中图分类号：F270 文献标识：A 文章编号：1674-1145（2015）10-000-03
摘 要 航空产业投资基金的发展，加强了我国航空产业和金融产业之间的互动融合，为我国航空产业融资开辟了新渠道。本文分析了航空产业投资基金的内涵和特点，归纳了我国发展航空产业投资基金的现实意义，介绍了我国航空产业投资基金发展现状，结合实际，提出了加快我国航空产业投资基金发展的策略建议。
关键词 产业投资基金 航空产业投资基金 航空产业 策略建议
对于产业投资基金的定义，我国《产业投资基金管理暂行办法》给出了明确的界定：产业投资基金，是指一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险担的集合投资制度。即通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司，进行共创业投资、企业重组投资和支柱产业投资等实业投资。专门投资于航空产业的基金即为航空产业投资基金。航空产业投资基金是产业投资基金的一个分支。
当前，我国航空产业市场的保值增值能力对于外国资本具有较大的吸引力，但由于国际资本通常是以一个完整的产业链形式出现，这势必对现今的国内航空产业带来强烈冲击，因此借鉴国外产业基金的发展经验。快速发展我国航空产业投资基金已成为当务之急 。
一、航空产业投资基金的界定与特点
我国的产业投资基金是在借鉴国外创业资本运作经验的基础上发展起来的。作为创新型金融工具，产业投资基金的发展是当前我国经济发展的客观需要。航空产业投资基金是产业投资基金的一个分支。它是指通过发售基金份额将众多投资者的资金集中起来，形成独立财产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方式进行航空产业投资的金融工具。航空产业基金有着自身独特的运作机理，通过发展航空产业潜在价值，并为企业提供经营管理服务助力企业成长，最后通过适时退出锁定收益。
我国航空产业基金作为一种特殊类型的金融资本具有以下特点：一是具有集合投资功能。产业基金能够集合民间的大量闲散资金，通过股权投资形式实现闲散资金资本化。航空产业投资基金定位于航空产业投资，其投资对象主要是航空产业企业或相关项目的股权，即航空产业投资基金是通过直接投资航空企业来支持产业发展，通过航空企业的发展来发展航空产业，同时实现自身的增值。二是属于专家管理型资本。航空产业投资基金是一种专业化，机构化管理的金融资本，主要目标是培育航空产业竞争力，实现资本增资，即借助产业发展战略和专业化管理参与产业培育，以股权投资形式培养产业中优质企业的预期盈利能力，达到提升产业核心竞争力的目标。三是以资本运作为手段。基金作为一种金融投资工具，最为典型的特征之一就是进行专业投资。航空产业投资基金投资通常是股权投资，积极的航空产业投资基金能够对所投资公司的经营管理形成有效的外部压力，考虑到航空产业投资基金对于分散风险的基金特性要求，它通常不会对某个航空企业投入大量资金从而获得控股地位。
二、发展航空产业投资基金的现实意义
航空产业投资基金的设立，拓宽了航空产业企业的投融资渠道，有利于补充航空产业发展的资金缺口。此外，产业投资基金规范化、市场化的运作方式，也有利于加快航空产业投融资改革的步伐，使航空产业对投资者更富有吸引力，从而加快推动航空产业实现跨越式发展。
1.拓展航空产业融资渠道，降低融资成本。航空业属于较为典型的资本密集型产业，航空产业项目开发需要大量资金投入。我国航空产业发展的资金投入主要来源于国家，资本市场的直接融资所占比重非常小。由此可见，我国航空产业发展主要资金来源是国家投入，自有资金所占比重很低，这样的资金结构不利于航空产业的持续健康发展。航空产业基金的设立，对加快航空产业发展具有重要的促进作用，主要体现在以下几个方面：一是有利于降低航空产业企业的融资成本，减小了负担；二是有利于促进航空产业企业规范化运作；三是有利于航空产业内部结构优化与调整；四是有利于开发项目品质的提升。
2.聚集闲散资金，提供一种新的有效投资产品。设立航空产业投资基金，有利于进一步完善航空产业的金融生态体系。在美国的产业投资基金市场中，最重要的专业中介机构就是有限合伙制企业，它们管理了美国约80%的产业投资基金。尽管在国情上我们与美国存在着较大的差异，但是作为一种融资工具，航空产业投资基金作所具有的效率优势却不会因为国家的不同而有所变。航空产业投资基金在我国的创新发展，必将会大大改善航空产业直接融资渠道不畅的状况。
