下面是小编为大家整理的环保行业固废提质系列报告之一：如何看待“疫情”后环卫产业,供大家参考。
投资聚焦
研究背景
环卫行业与城镇化发展有着极强的共生性，城镇化发展在为我国经济发展做出重要贡献的同时，也促进环卫行业从幼生走向成熟。随着我国城镇化率超 50%后增速逐步放缓，以及房地产行业迎来下行周期，环卫行业的新一轮发展又迎来重要变革——环卫市场化。环卫市场化是一次提升执政效率、激发资本活力的制度上的创新，通过模式的优化加速产业发展，进一步助推我国环卫行业的发展。
而随着 2018 年环卫行业迎来发展高峰后 2019 年市场化增速放缓，恰逢固废提质周期下机械化、垃圾分类等因素持续影响行业发展，叠加本次疫情后有望推动环卫标准提升，未来环卫行业的市场空间有多大，发展趋势是什么，是我们本篇报告想要回答的问题。
我们的 创 新之处
（1）
全面梳理了环卫运营产业的发展历史，并对现在的市场格局以及未来的市场空间进行了分析和测算； （2）
简要阐述行业发展存在的问题，并对环卫行业未来三大发展趋势进行阐述； （3）
通过与物业行业进行对比，寻找物业和环卫行业的同与不同，并对环卫行业未来估值提升的可能进行探讨。
投资观点
受金融周期下行影响，环保行业整体增速放缓，目前银行间流动性虽持续保持宽松，但是因信用问题向外投放受阻，资金“堰塞湖”未有明显改善，投资驱动的企业仍有一定压力。环卫公司多为轻资产运营，现金流普遍较好，未来 PPP 模式+政府采购项目并存，因地制宜使用将持续推动环卫行业市场空间进一步发展；此外，本次“疫情”对环卫公司造成的负面影响有限，“疫情”后环卫清扫等标准将进一步趋严，项目的收费标准和盈利能力有望实现提升。
我 们 持续 看 好 去杠 杆背 景 下现 金 流 和 运营 资 产的 长 期配 置 价 值 ， 给予环卫 子 行 业 “ 买入 ” 评 级。重点推荐 20 年 1 月成功 IPO 的专业环卫公司龙头并同步布局物业行业的 玉禾田，以及成功延伸至下游环卫服务的环卫设备商 盈峰环境、 龙 马 环 卫，建议关注固废全产业链布局的 侨银 环 保、固废全产业链布局的 北 控 城市 资源 （H ）、以及环卫龙头 北京环 卫 集团 （ 未 上 市）。
目
录
1 、
短期进行大消毒，长期推动环卫行业提质
......................................................................................... 4
1.1 、
从“爱国卫生运动”到“全城大消毒”
..................................................................................................................... 4 1.2 、
国家未来将更重视社会卫生综合治理
............................................................................................................... 5 2 、
疫情推动环卫行业四大趋势提速
......................................................................................................... 7
2.1 、
趋势一：机械化及智能化加速
........................................................................................................................... 7 2.2 、
趋势二：环卫服务一体化加速
........................................................................................................................... 9 2.3 、
趋势三：垃圾分类及精细化处置加速
............................................................................................................. 12 2.4 、
趋势四：环卫与物业融合逐步加速
................................................................................................................. 14 3 、
如何看待环卫市场空间及行业格局
................................................................................................... 16
3.1 、
市场空间：三项为基础，未来将延伸
............................................................................................................. 16 3.2 、
行业格局：地域分化，群雄割据
