舶基金扮演着一种产业链整合者的角色，以多元化金融服务为依托，为产业资本、金融资本以及社会资本的有效融合提供了一个崭新的平台。
三、案例
今年8月6日，江西远洋与船舶产业投资基金在南昌签订战略合作协议，今后，船舶基金将为江西远洋提供多样化的船舶运力，包括木材船和杂货船等船型，以满足江西省各种资源运输的要求。据江西远洋公司有关负责人介绍，随着江西省经济的不断发展，当地资源不能完全满足发展的需要，很多资源不得不依靠进口，而目前江西远洋的运力还远不能满足这一需求。因此，双方提出进行战略合作，实现优势互补，共同发展。
由此可见，船舶基金通过向投资者募集资金，然后将其用于购建船舶并拥有船舶的所有权，再以出让或租赁等方式供航运企业使用，从而可以为航运企业提供投融资服务，扩大航运企业的规模和运力。这样一来，船舶基金的出现，为产业资本、金融资本以及社会资本三者的融合创造了一个更好的平台，一方面对船舶制造业的大规模订单和技术改造进行投资，使船舶企业获得巨大的投资回报；另一方面以融资租赁的方式将购建的船舶供航运企业使用，使航运企业获得低成本运作的资产，从而提高其市场竞争力。
四、结论
综上所述，船舶融资租赁作为一种比传统的贷款买船更为经济的融资手段具有诸多优势，目前已成为国外普遍采用的船舶融资模式。而船舶基金则可以向投资者募集资金并将其投入船舶、航运市场，用于购建船舶并拥有船舶的所有权，然后以融资租赁的方式将购建的船舶供给航运企业使用。船舶基金具有显著的杠杆作用，且能够促进产业链整合，目前已是国际上通行的购建船舶资金来源和船舶运营成熟模式。但是，与国际先进水平相比，我国的船舶融资租赁业务发展较晚，船舶基金也才于去年年底在天津设立。因此，我们应该大力发展船舶基金，借助船舶基金的力量，募集资金投入船舶航运业，实现产业资本、金融资本以及社会资本的有效融合，促进船舶航运业上下游资源共享和技术整合，进而推动我国船舶融资租赁业务的发展，提高我国船舶制造和船舶营运管理水平。本文还利用江西远洋和船舶基金两者之间的战略合作来论证了借助船舶基金发展我国船舶融资租赁业务的可行性。但是，鉴于我国船舶融资租赁业务和船舶基金尚处于起步阶段，实务中可以用来借鉴的应用实例较为有限。因此，对于借助船舶基金发展我国船舶融资租赁业务的实务应用还有待于进一步研究和探讨。
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作者简介：贾文艳（1986－），女，上海海事大学经济管理学院会计学研究生。