3.推进金融创新，加快航空产业资本市场发展。当前，我国航空产业金融结构中以国家投入为主导的间接金融在市场中占据着主导地位，融资渠道过于单一和集中。航空产业基金的设立，无疑增加了一种新的融资渠道，是金融创新之举。特别是以直接融资代替间接融资，航空产业投资基金是汇集众多的个人投资者和机构投资者的资金，通过基金管理者的专业管理实现其投资，能够有效的实现资金需求和资金供给的直接对接，有利于投资效率的提高，加快航空资产市场的发展。
三、我国航空产业投资基金的现状
1.我国航空产业投资基金的发展现状。当前，我国航空产业融资渠道仍主要依靠国家投入，融资渠道较为单一。设立产业投资基金，不仅解决航空产业资金问题，而且产业投资基金还与其它投融资渠道存在着互补和促进关系。我国的机构投资者有大量闲置资金，而且这些资金投资收益要求高稳定性和高收益，航空产业正好符合这样的投资特点，因此，设立航空产业投资基金资金来源较为广泛。目前中国基金市场中和航空产业相关的基金已有两只：中国航空产业基金和天津燕山航空租赁产业股权投资基金。
2010年7月，中国航空产业基金正式亮相，它是由中国航空集团和中国建设银行共同发起设立，是我国第一支投资于航空产业及相关应用领域的产业投资基金。中国航空产业基金由中航工业集团和中国建设银行各自旗下的子公司共同组成的管理公司—天津裕丰股权投资管理有限公司负责管理。
2010年9月，天津燕山投资管理有限公司联合海南航空股份有限公司发起设立了国内首家航空租赁产业基金—天津燕山航空租赁产业股权投资基金。作为国内首只航空租赁产业基金，服务对象是海航集团，基金主要投向收购海航集团飞机资产、购买新增飞机开展租赁业务，并对飞机资产进行经营管理。
航空产业具有的高门槛、高投入、高风险、高回报的特点，航空产业发展需要的投资金额数量巨大，使得航空产业存在很强的进入壁垒。在这样的背景下，设立航空产业基金在被提上日程，经过蓄势筹备，2010年，两只航空产业投资基金先后正式亮相，标志着我国产业投资基金发展取得了重大的进步和突破。在国内外复杂多变的市场环境下，我国航空产业投资基金为传统垄断产业开辟市场资本路径的革命性探索，为实现产业与资本从有效联合到互利共赢开拓了捷径。
2.我国航空产业投资基金的投资理念。我国航空产业投资基金的发展目标，是要充分高效地利用资本的力量来整合航空产业、完善航空产业链，以便使我国航空产业企业在日益激烈的国际竞争中能够长期有效地保持强劲的市场竞争力。
世界航空产业发展至今，由于该行业特有的投入周期长、投入资金多、风险大等显著特点，逐渐形成了没有区域集市、只有全球市场的产业规则。使得航空产业投资基金有了其自有的发展空间：可以利用其股东的平台和渠道，优先获取国内外合作信息和机会，关注区域、项目和资源的信息和进展；通过协助，将研发、商务、集成及相关企业总部进驻具有比较优势的地区，争夺信息流、资本、人才等关键性战略资源；可以吸引包括地方政府、地方国有企业、民营企业等在内的众多投资人的投资资金，例如，中国航空产业基金与天津市政府达成的战略合作关系，不但吸引了天津市投资承诺，而且依靠互惠互利的利益链条，巩固了产业基金与天津市的合作关系。
3.我国航空产业投资基金的投资方向。当前。我国航空产业投资基金主要投资于拟上市的航空产业企业和产业相关企业的金融业务。
一是未上市航空产业企业的股权投资。航空产业具有典型资金密集型的特点，航空产业投资基金的股权投资为非上市航空产业企业开辟了新的融资渠道，基金可以对拟投资的航空产业企业进行全面评选，从中选出高成长的航空产业企业，通过向被投资的航空产业企业输出资本或输出管理，进行全面系统的帮助和指导，将航空产业与资本市场充分结合，使被投资企业走上快速发展的轨道。经过几年或稍长时间的培育发展，努力促使被投资的企业实现公开上市，或者以其他方式实现基金投资股权的从公开或非公开市场退出，获取资本溢价收益。在投资非上市航空产业企业方面，航空产业投资基金较其他产业投资基金的退出风险小，即使它投资的航空产业企业既不能上市也无并购可能，它仍可以在所开发的航空产业实现销售时完全地退出。在这个过程中， 航空产业基金将作为一种新的融资方式对原有的航空产业开发经营模式产生巨大的影响。通过航空产业投资基金的介入，社会游资将以发行基金份额设立基金公司，成为航空产业项目投资的真正投资主体，这个投资主体更多的是一个投资联合体，而投资方式就是股权投资。