..................................................................................................................... 21 4 、
投资建议：给予环卫子行业“买入”评级
............................................................................................ 24
4.1 、
玉禾田
................................................................................................................................................................24 4.2 、
盈峰环境
............................................................................................................................................................27 4.3 、
龙马环卫
............................................................................................................................................................28 4.4 、
侨银环保
............................................................................................................................................................30 4.5 、
北京环卫集团
......................................................................................................................................... 31 5 、
风险分析
............................................................................................................................................... 31
1 、短 期 进 行 大 消毒 ， 长 期 推 动 环卫 行业提质
1.1 、从 “ 爱国卫生 运 动 ” 到 “ 全城大 消 毒 ” 爱国 卫 生运 动 并 不 是本 轮 “ 疫情 ” 中 用 于 应急 的新 鲜事物。爱国卫生运动是 1952
年由毛泽东主席倡导发起的群众性防病运动，其主要内容从最开始的反对细菌战，经历除“四害”、农村“两管五改”后，发展至目前的以完善卫生基础设施、改善城乡环境面貌、防治生态环境污染为重点的运动。
爱国 卫 生运 动 也 是 “ 非 典 ” 时 期 的重 要 防 治 工作 手 段 ， 后 期兴 起 医 废 处置设施建 设 。根据新华社消息，时任国务院副总理吴仪在 2003 年的“开展爱国卫生运动，推动卫生防病工作”电视电话会议上强调，要广泛动员群众开展爱国卫生运动，要组织各单位和群众大搞室内外环境卫生，预防疾病的发生、传播和蔓延；针对医废处置不足的情况，“非典”之后，医废处置产能快速上马。
“ 全 城 大消 毒 ” 是 当 前 “ 新冠 ” 疫情 过 程 中 环 卫工 作的 重 点 。在本次疫情应急处理中，环卫工作是疫情防控的重要环节，各地方政府在把疫情防控与开展爱国卫生运动和城乡环境综合整治相结合的同时，部分疫情严重地区也推出了更加有效更加严格的环卫防治手段， 即 全 城 大 消毒。
以武汉为例，根据人民网报道，2 月 3 日开始，武汉重点围绕医院、市场、社区、公共厕所、环卫设施等重点区域实施消毒作业：
1）
加大医 疗 机 构 和 集贸 市场 消 杀 力 度 。各区卫生和市场管理部门每天对全市 240 余家医疗机构、30 余个集中隔离场所、260 余家集贸市场，日均消杀面积达 170 余万㎡。
图
1 ：湖北 宜 昌 开 展全 城 消毒 工 作
图
2 ：武汉 街 头 的 消毒 喷 雾环 卫 车
资料来源：湖北之声 FM 1046
资料来源：新华社
2）
强化 公 共区 域 和 环卫 设施 消 杀 管 理 。各区城管部门利用 雾炮 车 、 洒 水 车配合人工作业方式，每天对全市 240 余家医疗机构、400 家市场商超、2000余个人流量密集小区周边的公共区域，以及 80000 余个垃圾容器、220 座垃圾收集转运站、14 座垃圾处理场、1700 余座公共厕所等环卫设施喷洒消毒
杀菌药物，对暴露垃圾、呕吐物、污染物实施清理、清运，确保无污染残留，日均使用消毒液 14000 余升、洁厕灵 1300 余升，消杀面积达 500 余万 m 2 。
截至 2020 年 2 月 20 日，已有湖北武汉、宜昌，河南郑州、洛阳、许昌，云南蒙自，陕西榆林等地区进行了全城重点区域的集中喷洒消毒工作，而该项工作的主要实施主体便是各地的环卫公司。
为应 对 “ 疫 情 ” ， 环卫 公 司快 速 响 应，身 先士 卒 。疫情发生后，环卫相关的上市公司均在第一时间响应：
一是各公司在全国各地的环卫项目均迅速加大工作力度，同时配备好相应必需物资（口罩、消毒液等）； 二是根据各地政府要求提供增量服务如杀菌消毒、医废收集等； 三是在资金和物资层面对疫情地区予以支援。
从短 期 来 看 ，即使不考虑疫情的影响，各地的环卫项目也会在春节过后较快恢复运营，因疫情响应导致的提前复工基本不会对公司造成影响；而短期的增量服务（杀菌消毒、医废收集等）带来的工作量增加会对公司的成本带来一定影响，主要来自于消耗物资和相应装备的采购带来的成本上升。虽然有公司表示部分地方政府已经表态会在疫情后提供相应补助， 但 是 客观 来 说疫情期 间 各公 司 提 供 的杀 菌 消毒 等 增量 环 卫 服 务会 带 来公 司 运营 成 本 的 上 升。
而从 长 期来 看 ，一方面杀菌消毒等服务在部分地区有望成为常态化工作，而这种额外工作的增加有望通过调价或签订补充合同的方式予以解决，这也会进一步带来公司营业收入的提升；另一方面，疫情过后国家有望持续提升公共卫生标准的相关要求，推动环卫公司运用更加科技化、专业化的手段进行项目的运营和管理，市场集中度亦有望提升，而有着优秀管理能力的龙头公司有望在这过程中进一步扩大其核心竞争力，抢占更多市场份额。
1.2 、国家未来将更 重视 社会卫生综合 治 理 疫情 给 环卫 项 目 开 标带 来 的影 响 将在
2 、3 月份 反映。根据环境司南在 2019年 12 月 30 日根据招标信息的测算，2020 年 1 月份预计开标环卫项目的合同金额和首年服务金额分别为
250 亿元/60 亿元，而实际的开标情况（278亿元/59 亿元）也基本符合其预测， 疫 情 并 未 对环 卫项目
1 月份的 开 标 情 况带来 影 响 。但是疫情的影响恐将在
2、3 月集中爆发。环境司南对环卫项目招标信息的监测数据显示，受疫情影响，2020 年 1 月 27 日-31 日期间全国共有 217 个环卫项目招标延期或暂停， 这些 原 定于
2/3 月份开标 的 项目 延 期将对
2020 年
1 季 度 的 环 卫项 目 中标 情 况 造 成直 接 影 响。
图
3 ：2018-20 年
1-3 月 环 卫项 目 中标 情 况
图
4 ：2014-19 年一 季度 环卫 项 目中 标 情况
350
300
250
200
150
100
50
0
600 500 400 300 200 100 0 合同金额 首年服务金额 1月 2月 3月 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E
资料来源：环境司南，单位：亿元 资料来源：环境司南，单位：亿元
未来 将 更重 视 社 会 卫生 综 合治 理 ， 统 筹 治 理 城乡 环 境卫 生 问题 ， 环卫 、 清洁需求 将 持续 提 升 ， 进而 推 动政 府 加大 环 卫 方 面 的 投 入 。根据光大证券宏观研究团队的结论，疫情对于经济的冲击，即便在最严重的 1918 年大流感中导致了大量年轻劳动力的死亡（全球 1/3 感染，美国 0.6%人口死亡），经济增速也在疫情消退后，重回潜在增长趋势。随着管控能力的增强、国际协作的加深、重视程度的提升、医学的快速发展，疫情对经济的影响趋势似乎减弱，其中管控能力越强的国家，疫情的冲击似乎越小。（详情请参见光大证券宏观团队于 2020 年 2 月 4 日发布的报告《百年疫情史：病毒改变了啥？——疫情宏观分析系列之五》）
同 时 ， 各 国 在 一 次次 短期 应对 和 中长 期 结 构 性改 革 中 ， 逐渐 总 结 出 了较 为 完整的 政 策框 架 ， 对 于中 长 期的 结 构性 政 策：
完善监控体系，搭建疫情风险评估工具和框架。
增强公众的防控意识，加强宣传和知识普及。
鼓励制药企业研发新的抗病毒药物和疫苗，给予法律保护和资金支持，同时支持企业大幅提升疫苗的生产能力，为突发疫情的到来储备产能。
增加药品的储备，并对提前购买抗病毒药品给予补贴。
财政预算中将教育和医疗等民生领域列为重中之重。
完善公共卫生体系，增加医疗基础设施供给，提升医疗机构服务大规模人群的能力；充分发挥分级诊疗机制，基层首诊、双向转诊、急慢分治、上下联动； 重视 社 会 卫生 综合 治 理 ， 努 力创 造 促 进 健康 的 良好 环 境 ， 统筹治 理 城乡 环 境 卫 生问 题。
综上所述，我们认为疫情对环卫项目招标的影响短期虽存（具体时间长短受疫情持续时间影响），但长期来看随着疫情后全国对环卫工作重视程度的提升，各地的环卫、清洁需求将持续提升，进而推动各地方政府加大在环卫方面的投入。
2018 2019 2020 开标淡季 ? ？
2 、疫 情 推 动 环 卫行 业 四 大 趋 势 提速
2.1 、趋势一：机械 化及 智能化加速 根据现行国家卫生标准规定，普通城市道路的机械化清扫率应该达到
40%，机动车快车道全部实行机械化清扫。但是 目前总 体 来说 我 国环 卫 市 场 机械化程度 仍 处于 提 升 阶 段 ， 很 多地 方 的城 市 道 路 清扫 仍 然属 于 劳动 密 集型，即依靠人力完成，只有环渤海及长三角地区在 2017 年底的机械化清扫率达到 70%以上。根据...