二是投资于航空产业相关的其它金融业务。产业投资基金是资本市场中成本较高、风险较大的筹资渠道之一，因此愿意接受其投资的企业通常是那些难以从其他渠道实现筹资的企业。凡是符合国家鼓励发展并具有较高回报的产业，都可以运用产业投资基金这种形式进行投融资运作。产业投资基金既可以投资于高新技术产业，促进科技创新和培育新的经济增长点，也可以对基础产业和支柱产业给予有效的投融资支持与服务，并促进其改组、改制、改造与提升管理。以中国航空产业基金为例，60%以上资本投资于以西安、哈尔滨、沈阳、成都、贵州安顺等五个国家级航空产业基地内具有发展潜力各类企业和项目，有效促进了我国航空产业的发展。航空产业投资基金源于我国企业直接融资比例过低、渠道过少的现实，其投资方向应体现“多元化”的目的，即面向主导和优势产业，如电子信息、石油化工、汽车和装备制造业：面向高新技术产业，如生物医药、新能源和新材料。加强交通和基础设施建设，促进航空产业创新发展；支持具有自主创新能力的先进制造业，促进产业结构升级换代；探索社会资本进入航空产业投资领域的有效方式，促进投融资体制改革。
四、加快我国航空产业投资基金发展的策略建议
产业投资基金在我国仍处于成长阶段，相关法律法规还有待完善，将产业基金引入航空产业更是处于探索阶段，还存在投资对象单一，基金数量匮乏，运作经验不足等亟待解决的问题，应从以下几个方面进一步加强理论研究和实践开拓，更好的促进我国航空产业实现跨越式发展。
1.营造有利于发展的政策环境。政策环境对于航空产业投资基金的支持，重在制度上的支持，主要集中在政府所制定的促进产业投资基金的优惠政策上。主要包括资金支持、放松管制、税收优惠等等。政府对于产业投资基金的扶持更多体现在产业政策的制定和法律法规的完善上。建立健全一套完善的法律法规制度体系是产业投资基金能够有效运作和快速发展的必要条件。在政策方面，可以参照国际惯例，明确税收优惠政策，细化政府采购和资助政策，积极鼓励、合理调控航空产业的投资方向。在法律方面，将我国航空科技进步和航空科技成果加入到风险投资中来，建立健全激励约束机制，明确航空产业科研人员的技术权益。在航空产业投资基金的发展过程中，积极的政策支持是必不可少的。在政府积极大力支持，航空制造企业、民航运输企业、金融机构共同参与的局面下，必将会实现航空产业的更好发展。
2.努力降低投资运作风险。航空产业企业的特点就是高收益、高风险。航空产业投资项目本身必然存在着工程质量、技术管理、资金运作和产品销售等方面的风险。由于存在着大量的不确定性因素，相对于其他投资工具而言，航空产业投资项目特别是受到政治经济和自然环境等外部环境因素的影响极大。航空产业投资基金在实际运作航空产业项目时，不可避免的受到外部环境的不确定性的影响。这些风险相互影响相互交织，可能对航空产业投资基金运作产生种种不利影响。航空产业投资基金和航空产业企业只有齐心协力共同努力克服这些困难，才能取得项目的最后成功，实现航空产业企业高额投资回报。
3.健全畅通的退出渠道。在发达国家产业基金退出渠道很多。在我国，产业基金退出渠道还有待健全，我们可以从以下渠道安排航空产业投资基金的合理退出。（1）公开上市。对于成长型企业特别是高技术企业，创业板和新三板上市标准较低，更为看重成长潜力。这些特点都与航空产业基金要求相符合。（2）柜台交易。（3）兼并收购。（4）出售股份。（5）买壳或借壳上市。（6）清算公司。
4.加强监管促进健康发展。从集合理财角度来看，航空产业投资基金是一种金融产品；从被投资企业角度看，航空产业投资基金是一种融资工具。虽然投资于航空产业，但并拥有产业主导权，也不打算拥有经营控制权，属于一种金融中介。因此对其进行监管，主要是出于对金融中介的监管。基于我国按照行业进行监管的体制现实，考虑航空产业投资基金属性上属于证券的一种，建议由金融监管机构全面负责对其监管，确保航空产业投资基金规范安全运作，逐步发展壮大。
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